Christine Lagarde: ECB 기자 회견 - 입문 성명

[힘힘]

Christine Lagarde: ECB 기자 회견 - 입문 성명

2023년 6월 15일 프랑크푸르트 암 마인에서 유럽중앙은행 총재 Ms Christine Lagarde 와 유럽중앙은행 부총재 Luis de Guindos의 소개 성명 .

중앙 은행 연설  |  

2023년 6월 20일

크리스틴  라 가르드

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안녕하십니까, 부통령님과 기자회견에 오신 것을 환영합니다.

인플레이션은 낮아지고 있지만 너무 오랫동안 너무 높은 상태를 유지할 것으로 예상됩니다. 우리는 적시에 인플레이션이 우리의 2% 중기 목표로 돌아가도록 보장하기로 결정했습니다. 이에 따라 이사회는 오늘 ECB 3대 주요 금리를 25bp 인상하기로 결정했습니다.

오늘 금리 인상은 인플레이션 전망, 기본 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 대한 업데이트된 평가를 반영합니다. 6월 거시경제 전망에 따르면 유로시스템 직원은 헤드라인 인플레이션이 2023년 평균 5.4%, 2024년 3.0%, 2025년 2.2%가 될 것으로 예상하고 있습니다. 근본적인 물가 압력 지표는 강세를 유지하고 있지만 일부는 잠정적인 완화 징후를 보이고 있습니다. 직원들은 특히 올해와 내년에 에너지와 식품을 제외한 인플레이션에 대한 예측을 상향 조정했습니다. 이는 과거의 예상치 못한 상승과 견고한 노동 시장이 디스인플레이션 속도에 미치는 영향 때문입니다. 그들은 이제 2023년에 5.1%에 도달하고 2024년에 3.0%, 2025년에 2.3%로 감소할 것으로 보고 있습니다. 직원들은 올해와 내년 경제 성장 전망을 소폭 하향 조정했다. 그들은 이제 경제가 2023년에 0.9%, 2024년에 1.5%, 2025년에 1.6% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

동시에 우리의 과거 금리 인상은 자금조달 여건에 강력하게 전달되고 점차 경제 전반에 영향을 미치고 있습니다. 차입 비용은 가파르게 증가했고 대출 성장은 둔화되고 있습니다. 더 긴축된 금융 조건은 인플레이션이 우리의 목표를 향해 더 하락할 것으로 예상되는 주요 이유입니다.

우리의 향후 결정은 주요 ECB 금리가 인플레이션을 2%의 중기 목표로 적시에 반환할 수 있도록 충분히 제한적인 수준으로 설정하고 필요한 기간 동안 해당 수준을 유지하도록 할 것입니다.  우리는 적절한 제한 수준과 기간을 결정하기 위해 데이터 의존적 접근 방식을 계속 따를 것입니다 . 특히, 우리의 금리 결정은 들어오는 경제 및 금융 데이터, 근본적인 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 비추어 인플레이션 전망에 대한 우리의 평가를 계속해서 기반으로 할 것입니다.

이사회는 2023년 7월부터 자산 매입 프로그램에 따른 재투자를 중단할 것임을 확인했습니다.

오늘 내린 결정은 당사 웹사이트에서 제공되는 보도 자료 에 명시되어 있습니다 .  

이제 경제와 인플레이션이 어떻게 발전하고 있는지 자세히 설명하고 금융 및 통화 상황에 대한 평가를 설명하겠습니다.

경제 활동

유로존 경제는 최근 몇 달간 침체됐다. 지난해 4분기와 마찬가지로 2023년 1분기에도 민간 및 공공 소비 감소로 0.1% 감소했다. 경제 성장은 단기적으로 약세를 유지할 것으로 보이지만 인플레이션이 감소하고 공급 차질이 계속 완화됨에 따라 올해에는 강화될 것입니다. 경제의 여러 부문에서 여건은 고르지 않습니다. 제조업은 부분적으로는 글로벌 수요 감소와 유로존 자금조달 여건으로 인해 계속 약세를 보이는 반면 서비스는 여전히 회복력을 유지하고 있습니다.

노동 시장은 여전히 ​​힘의 원천입니다. 올해 1분기에 거의 100만 개의 새로운 일자리가 추가되었고  실업률은 4월에 사상 최저치인 6.5%를 기록했습니다. 평균 근무 시간도 증가했지만 여전히 팬데믹 이전 수준보다 다소 낮습니다.

에너지 위기가 사그라들면 정부는 관련 지원책을 신속하고 합심해 중기 물가상승 압력을 피하고 통화정책 대응을 강화해야 한다. 재정정책은 우리 경제를 보다 생산적으로 만들고 높은 공공부채를 점진적으로 낮추도록 설계되어야 합니다. 특히 에너지 부문에서 유로 지역의 공급 능력을 강화하기 위한 정책도 중기적으로 가격 압박을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다. EU의 경제 거버넌스 체제 개혁이 곧 마무리될 것이다.

인플레이션

인플레이션은 4월 7.0%에서 유로스타트(Eurostat)의 깜짝 추정치에 따르면 5월에는 6.1%로 더 떨어졌다. 감소는 광범위했습니다. 4월에 상승했던 에너지 가격 인플레이션은 하락세를 재개하여 5월에 마이너스를 기록했습니다. 식품 가격 인플레이션은 다시 하락했지만 12.5%로 높은 수준을 유지했습니다.

5월 에너지와 식품을 제외한 인플레이션은 4월 5.6%에서 5.3%로 두 달 연속 하락했습니다. 상품 인플레이션은 4월의 6.2%에서 5.8%로 더 감소했습니다. 서비스 인플레이션은 몇 달 만에 처음으로 5.2%에서 5.0%로 떨어졌습니다.  일부는 잠정적인 약세 징후를 보이기는 하지만 근본적인 가격 압력에 대한 지표는 강세를 유지하고 있습니다.

과거의 에너지 비용 증가는 여전히 경제 전반에 걸쳐 가격을 상승시키고 있습니다. 경제 재개로 억눌린 수요도 특히 서비스 분야에서 계속해서 인플레이션을 주도하고 있습니다. 임금 압박은 부분적으로 일회성 지불을 반영하지만 점점 더 중요한 인플레이션의 원인이 되고 있습니다. 올해 1분기 직원 1인당 보수는 5.2%, 협상 임금은 4.3% 증가했다.  더욱이 일부 부문의 기업은 특히 수요가 공급을 초과한 경우 상대적으로 높은 수익을 유지할 수 있었습니다. 장기 인플레이션 기대치에 대한 대부분의 지표는 현재 약 2%에 머물고 있지만 일부 지표는 여전히 높은 수준을 유지하고 있으므로 면밀히 모니터링해야 합니다.

위험 평가

경제 성장과 인플레이션에 대한 전망은 여전히 ​​매우 불확실합니다. 성장에 대한 하방 위험에는 우크라이나에 대한 러시아의 부당한 전쟁과 세계 무역을 분열시켜 유로 지역 경제에 부담을 줄 수 있는 광범위한 지정학적 긴장의 증가가 포함됩니다. 또한 통화 정책의 효과가 예상보다 강력할 경우 성장이 느려질 수 있습니다. 금융시장의 긴장이 다시 고조되면 예상보다 자금조달 여건이 더 어려워지고 신뢰가 약화될 수 있습니다. 또한 세계 경제의 약한 성장은 유로 지역의 경제 활동을 더욱 위축시킬 수 있습니다. 그러나 강한 노동 시장과 감소하는 불확실성이 사람들과 기업이 더 자신감을 갖고 더 많이 지출한다는 것을 의미한다면 성장은 예상보다 높을 수 있습니다. 

인플레이션에 대한 상승 위험에는 우크라이나에 대한 러시아의 전쟁과 관련된 에너지 및 식량 비용에 대한 잠재적인 새로운 상승 압력이 포함됩니다. 예상 인플레이션이 우리의 목표보다 지속적으로 상승하거나 임금 또는 이익 마진이 예상보다 높게 상승하면 중기적으로 인플레이션이 더 높아질 수 있습니다. 최근 여러 국가의 임금 협약으로 인해 인플레이션 위험이 증가했습니다. 대조적으로, 갱신된 금융 시장 긴장은 예상보다 더 빠르게 인플레이션을 낮출 수 있습니다. 예를 들어 통화 정책의 강력한 전달로 인한 수요 약세는 특히 중기적으로 낮은 가격 압력으로 이어질 것입니다. 게다가,

재정 및 통화 조건

우리의 통화정책 긴축은 무위험 금리와 보다 폭넓은 자금조달 조건에 계속해서 반영되고 있습니다. 은행에 대한 자금조달 조건은 더욱 엄격해지고 기업과 가계에 대한 신용은 점점 더 비싸지고 있습니다. 4월에 대출 금리는 기업 대출의 경우 4.4%, 모기지의 경우 3.4%로 10년 이상 만에 최고 수준에 도달했습니다.

이러한 높은 차입금리는 엄격한 신용 공급 조건 및 낮은 대출 수요와 함께 신용 역학을 더욱 약화시켰습니다. 기업 대출의 연간 성장률은 4월에 다시 하락하여 4.6%를 기록했습니다. 월별 변화는 11월 이후 평균적으로 마이너스였습니다. 가계 대출은 4월에 연율 2.5%로 증가했으며 전월 대비 소폭 증가에 그쳤습니다. 약한 은행 대출과 유로시스템 대차대조표의 감소로 인해 4월에 연간 통화 증가율이 1.9%로 계속 감소했습니다. 12월 이후 광범위한 통화의 월간 변화는 마이너스였습니다.

우리의 통화 정책 전략에 따라 이사회는 통화 정책과 금융 안정 사이의 연관성을 철저히 평가했습니다. 금융 안정성 전망은 2022년 12월 마지막 검토 이후 여전히 어려운 상황입니다. 금융 조건이 엄격해지면서 은행의 자금 조달 비용과 미결제 대출의 신용 위험이 높아지고 있습니다. 최근 미국 은행 시스템의 긴장과 함께 이러한 요인은 단기적으로 시스템 스트레스를 유발하고 경제 성장을 억제할 수 있습니다. 금융 부문의 회복력을 짓누르는 또 다른 요인은 부동산 시장의 침체인데, 이는 차입 비용 상승과 실업률 증가로 증폭될 수 있습니다. 동시에 유로 지역 은행은 강력한 자본 및 유동성 포지션을 보유하고 있어 이러한 금융 안정성 위험을 완화합니다.

결론

인플레이션은 낮아지고 있지만 너무 오랫동안 너무 높은 상태를 유지할 것으로 예상됩니다. 따라서 오늘 이사회는 인플레이션이 적시에 2%의 중기 목표로 돌아가도록 보장하기 위해 세 가지 주요 ECB 금리를 25bp 인상하기로 결정했습니다.

우리의 향후 결정은 주요 ECB 금리가 인플레이션을 2%의 중기 목표로 적시에 반환할 수 있도록 충분히 제한적인 수준으로 설정하고 필요한 기간 동안 해당 수준을 유지하도록 할 것입니다. 우리는 적절한 제한 수준과 기간을 결정하기 위해 데이터 의존적 접근 방식을 계속 따를 것입니다. 특히, 우리의 금리 결정은 들어오는 경제 및 금융 데이터, 근본적인 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 비추어 인플레이션 전망에 대한 우리의 평가를 계속해서 기반으로 할 것입니다.

어쨌든 우리는 인플레이션이 중기 목표로 돌아가고 통화 정책 전달의 원활한 기능을 유지하기 위해 권한 내에서 모든 수단을 조정할 준비가 되어 있습니다.

이제 귀하의 질문을 받을 준비가 되었습니다.

* * *

6주 전에 귀하는 귀하의 성명서에서 상당히 유사한 지침을 제공했습니다. 기자 회견에서 당신은 다루어야 할 근거가 더 있으며 ECB가 멈추지 않을 것이라고 말했습니다. 첫 번째 질문은 비슷한 지침이 있다면 오늘 기자 회견에서 같은 발언을 할 의향이 있습니까? 두 번째는 연준의 중단에서 어떤 교훈을 얻습니까? 연준을 모방해야 한다는 뜻은 아닙니다. 분명히 ECB는 자체 정책을 가지고 있습니다. 그러나 나는 꽤 많은 일이 있었기 때문에 일시 중지의 이유를 의미합니다. 긴축정책의 효과에 대한 평가가 필요합니다. 그렇다면 ECB가 비슷한 중단을 고려하는 이유가 보이시나요? 과거 예측 오류에 초점을 맞추는 것이 ECB의 정책 오류 위험을 증가시킬 수 있는 위험이 있습니까?

첫 번째 질문에서 이 회의는 유로시스템 프로젝션 연습 회의였습니다. 그래서 우리는 데이터를 많이 살펴보았습니다. 예측을 수정했습니다. 우리는 본질적으로 우리가 하겠다고 말한 대로 했습니다. 데이터에 의존하고 반응 기능의 세 가지 요소를 사용하여 오늘 올바른 결정이 무엇인지 결정했습니다. 이것이 우리가 3가지 금리를 모두 25bp 인상한 이유입니다. 끝났어? 여행을 마쳤습니까? 아니요, 목적지에 도착하지 않았습니다. 아직 커버할 근거가 남아 있습니까? 예, 다루어야 할 근거가 있습니다. 더 나아가서 말씀드릴 수 있습니다. 기준선에 중대한 변화가 없다면 7월에도 금리를 계속 인상할 가능성이 매우 높으며 이는 크게 놀라지 않을 것입니다. ,하지만 그것이 내가 당신에게 말하는 것입니다. 이는 적시에 목표를 달성하고 오늘날 적용한 원칙인 데이터 종속성, 반응 기능의 세 가지 요소 및 회의마다 회의 이동을 계속 적용하기로 결정했기 때문입니다. 분명히 아시다시피 6월, 9월 및 그 이후에 열리는 각 프로젝션 미팅에서 더 많은 정보를 얻습니다.

두 번째 질문: 일시 중지와 건너뛰기 사이에 어떤 차이가 있는지 모르겠습니다. 나는 내 친구이자 동료인 파월 씨의 기자회견을 충분히 공부하지 않았습니다. 그러나 ECB에 관한 한 나는 내가 말한 그대로 말했습니다: 우리는 금리를 인상했습니다. 기준선에 중대한 변화가 없는 한 다음 회의에서 인상을 계속할 것입니다. 그래서 우리는 당신이 알 수 있듯이 일시 중지에 대해 생각하지 않습니다.

두 가지 질문이 있습니다. 9월에 중단하거나 건너뛸 수 있는 가능성을 제공할 수 있도록 핵심 인플레이션이 실제로 하락하는 데 필요한 것이 무엇인지 묻고 싶습니다. 그래서, 무슨 일이 일어나야 합니까? 그럼 재정 상태에 대한 질문이 있습니다. 당신은 그들이 강제로 더 빡빡하다고 말하고 있습니다. 어려운 재정 상황에 관해서는 그것으로 충분하다고 다시 생각하게 만드는 것은 무엇입니까?

저는 우리가 거기에 있을 때, 그리고 자금조달 조건이 그러한 때, 기업과 모기지에 대한 긴축이 그 수준에 도달했을 때 제가 말하는 매우 간단한 답변을 드릴 수 있기를 바랍니다. 그러나 안타깝게도 그렇게 작동하지 않는 이유는 우리가 알고 있는 목표가 중기적으로 2%로 정의된 가격 안정성이기 때문입니다. 여기에 목표치인 2%에 머물고 싶다는 확신을 더하고 싶습니다. %, 지속 시간도 중요한 이유입니다. 그러나 그것은 우리가 보게 될 세 가지 요소의 요인이 될 것입니다. 따라서 인플레이션 전망은 매달, 특히 3개월마다 우리가 받는 모든 새로운 금융 및 경제 데이터에 의해 알려집니다. 근본적인 인플레이션과 그 역학입니다. 핵심의 핵심  . 우리는 검토를 핵심적으로 제한하지 않습니다. 우리는 그것보다 더 나아갑니다. 우리는 [HICP] stripped, super stripped, PCCI를 봅니다. 우리가 살펴보는 다양한 가격과 인플레이션이 있고 우리는 그것을 볼 필요가 있습니다. 우리는 그것이 아래로 향하고 있다는 확신이 필요합니다. 현재 우리는 이러한 측정치 중 일부가 약간 감소하고 일부는 안정적이고 다른 일부는 여전히 강세를 보이고 있습니다.

세 번째 구성 요소는 시장 금리, 채권 가격, 은행의 신용, 은행 자금 조달의 모든 단계에서 측정되는 전송의 강도입니다.  그런 다음 경제에 4.4%와 3.4%[4월 은행 대출 금리]를 기업과 가계에 적용합니다. 그렇게 전달되기 때문입니다. 그리고 궁극적으로 인플레이션. 이것이 우리가 목표를 향해 나아갈 수 있도록 전달하는 것을 보고 싶은 경로입니다. 그것이 우리가 한 일이고 우리가 할 일이며 그 방법론을 고수할 것입니다.

2025년 인플레이션 전망 상향 조정에 대해 얼마나 우려하십니까? 적어도 최근까지는 일반적으로 예상되었던 3.75%의 최종 금리가 충분하지 않다는 의미입니까? 두 번째로 노동 시장의 강세와 임금이 인플레이션에 미치는 영향을 언급하셨습니다. 실업률이 지금처럼 낮은 상태에서 2% 인플레이션 목표를 달성할 수 있다고 생각하십니까? 아니면 올라가야 하나요?

따라서 귀하의 첫 번째 질문은 핵심 인플레이션 개정에 관한 것입니다. 실제로 세 가지를 모두 수정했습니다. 우리는 2023년과 2024년을 최종적으로 [2025년] 2.3%로 수정했는데, 이는 이전 예측치[2.2%]에서 0.1% 이동한 것입니다. 이를 바탕으로 우리가 살펴보는 세 가지 구성 요소 중 하나에 불과한 인플레이션 전망의 결과에 만족하지 않는다는 결론을 쉽게 내릴 수 있다고 생각합니다. 그것이 바로 우리가 오늘 통화 정책 결정을 내리는 이유이며 기준선에 실질적인 변화가 없다면 7월에 다시 금리를 인상할 것이라고 생각하는 이유입니다. 최종 요금에 대해 언급하고 싶지 않습니다. 이것이 시장이 고려하는 것입니다. 종말률은 우리의 분석과 숙고를 주도하는 것이 아니기 때문에 우리가 거기에 도달했을 때 알게 될 것입니다. 그것을 추진하고 있는 것은 최종 목적지인 2% 인플레이션입니다. 그것이 우리가 원하는 것이며 2% 목표에 도달하는 데 도움이 되는 많은 구성 요소가 있습니다.

우리는 노동 시장에서 많은 시간을 보냈습니다. 그것이 인플레이션 동인의 주요 구성 요소 중 하나가 되고 있기 때문에 우리는 많은 시간을 보냈습니다. 오랫동안 에너지였습니다. 지나치게 단순화하면: 에너지가 중요한 역할을 한 다음 음식이 시작되고 에너지가 이제 사라지고 있으며 5월에 이동했으며 약간 마이너스 영역에 있습니다. 그러나 노동, 특히 임금은 인플레이션의 동인으로서 중요한 역할을 하고 있습니다. 더 많은 직원이 고용되었고, 평균 근무 시간이 증가했으며, 임금이 증가하고 있으며(1분기 직원당 보상이 5.2% 증가했습니다) 생산량이 정체되어 있기 때문에 매우 이례적인 일입니다. 따라서 인플레이션에도 분명히 영향을 미치는 단위 노동 비용, 즉 생산성 문제가 있습니다.

우리 경제에서 큰 역할을 하고 있는 많은 서비스가 노동 집약적이며 그 점에서 임금이 중요한 역할을 하기 때문에 특히 중요합니다. 그건 그렇고, 부분적으로 우리가 업그레이드된 것이라고 말하려고 했지만 업그레이드되지는 않았지만 2023년과 2024년 모두에서 핵심 인플레이션에 대한 예측을 높인 이유입니다.

나의 첫 번째 질문: 저는 이번 핵심 인플레이션 예측의 수정이 얼마나 강력했는지에 약간 놀랐습니다. 그 이유에 대해 조금 자세히 설명해 주시겠습니까? 그게 다 임금, 임금 기대 때문입니까, 아니면 그 뒤에 다른 이유가 있습니까? 두 번째 질문은 오늘 결정에 관한 것입니다. 만장일치였나요? 토론에 대한 약간의 정보를 제공해 주시겠습니까?

첫 번째는 핵심 인플레이션에 대한 수정입니다. 이전 질문에서 이미 답변을 시작했습니다. 많은 부분이 단위 노동 비용에 기인합니다. 그것은 개정의 큰 덩어리입니다. 나머지는 통화 정책 성명서에 있는 것으로 과거의 상승 놀라움입니다. 따라서 3월에 만든 마지막 예측 이후에 나온 데이터를 통해 알 수 있는 다른 출발점입니다. 인플레이션 측면에서 우리가 가지고 있는 최신 데이터는 1월의 것입니다. 이제 우리가 5월 1 일 23일을 중단했기 때문에 1월 데이터와 우리가 통합한 5월 데이터 사이에 상황이 분명히 바뀌었습니다 . 작은 부분이라고 생각합니다. 그것의 대부분은 단위 노동 비용입니다.

결정과 분위기에 대해 물었다. 꽤 조화로운 토론이었으며 매우 훌륭하고 철저한 경제 토론이었다고 말씀드리고 싶습니다. 내가 말했듯이, 우리는 노동 시장 분석에 정말 깊이 들어갔고 더 잘 싸우기 위해 인플레이션 뒤에 있는 힘을 정말로 이해하려고 노력했습니다. 매우 매우 광범위한 합의였습니다. 그건 그렇고, 나는 그것이 두 가지 결정이었다는 것을 상기시키고 싶습니다. 첫 번째는 25 베이시스 포인트였지만 APP에 따른 재투자를 중단하겠다는 결정 또는 확인이기도 했습니다.

ECB는 시차 효과에 대해 무엇을 알고 있습니까? 경제로 전송하는 데 더 오래 걸리는 것은 무엇입니까? 무엇을 더 자세히 보고 있습니까? 목표에 대한 두 번째 질문입니다. 예측에 따르면 향후 3년 동안 인플레이션 목표에 도달할 것으로 예상하지 않습니다. 일부 경제학자들은 이 목표가 더 이상 유효하지 않으며 3%가 새로운 2%가 될 것이라고 제안합니다. 그것에 대해 뭐라고 말해야 합니까?

목표가 있습니다. 우리는 목표에 동의했습니다. 우리는 인플레이션과의 싸움의 한가운데에 있으며 이것이 우리가 알고 있는 것입니다. 우리는 그 2%에 도달하고 2%로 줄일 것입니다. 다음에 일어날 일은 또 다른 이야기지만 우리는 목표에 도달하기를 원하고 목표에 남아 있다는 확신을 갖고 싶습니다. 따라서 두 가지 요소가 우리의 통화 정책을 앞으로 나아가게 할 것입니다.

지연 시간에 대해: 우리는 지연 시간이 있다는 것을 알고 있으며, 곧 1년이 될 지난 해에 우리가 내린 결정은 모든 면에서 속도와 효율성 측면에서 기념비적입니다. 높이, 하이킹의 양, 그리고 우리는 약간의 효과를 보고 있습니다. 우리는 시장 가격에서 그것을 보고 있습니다. 우리는 은행, 금융에서 그것을 보고 있습니다. 우리는 거래량과 요율 모두에서 신용을 보고 있습니다. 약간의 지연 시간이 있습니다. 일반적으로 18개월에서 24개월 사이라고 말하는 교과서 기준으로는 그리 많지 않습니다. 하지만 전례가 없고 예외적인 상황이기 때문에 우리는 이를 매우 주의 깊게 모니터링해야 합니다. 예를 들어 대출 조건에 변화가 있었기 때문에 더 빨라질 것인지, 조금 더 느려질 것인지, 기업과 모기지 모두에게 전송되므로 모든 것이 변동 금리인 경우처럼 전송이 원활하게 작동하지 않습니다. 변속기를 측정하고 얼마나 빨리 움직이는지 확인하기 위해 이 모든 것을 매우 주의 깊게 살펴보고 있습니다. 우리가 이미 그것을 보고 있다고 말하는 것으로 충분합니다. 우리는 그것을 모두 볼 수 있습니까? 분명히, 아니오. 우리는 그것이 인플레이션까지 내려가는 것을 보고 싶습니다.

두 가지 질문이 있습니다. 첫째, 캐나다 중앙은행(BoC)은 최근 중립금리가 당초 예상보다 오른 것으로 판단해 금리 인상을 재개했다. 비슷하게 생각하시나요? 금리 인상을 계속하고 앞으로 더 많은 금리 인상 신호를 보내는 이유 중 일부입니까? 두 번째 질문은 ECB가 금리 인상, 특정 회의, 예측을 발표할 때만 정책 변경을 고려할 수 있는지에 대한 것입니다.

우리가 멈추지 않았기 때문에 우리가 캐나다 은행과 같은 위치에 있는지 말하기는 어렵습니다. 따라서 어떤 면에서 우리는 우리가 중립 환율에 있는지 여부를 스스로에게 물을 필요가 없습니다. 우리는 커버할 근거가 있다고 믿습니다. 따라서 목표에 도달하기를 원한다면 우리는 우리가 원하는 곳에 있지 않습니다. 일시 중지해야 하거나 건너뛰어야 하는 경우: 먼저 말했듯이, 우리는 그것에 대해 전혀 논의하지 않았으며 우리가 할 일이 있기 때문에 그것에 대해 생각하기 시작하지도 않았습니다.

두 가지 질문이 있습니다. 첫 번째 질문은: 오늘 당신은 금리가 필요한 기간 동안 제한된 수준으로 유지될 것임을 확인하고 반복했습니다. 인플레이션이 2025년에 2%를 넘을 것이기 때문에 우리는 오랫동안 제한적인 금리를 기대할 수 있습니다. 통치 위원회는 당신이 멀리 가고 있는 것과 동시에 당신이 불필요하게 경제 활동에 해를 끼치는 것을 피하고 싶어하는 것에 대해 어떻게 우려합니까? 귀하의 정책에 대한 반응으로 성장이 약화되는 것을 어느 정도까지 보십니까? 그런 다음 이번 6월에 관한 두 번째 질문입니다. ECB에게는 역사적인 달입니다. TLTRO의 4,770억 유로 상환액은 ECB 대차대조표의 일일 최대 감소분으로 간주됩니다. 정상에 올 6월은 APP 재투자의 마지막 달이기도 하다. 그렇다면 ECB에서 발생한 이 두 가지 전례 없는 사건이 금융 긴축 및 통화 조건에 미치는 영향은 무엇입니까?

창립 25 주년을 맞는 중요한 달이라고 말씀하실 줄 알았는데 기념일 – ECB가 이곳 프랑크푸르트에서 처음으로 문을 연 날이기도 합니다. 내가 말했듯이 우리가 가진 목표는 매우 분명합니다. 우리가 알고 있는 목적지. 거기에 도달하기 위한 여정은 끝나지 않았고 우리는 커버할 땅이 있습니다. 따라서 해당 목적지에 도달하기 위해 필요한 만큼 제한할 것입니다. 현재 매개변수 하에서 2025년의 2.2%는 만족스럽지 않고 시의적절하지 않습니다. 이것이 우리가 오늘 그리고 나중에 내리는 결정을 내리는 이유입니다. 6월 말에 은행들은 TLTRO에서 빌린 4,770억 유로를 상환할 것입니다. TLTRO는 대유행 당시 경제 자금 조달을 돕기 위해 마련한 매우 특별한 시설이었습니다.

이러한 대출은 3년 동안 제공되었으며 전염병이 진행되는 동안 다양한 작업이 있었습니다. 지금 만기가 도래한 상환은 알려져 있고 오랫동안 알려져 왔습니다. 사실 너무 유명해서 그보다 훨씬 더 높았어야 했는데, 1조 유로가 넘는 막대한 환급의 절벽 효과를 피하기 위해 조치를 취했습니다. 그러나 은행은 그것에 대해 알고 있고 알고 있습니다. 그들은 상황에 대응하기 위해 자금 조달 계획을 완료했습니다. 어쨌든 우리는 MRO든 LTRO든 필요할 때를 대비하여 정상적인 시설을 사용할 수 있습니다.

APP 재투자는 6월 말에 완료될 예정이며, 결선은 7월부터 진행될 예정입니다. 우리는 지난 3월에 결정되었기 때문에 지금 몇 달 동안 그 부분적인 재투자를 경험했습니다. 그것은 시장에 잘 흡수되었습니다. 어떤 중단도 관찰되지 않았습니다. 우리가 이야기하고 있는 양을 감안할 때, 우리는 그것이 순조롭게 흡수되어야 한다고 믿을 만한 이유가 있습니다. 그러나 물론 우리는 매우 세심할 것입니다. 이 과정을 살펴보겠습니다. 제가 말했듯이 우리는 항상 조치를 취하고 필요한 경우 사용할 수 있는 모든 도구를 사용할 수 있는 수단을 갖게 될 것입니다.

임금 인상 문제에 대해 언급하셨습니다. 유럽의회 연설에서 기업 이익 문제를 언급하셨습니다. 이 두 가지를 함께 고려한다면, 관련 당사자들이 실제로 이 문제에 대해 더 온건해지기 시작했다고 얼마나 확신하십니까? 특히 둘 다 금리가 이미 너무 높다고 비판하기 시작했습니다. 두 번째 질문: 저는 또한 이 핵심 인플레이션의 실제 심각성과 지속성에 대해 약간 의아해합니다. 집행위원회가 이렇게 강한 끈기에 대한 이유를 보는 부분에 대해 조금 더 자세히 설명해 주시겠습니까?

노동 시장 상황과 고용 상황은 유럽에서 희소식이며 실업률이 그렇게 낮은 것을 본 적이 없습니다. 실제로 우리의 예측에서는 실업률이 현재 6.5%에서 6.3%로 떨어지는 것을 볼 수 있습니다. 우리는 실업률이 계속해서 감소하고 있음을 봅니다. 우리는 또한 미래에 임금이 계속해서 증가하는 것을 봅니다. 자, 당신은 기업과 노동이 – 그리고 나는 그 용어를 일반적이고 포괄적인 방식으로 사용하고 있습니다 – 그들이 우리에게 요구할 더 많은 인플레이션을 부추기는 데 기여하지 않는 조건을 찾을 것인지에 대해 구체적으로 질문했습니다. 더 강경한 통화정책을 펼친다. 이것이 우리가 가정하는 것입니다. 경제적으로 정당하고 합리적이라고 생각하지만 역시 인간은 인간이다. 그것' 이익을 할당하고 이러한 사회적 관계를 조직하는 측면에서 그들이 앞으로 무엇을 할지 실제로 결정하는 것은 테이블 주변의 당사자들에게 달려 있습니다. 그들이 논의에서 확신할 수 있는 것은 유럽중앙은행이 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것이라는 점입니다. 그것은 그들이 의지할 수 있고 우리는 우리가 거기에 도달할 것이라고 확신하므로 앞으로 그들의 논의에 도움이 되기를 바랍니다.

내가 말했듯이 인플레이션의 지속성은 앞서 언급한 단위 노동 비용과 많은 관련이 있습니다. 이것은 정말 강력합니다. 끈끈한 구성 요소를 사용하고 싶지 않습니다. 그나저나 우리는 서비스가 계속해서 강력하게 성장할 것이라고 믿기 때문에 숫자는 앞으로 몇 달 동안 계속 높을 것입니다. 노동 집약적인 서비스가 됩니다. 접촉 중심 서비스는 지속적으로 강력하게 성장할 것입니다. 우리는 여름으로 향하고 있습니다. 모든 여름 활동, 교통, 환대, 휴가 등 모든 것이 잘 될 것입니다. 따라서 이러한 지속성은 단기적으로 예상됩니다. 2024년까지 지속성이 남아 있을 것입니다.

그러나 기준선 아래에서 에너지 비용의 간접적인 효과는 계속해서 사라질 것입니다. 여전히 가격에서 찾을 수 있지만 점차 사라질 것입니다. 음식도 마찬가지입니다. 우리는 인플레이션의 지속성이 점차 사라질 것으로 예상합니다. 그것이 지속되는 만큼, 우리는 지속할 것입니다.

당신은 임금에 대해 꽤 강력한 메시지를 전달했고, 나는 조금 두렵습니다. 3월 이후 인플레이션 소용돌이의 위험이 증가했습니까? 예측에 대한 두 번째 질문: 2025년이 받아들일 수 없다면 ECB가 목표를 적시에 달성할 것이라고 고려하기 위해 2024년에 2% 인플레이션을 볼 필요가 있습니까? 또는 적시 매너가 정확히 무엇입니까?

글쎄요, 우선 임금에 관한 것입니다. 우리는 2차 효과를 보지 못하고 있습니다. 우리는 이러한 임금 가격 상승을 보지 못하고 있습니다. 여기서 제가 말하고자 하는 유일한 것은 인플레이션에 대응하여 기업과 근로자 모두가 완전한 보상을 받기를 원하는 이른바 맞대응을 피해야 한다는 것입니다. 제가 언급한 2차 효과입니다. 인플레이션을 2%로 되돌리는 시기는 빠를수록 좋습니다. 우리는 또한 현실적이어야 하고 우리가 제공하는 응답에서 측정되어야 하지만 그러한 조치의 전달에 있어 매우 단호하고 끈기 있어야 합니다.

당신은 임금이 한편으로는 인플레이션에 큰 영향을 미치고 있다고 말했고, 다른 한편으로는 임금 가격의 소용돌이가 없다고 말했습니다. 따라서 이해하기가 명확하지 않습니다. 어떻게 이런 결론에 도달할 수 있는지 설명해 주시겠습니까?

우리 모두는 모든 것이 명확하고 단순하기를 바랍니다. 그렇지 않습니까? 제가 말씀드린 것은 – 그리고 귀하의 질문에 대해 대단히 감사합니다 – 임금, 교섭 임금과는 약간 다른 단위 노동 비용이 측정하고자 하는 방식에 따라 영향을 미치고 있거나 오히려 핵심의 수정을 야기하고 있다는 것입니다. 인플레이션 예측. 그게 내가 말하는거야. 당신은 확실히 그러한 예측을 할 수 있고 동시에 오늘날 우리가 매우 우려하는 이 2차 효과를 야기할 임금과 물가의 급등을 보지 못하고 있음을 인정할 수 있습니다.

당신은 금융시장이 대차대조표 감소의 영향을 느끼지 못하고 있다고 말했습니다. 7월 이후에는 더 줄일 여지가 있을 것으로 예상하십니까?

음, 두 가지. 6월 말까지 예정된 TLTRO 환급은 관련된 모든 당사자가 알고 있는 예상대로 6월 말에 진행됩니다. 결과적으로 ECB의 대차대조표는 4,770억 유로 감소합니다. 오늘 우리가 내린 결정의 두 번째 부분은 APP 하에서 환매 재투자를 중단하고 APP를 결선 모드로 전환하는 것이었습니다. 그게 우리가 결정한 전부입니다. 즉, 예를 들어 PEPP는 통화 정책에 아직 남아 있는 포워드 가이던스의 유일한 부분에 표시된 대로 지속되며, 2024년까지 재투자를 계속하고 필요한 경우 유연성을 적용합니다. . 그것을 바꿀 계획은 없습니다.

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1 유가, 환율 등 기술적 가정의 마감일은 2023년 5월 23일입니다. .

저자 소개

크리스틴 라가르드

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