[코오롱생명과학] 원엔환율 하락 부담 불구 공장증설효과 기대감유효

[불스탁분석팀]

 

원엔환율 하락 부담 불구 공장증설효과 기대감유효

4분기 원엔환율 하락 영향 컨센서스 하회 전망

- 4분기 IFRS 개별기준 매출액 340억원(+5.1% y-y), 발표영업이익 44억원(+28.3% y-y), 순이익 25억원(-37.2% y-y) 전망. 컨센서스 매출액 364억원, 발표영업이익 53억원, 순이익 43억원 하회 전망

- 의약사업 매출액 155억원(+0.8% y-y, OPM 27.3%), 환경소재사업 매출액 95억원(+3.6% y-y, OPM 8.0%), 수처리제사업 매출액 90억원(+15.2% y-y, OPM 3.0%), 바이오 R&D 투자비용 9억원 전망

- 2011년 기준 엔화 매출 비중 42.0%, 달러 매출 비중 32.7%, 원화 매출 비중 22.8%, 유로 매출 비중 2.5%. 전사 수익성을 결정하는 의약사업의 경우 엔화 매출 비중 81.8%, 달러 매출 비중 11.1%, 원화 매출 비중 7.2%. 원재료의 경우 원화 매입 비중 56.0%, 달러 매입 비중 42.0%, 엔화 매입 비중 2.0%. 2012년 3분기 대비 4분기 원엔환율 14.2% 하락, 원달러환율 4.0% 하락. 3분기 전사 OPM 18.1%, 의약사업 OPM 35.6% 달성. 4분기 원엔환율 하락 감안시 4분기 전사 OPM 12.9%(-2.3%p y-y), 의약사업 OPM 27.3%(-7.5%p y-y) 전망

- 2013년 1분기 음성공장 화재(2011년 11월 8일 발생)에 대한 보험보상금 60억원 유입 예정

2013년 상반기 티슈진-C 임상 3상 시험 개시 및 하반기 충주공장 증설 효과 기대

- 2012년 4분기 티슈진-C 임상 2b상 시험 종료. 2013년 상반기 임상 2b상 결과 발표 및 임상 3상 개시 계획

- 2013년 3분기 충주공장 가동 기대. 기존 음성공장 CAPA 800억원, 2012년 가동률 91.4% 예상. 충주공장 CAPA 1,800억원 가동시 총 CAPA 2,600억원으로 확대 예상. 2013년 하반기 원료의약품 공장 증설 효과 기대

- 2013년 항궤양제 계열 신약 원료의약품 및 항생제 계열 신약 원료의약품 신규 공급 계약 체결 기대. 신규 공급 계약 체결 시 고수익성 신약 원료의약품 매출 증대에 따른 수익성 개선 기대

투자의견 Buy, 목표주가 110,000원 유지

- 현 주가는 2013년 기준 PER 13.8배. 목표주가는 2013년 기준 PER 19.2배(워런트 포함 557만9,878주 기준). 현 주가 대비 39.2% 상승 여력 보유

- 원엔환율 하락에 따른 실적 모멘텀 약화 우려로 주가 약세 지속. 2013년 하반기 충주공장 증설 및 신약 원료의약품 추가 계약시 실적 모멘텀 회복 및 저평가 매력 부각 전망

 

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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