현대미포조선; 일회성 제외 시 흑자전환, 실적 회복의 출발점

[맥가이버]

대신 조선/기계/건설 이동헌,이지니][4Q21 Review]

현대미포조선; 일회성 제외 시 흑자전환, 실적 회복의 출발점

보고서 링크; http://asq.kr/yCXImeOI

투자의견 매수(BUY), 목표주가 91,000원 유지
- 목표주가는 2022E BPS 59,560원에 타깃 PBR 1.5배를 적용
- 타깃 PBR은 조선 4사의 2003~2005년 평균 PBR을 적용
- 중소형 선박 시장의 발주 증가, 조선사 중 가장 빠른 실적 턴어라운드

4Q21 Review 일회성 제외 시 영업이익 흑자전환
- 4Q21 실적은 매출액 8,605억원(+31% yoy), 영업이익 -770억원(적확 yoy)
- 컨센서스 대비 매출액 +4% 상회, 영업이익 적확(컨센 -305억원)
- 매출액은 자회사 베트남조선의 이연 물량 반영, 10월과 11월 매출액도 전년비 +25% 증가. 수주잔고 증가분의 매출인식 반영이 시작
- 영업이익은 통상임금 관련 충당금 반영 905억원(영업단 642억원, 영업외 139억원), 임금체계 개편(139억원) 반영. 제외 시 실질 영업이익은 11억원으로 흑자전환. 환효과는 긍정적(4Q21 평균 환율 1,183원, +5.8% yoy, +2.1% qoq), 매출 증가에 따른 고정비 레버리지

실적 회복의 출발점
- 2022년 경영계획으로 수주 36억불(계획비 +3% yoy, 달성비 -24%), 매출액 3.6조원(계획비 +19% yoy). 수주는 호조, 짧은 납기에 따른 빠른 실적 개선
- 매출 확대에 따른 고정비 레버리지, 선가 상승분도 본격 반영도 시작
- 소형 컨테이너선 발주 사이클은 2022년도 호조 지속. 이외 유가회복으로 PC선, LPG선 발주 기대는 지속. 조선주 Top-Pick 유지