한국콜마-4분기 기대치 부합, 재무구조 탄탄!- 우리투자증권
4Q12 preview: 제품 포트폴리오 재편으로 매출액 소폭 하회, 영업이익 부합 전망
− 한국콜마의 4분기 실적은 매출액 871억원(+12.7% y-y), 영업이익 66억원
(+120.0% y-y)으로, 영업이익면에서 시장기대치에 부합할 것으로 전망
− 화장품과 제약 사업부가 전년동기대비 각각 15%(y-y), 7%(y-y) 성장한 것으로 추
정. 양 사업부 모두 10~11월 견조한 흐름을 유지하였으며, 특히 화장품 사업부의
경우, 브랜드숍들의 빅세일 기간인 12월 특수 효과가 기대되기 때문
− 뿐만 아니라, 저마진 품목을 제거하고, 기능성 위주의 제품으로 포트폴리오 재편 중.
‘미샤’의 에센스 판매 호조가 마진 개선에 크게 기여하고 있는 것으로 분석됨
2013년 국내 화장품 공장 증설 고려해도 재무구조 탄탄
− 동사는 2013년 10월까지 세종시에 화장품 제조 공장(Capacity 1,000억원, Capex
200억원)을 완공할 예정. 2012년 순이익은 전년대비 89%(y-y) 증가, ROIC는 20%
로 예상. 따라서 Capex 대비 2배 수준의 EBITDA를 유지해 왔으며 건전한 재무구조 확보
− 홀딩스의 자회사인 선바이오텍(한국푸디팜 흡수 합병) 편입 고려와 관련하여, 한국
콜마의 부채 비율 97% 대비 선바이오텍의 부채비율은 12.5%라는 점에서 1) 재무
구조 개선 효과 예상되며, 또한 기능성 화장품 ‘애터미’(전체 매출의 50%) 및 다단
계 판매망을 통한 2) 영업 시너지 효과 기대
중저가 화장품 내 기초 부문 경쟁력 보유
− IFRS 별도 기준, 2013년 매출액 4,271억원(+16.8% y-y), 영업이익 323억원
(+23.4% y-y) 전망. 이는 1) 민간 소비 부진에 따른 신유통 채널의 비중 확대와 2)
중저가 화장품 내 기능성 품목 확대 지속에 따른 ASP 개선이 기대되기 때문
− 동사는 화장품 기초 부문에서 강한 R&D 능력을 보유하고 있으며, 이는 글로벌 수
주 증가에도 크게 기여할 것으로 전망 (현재 비중 8% → 20%로 확대 목표)
− 현 주가는 2013년 예상 EPS 1,381원 대비 20배 수준으로 경쟁업체대비 할인 거래