[제약산업] 4분기 기저효과요인 외형성장 및 수익성개선 전망

[불스탁분석팀]

 

4분기 기저효과요인 외형성장 및 수익성개선 전망

4분기 전년 동기 대비 외형 성장 및 수익성 개선 전망

- 4분기 당사 제약 커버리지(조사 제한 종목 동아제약 제외) 합산 매출액 6,656억원(+10.7% y-y), 발표영업이익 285억원(+93.6% y-y)으로 컨센서스 합산 매출액 6,725억원 대비 1.0% 하회 및 발표영업이익 387억원 대비 26.3% 하회 전망. 2011년 4분기 약가 인하 전 시장 유통 재고 소진에 따른 실적 부진 시현. 낮은 기저 효과 외 약가 인하 불구 의약품 사용량의 견조한 성장성과 제약회사별 원가 절감 및 효율적 판관비 집행에 따라 전년 동기 대비 외형 성장 및 수익성 개선 전망. 컨센서스 기준 종근당 상회, 한미약품 부합, 유한양행 소폭 하회, 녹십자 대폭 하회 전망. 종근당 및 한미약품 목표주가 상향, 녹십자 목표주가 하향

- 제약업종 최선호주 유한양행, 차선호주 종근당 추천. 유한양행의 경우 도입 신약 기반 실적 모멘텀 보유, 원료의약품 자회사 유한화학 턴어라운드 주목. 종근당의 경우 신규 개량신약 및 제네릭 기반 실적 모멘텀 및 저평가 매력 주목 권고

견조한 실적 모멘텀, 규제 공백기, 산업 구조 변화 요인 제약업종 투자의견 Positive

- 2013년 당사 제약 커버리지(조사 제한 종목 동아제약 제외) 합산 매출액 2조 9,140억원(+12.1% y-y), 발표영업이익 2,620억원(+38.4% y-y)으로 컨센서스 합산 매출액 2조 9,097억원 대비 0.1% 상회 및 발표영업이익 2,739억원 대비 4.4% 하회 전망. 2012년 4월 제약업종 평균 14% 약가 인하에 따른 낮은 기저 효과 요인 실적 모멘텀 견조. 특히 자산 2조 미만 연결 유예 종료에 따라 우량 원료의약품 자회사 실적 모멘텀 주목

- 규제 산업 특성상 신정부 규제 방향성 주목. 2012년 대규모 약가 인하 후 건강보험 재정 안정화 목도에 따라 잠정적 규제 공백기 진입 판단. 신정부 미래산업 육성 의지 표명에 따라 향후 헬스케어 산업 진흥 정책 도출 가능성 주목

- 제약회사별 성장 동력 도출 노력의 일환에 따라 바이오회사 전략적 제휴, 다국적 제약회사 전략적 제휴, 국내외 제약회사 및 바이오회사 대상 M&A 추진, 자체 개발 의약품 수출 계약 본격화. 정부 규제 정책발 제약산업 구조 변화 본격화 판단

 

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