롯데케미칼; 변곡점이 될 올해 1분기

[맥가이버]

신한금융투자 정유/화학 이진명, 최규헌]

** 롯데케미칼(011170)

* 롯데케미칼; 변곡점이 될 올해 1분기

4Q21 영업이익 일회성 1,500억원 및 스프레드 약세로 297억원(-90% QoQ) 기록, 컨센 대폭 하회
- 원가 상승+수요 둔화에 따른 스프레드 하락+부정적 래깅효과→올레핀, 타이탄 QoQ 57%, 63% 감익
- 정기보수 관련 비용+주요 제품 스프레드 약세→아로마틱스 적전, 첨단소재 감익
- 에탄 강세에 따른 MEG 스프레드 하락+정기보수 영향→LC USA 이익, 수익성 크게 둔화

1Q22까지 업황 부진, 2분기 시황 회복 예상
- 1분기 영업이익 일회성 소멸 영향으로 899억원(+190% QoQ) 예상
- 원가 상승+공급 부담+수요 부진(춘절, 동계올림픽)으로 스프레드 약세→올레핀, 타이탄 감익 불가피
- 올림픽 이후 수요 회복+병목 현상 해소+유가 상승세 진정→2분기 업황 회복 예상

목표주가 300,000원(-9%)으로 하향, 투자의견 '매수' 유지
- 원가 부담+수요 부진+증설 영향으로 PBR 0.5배까지 하락
- 과거 불황기(금융위기 및 코로나19) 당시 밸류에이션 수준(밴드 하단)
- 2분기 업황 회복 가능성+중장기 성장 위한 공격적 투자 감안 시→저가 매력 유효


(원문 링크: https://bit.ly/3B4IYIh )