넥센타이어 : 미국과 환율 훈풍으로 3Q 실적도 양호할 것
대신증권
목표가 18000원 | 투자의견 Buy
1) 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 18,000원 유지
* 목표주가는 2015년 기준, PER 13.9배, PBR 1.8배(ROE 13%)
- 2Q 기대치 충족. 미국향 수출 호조가 유럽, 신흥국 부진 상쇄
* 국내 타이어사 중에서 2Q에 미국향 매출이 가장 큰 폭(YoY +56%)으로 증가
- 3Q 원달러 환율 상승과 미국향 매출 증가 추세 이어지며 양호한 실적 이어갈 것
* 3Q에는 신흥국 판매 부진(2Q YoY -5.7%, 3Q YoY -7%)이라는 부정 효과 보다는 긍정 효과(환율상승과 미국향 매출 증가)가 더 클 것
* 다만, 2016년 이후 외형 성장 기대감은 약화
2) 2Q 실적: 미국향 수출 호조가 유럽, 신흥국 부진 상쇄. 3Q에는 환율 효과까지 커져
- 2Q 실적 : 매출 467십억원(YoY +7,9%), 영업이익 56십억원(YoY +14.2%), 지배순이익 42십억원(YoY +18.8%)로 시장기대치를 충족하고 당사 추정치를 소폭 상회
* 2Q 공장생산 : 9,536천본(YoY +8.6%) / 2Q ASP 49,190원(YoY +1.1%, QoQ -2.1%)
* YoY 가중평균 환율 효과는 -0.7%로 소폭 (-)효과(달러 YoY 6.6%, 위안화 YoY +7.1%, 유로화 YoY -14.1%)
* 유럽(매출 YoY --20.4%)과 신흥국(매출 YoY -5.7%) 부진을 미국(매출 YoY +55.8%)판매 호조가 상쇄
* 국내 여타 타이어 업체들이 2Q까지도 미국의 중국산 타이어 관세 효과를 크게 보지 못하는 상황에서 넥센타이어가 먼저 의미 있는 미국 판매 개선을 보인 배경 : 상대적인 가격 메리트가 작용한 것으로 추정
* 넥센타이어 미국 판매 가격은 평균 대비 40% 높아, ASP 상승효과와 마진 개선에 기여