[정책] 기시다 정권 '엔고 용인' 과오… 일본 경제성장률 높일 차기 총리는 다카이치(高市) 씨

[お持て成し]

기시다 정권 '엔고 용인' 과오… 일본 경제성장률 높일 차기 총리는 다카이치(高市) 씨 / 9/18(수) / 뉴스위크 일본판
 

지금의 문제는, 엔고 진행의 속도가 너무 빠르다는 것. 「엔저는 해악」이라는 풍설에 기시다 정권은 과잉 반응해, 8월 이후, 일본 주식시장은 정체해 버렸다. 누가 차기 총리로 바람직한지 그 경제에 대한 이해 정도를 보면 분명하다
 

6월 14일의 당칼럼에서는, 9월에 FRB(미 연방준비이사회)가 금리 인하를 개시할 것이라고 필자는 예상했기 때문에, 일부론자가 염려했던 엔저 달러 상승은 조만간 전환할 것이라고 전망했다.

이미 9월 18일 밤 FOMC(연방공개시장위원회)의 4년 반 만의 금리 인하 개시는 파월 의장 등에 의해 사실상 예고돼 있어 금리 인하 폭이 0.25% 또는 0.50% 중 어느 하나가 될지가 초점이다. 6월에 1달러 150엔대 후반 추이하고 있던 달러-엔이, 7월부터 엔고로 돌아선 것은 필자의 상정에 따른 가격변동이다.

7월까지 산견된, 「1달러 160엔대를 넘어 엔저가 계속 된다」라고 하는 자칭 전문가 등에 의한 예상은, 미디어 평가는 좋지만, 대부분은 근거가 박약했다. 달러-엔은 통화의 상대 가격이므로, 역시 미일의 금융정책의 방향성으로 그 추세가 결정된다, 라고 하는 것일 것이다.

문제는, 엔고 진행의 스피드가 너무 빠르다는 것이다.

7월 초순에는 1달러 160엔 부근이었던 달러-엔은, 통화 당국에 의한 대규모 엔 매수 개입, 같은 달 말의 일본 은행의 금리 인상을 거쳐, 9월 18일 시점에서 1달러 140엔 부근까지 엔고가 되어 2024년초와 같은 수준으로 돌아왔다. 1달러대의 큰 폭의 엔화 약세는 상당한 순풍이자 동시에 반가운 오산(7월 9일 당 칼럼 참조)이었기 때문에 필연적으로 오래가지 못했다고 할 수 있다.

◇ 1달러 150엔대까지 엔저가 진행되는 것이 일본 경제에 있어서 바람직하다
 

당장 1달러에 가까운 달러당 엔화 환율은 역사적으로 여전히 엔화 약세로 평가된다. 다만, 일본 경제의 성장률은 2023년 중반부터 정체가 계속되어, 디플레이션으로부터 완전 탈각의 도상에 있으므로, 다시 1달러 150엔대까지 엔저가 진행되는 것이 일본 경제에 있어서 바람직하다.

실제로 달러화가 연초와 비슷한 수준으로 돌아오면서 7월까지 선진국에서 가장 퍼포먼스가 높았던 일본 증시는 8월 초 급락해 트럼프-해리스 후보로 접전을 벌이고 있는 대선이 임박한 가운데 최고치권에서 움직이고 있는 미국 증시에 대해 크게 뒤지고 있다.

엔화 약세는 일본 경제에 해악이라는 많은 보도는 언론의 일종의 풍설에 불과하지만 약체화됐던 기시다 정권이 그런 여론에 과잉 반응해 엔화 강세를 유도하는 통화당국의 대응을 용인했다는 것이다. 7월말에 일본 은행이 금리인상에 내디딘 판단에도, 기시다 정권이 레임덕화한 것이 영향을 주었을 것이다.

그런 의미에서 8월 초순 일본 주식의 급락은 정책당국자에 의한 인재라고 필자는 평가하고 있지만, 많은 금융시장 관계자들이 최근의 경제정책 운영에 대한 불신감을 갖고 있기 때문에 8월 이후 일본 주식시장은 정체되고 있는 것이다.

◇ 고이즈미, 다카이치, 이시바 모두 총리가 될 수 있는 상황이지만
 

다음 총리를 결정하는 자민당 총재 선거에서 각종 여론조사에 따르면 입후보한 9명 중 고이즈미 신지로, 다카이치 사나에, 이시바 시게루 등이 결선투표에 오를 가능성이 높아지고 있다. 이들 3명은 현재 거의 횡일선이며, 모두 수상이 될 수 있다고 필자는 각오하고 있다.

전술한 대로, 2024년의 전반까지 큰폭의 주가상승이 계속 되어, 7월부터 엔고와 함께 하락으로 돌아서 실속한 경위를 근거로 하면, 일본 주식시장에 있어서, 누가 차기 수상으로서 바람직한지는 명백할 것이다. 

각 후보자는 다양한 견해를 밝히고 있지만, 아래의 다카이치 씨의 발언이, 가장 중요하다고 필자는 생각하고 있다.

「잃어버린 30년은 일본은행의 금융 정책의 대실패에 의해서 초래되었다」 「2회의 소비 증세와 코로나화에 의해서, 2% 인플레 안정이 실현되지 않았다」(2024년 9월 9일 BS닛테레 「심층 뉴스」)라는, 타카이치 씨에 의한 지금까지의 금융 재정 정책에 대한 총괄이다.

경제학의 기본 이론을 토대로 한 경제성장률을 높이는 정책 수단을 이해하고 있어, 일본인을 다시 풍부하게 하는 구체책을 타카이치 씨는 가지고 있다고 평가된다.

한편 고이즈미, 이시바 두 사람에게서 이런 발언을 필자는 듣지 못했는데 이들은 어떻게 경제성장률을 높이려 할까. 두 사람 중 어느 한 사람이 총리가 되면 일본 경제의 성장률을 높이는 정책 운영은 기대하기 어렵고, 일본인이 경제적으로 풍요로워지는 것은 기대하기 어려울 것이다.

무라카미 나오키(에셋매니지먼트One 시니어 이코노미스트)

(본 글에서 제시된 내용이나 의견은 필자 개인에 의한 것으로, 소속된 기관의 견해를 나타내는 것이 아닙니다.)

https://news.yahoo.co.jp/articles/82c0372520f86564afdc2f1e4d200c9bb0f8c05a?page=1

岸田政権「円高容認」の過ち...日本経済の成長率を高められる次期首相は高市氏だ（ニューズ

岸田政権「円高容認」の過ち...日本経済の成長率を高められる次期首相は高市氏だ
9/18(水) 17:22配信


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ニューズウィーク日本版
今の問題は、円高進行のスピードが速すぎること。「円安は害悪」との風説に岸田政権は過剰反応し、8月以降、日本株市場は停滞してしまった。誰が次期首相に望ましいか、その経済に対する理解度合いを見れば明白だ
自民党総裁選の有力候補となっている高市早苗経済安保相　Takashi Aoyama/Pool via REUTERS

6月14日の当コラムでは、9月にFRB（米連邦準備理事会）が利下げを開始すると筆者は予想していたため、一部論者が懸念していた円安ドル高は早晩転換するとの見方を示した。

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既に、9月18日夜のFOMC（連邦公開市場委員会）における4年半ぶりの利下げ開始は、パウエル議長らによって事実上予告されており、利下げ幅が0.25％か0.50％のいずれになるかが焦点になっている。6月に1ドル150円台後半推移していたドル円が、7月から円高に転じたのは筆者の想定に沿った値動きである。

7月まで散見された、「1ドル160円台を超えて円安が続く」といった自称専門家などによる予想は、メディア受けは良いが、多くは根拠が薄弱だった。ドル円は通貨の相対価格なのだから、やはり日米の金融政策の方向性でその趨勢が決まる、ということだろう。

問題は、円高進行のスピードが速すぎることである。

7月初旬には1ドル160円付近だったドル円は、通貨当局による大規模円買い介入、同月末の日本銀行の利上げを経て、9月18日時点で1ドル140円付近まで円高となり2024年初と同水準に戻った。1ドル160円台の大幅な円安はかなりの追い風であり、同時に「嬉しい誤算」（7月9日の当コラム参照）だったので、必然的に長く続かなかったとは言える。

1ドル150円台まで円安が進んだ方が日本経済にとって望ましい
足元の1ドル140円付近のドル円レートは、歴史的にみれば依然円安と位置付けられる。ただ、日本経済の成長率は2023年半ばから停滞が続き、デフレからの完全脱却の途上にあるのだから、再び1ドル150円台まで円安が進んだ方が日本経済にとって望ましい。

実際に、ドル円が年初と同水準に戻ったため、7月まで先進各国で最もパフォーマンスが高かった日本株市場は、8月初旬に急落して、トランプ・ハリス候補で接戦となっている大統領選挙が迫る中で、最高値圏で推移している米国株市場に対して大きく出遅れている。

「円安は日本経済にとって害悪」との多くの報道は、メディアによる一種の風説に過ぎないが、弱体化していた岸田政権がそうした世論に過剰に反応して、円高に誘導する通貨当局の対応を容認したということになる。7月末に日本銀行が利上げに踏み出した判断にも、岸田政権がレームダック化したことが影響していただろう。

その意味で、8月初旬の日本株の急落は、政策当局者による人災であると筆者は位置付けているが、多くの金融市場関係者が最近の経済政策運営に対する不信感を抱いているが故に、8月以降、日本株市場は停滞しているのである。

小泉、高市、石破の各氏いずれも首相になりうる状況だが
次の首相を決める自民党総裁選挙において、各種世論調査によれば、立候補した9名のうち、小泉進次郎、高市早苗、石破茂の各氏のいずれかが決選投票に進む可能性が高まっている。これら3名は現状ほぼ横一線であり、いずれも首相になりうると筆者は身構えている。

先述したとおり、2024年の前半まで大幅な株高が続き、7月から円高とともに下落に転じて失速した経緯を踏まえれば、日本株市場にとって、誰が次期首相として望ましいかは明白だろう。

各候補者は様々な見解を述べているが、以下の高市氏の発言が、最も重要だと筆者は考えている。

「失われた30年は日銀の金融政策の大失敗によってもたらされた」「2回の消費増税とコロナ禍によって、2％インフレ安定が実現しなかった」（2024年9月9日　BS日テレ「深層ニュース」）との、高市氏によるこれまでの金融財政政策についての総括である。

経済学の基本理論を踏まえた経済成長率を高める政策手段を理解しており、日本人を再び豊かにする具体策を高市氏は有していると評価される。

一方、小泉、石破両氏からはこうした発言を筆者は聞いたことがないが、彼らはどのように経済成長率を高めようとしているのだろうか。2人のいずれかが首相となれば、日本経済の成長率を高める政策運営は期待できず、日本人が経済的に豊かになることは期待し難いだろう。

村上尚己（アセットマネジメントOne　シニアエコノミスト）

（本稿で示された内容や意見は筆者個人によるもので、所属する機関の見解を示すものではありません）