[현대위아] 평가가액 61,185원 (86%~98%)

[로이]

Ⅳ. 인수인의 의견(분석기관의 평가의견)

[2010년 연환산 실적 기준 비교기업 평균 PER]

구    분	현대모비스	만도
기준주가	294,114	132,409
기준일현재 발행주식수	97,343,863	18,214,033
2010년 당기순이익(억원)  주1)	24,423	1,931
2010년 연간 주당순이익  주1)	25,089	10,600
2010년 PER  주1)	11.72	12.49
산술평균 PER	12.11

주1) 2010년 당기순이익, 주당순이익은 연환산한 기준입니다. (3분기실적 / 3 + 3분기실적)

(나) 현대위아㈜의 평가가치 산출

1) 비교가치 평가 요약

[현대위아㈜ 비교가치 산출내역]

구  분	PER 적용
비교가치 주당평가가액	62,500원 내외
공모 희망가 제시범위 공모가액 밴드	53,000 ~ 60,000원
(예상) 공모가액 공모 규모	4,240억원 ~ 4,800억원 내외

주당 평가가액은 상기 유사회사의 2010년 3분기 재무현황을 기준으로 기준주가를 반영하여 PER의 산술평균값을 산출하였고, 동사의 증권신고서 및 투자설명서 또는 예비투자설명서 제출일 현재 2010년 12월 재무현황에 산출된 PER를 적용하여 비교가치 주당평가가액을 산정하였습니다.  

구체적인 산정내역은 아래와 같으며 상기의 비교가치는 평가를 위한 하나의 투자지표이며 적정주가를 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다.

2) 현대위아㈜의 PER 적용 평가가치

구  분	2010년 12월 15일	비고
현대위아 12월 15일 기준 가결산 순이익	1,300 억원	주1), 주2)
유사회사 산술평균 PER	12.11 배
예상 시가총액	15,743 억원
적용주식수	25,730,119 주	주3)
주당 평가가치	61,185 원	주1)

주1) 발행회사의 순이익은 별도의 연환산 없이 12월 시현된 회사의 가결산실적을 이용하였습니다. 동사의 12월 15일 현재 가결산 실적은 당기순이익 기준 1,300억원 내외이며, 연간실적은 1,300억원 이상 달성할 수 있습니다. 이 경우 주당 평가가치는 61,185억원 보다 더 높아질 수 있습니다.

주2) 통상적으로 가결산 실적(감사인의 감사나 검토를 받지 않은 실적)은 감사인의 감사 이후 실적과 크게 다르지 않으나, 대외 여건 및 회사의 회계처리 미숙 등으로 인하여 감사 이후 실제 시현하는 수치와 차이가 있을 수 있습니다.

주3) 증권신고서 제출일 현재 적용주식수는 공모 후 주식수입니다

3) 공모희망가액 제시범위 결정

(단위 : 원)

구분	내용	비고
평가가액	61,185원	PER 지표 가치
공모희망가액	53,000원 ~ 60,000원	평가액 대비 일정 수준 할인
확정공모가액	-	수요예측 결과를 반영하여 확정

주당 평가가액은 상기 유사회사의 2010년 3분기 재무현황을 기준으로 기준주가를 반영하여 PER의 산술평균값을 산출하였고, 동사의 2010년 마감 15일 전(2010년 12월 15일) 가결산 자료를 이용하여 동사의 평가가액을 산정하였습니다. 그러므로 평가가액은 증권신고서 제출시점에서의 추정치이며, 실제 실적을 시현한 후 달라질 수 있는 점 투자자분들께서는 반드시 염두해주시기 바랍니다.

대표주관회사인 미래에셋증권㈜는 금번 공모를 위한 현대위아㈜의 희망공모가액을 제시함에 있어 주당평가가액은 61,185원으로 산정하였으며, 평가가액 대비 일정 수준 할인하여 53,000원 ~ 60,000원을 희망공모가액으로 제시하였습니다. 대표주관회사인 미래에셋증권㈜는 제시한 공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시하여 시장상황 등을 고려하여 인수단과 발행회사와 협의하여 최종 공모가액을 결정할 것입니다.

<세계 주요 자동차부품업체 현황>

                                                                                              (단위 : 백만달러)

순위	업체명	국적	매출액	주요부품
1	덴소	일본	28,731	파워트레인 제어 시스템, 공조
2	로버트 보쉬	독일	25,617	엔진시스템, 샤시, 전장부품
3	아이신 세이키	일본	20,585	변속기, 엔진부품, 차체
4	콘티넨탈	독일	18,744	타이어, 샤시, 전장, 시트 부품
5	마그나 인터내셔널	캐나다	17,367	파워트레인, 내외장, 차체
6	LG화학	한국	13,080	배터리, 플라스틱 연료탱크
7	포레시아	프랑스	13,000	시트, 칵핏모듈, 도어판넬
8	존슨 콘트롤	미국	12,800	시트, 내장
9	델파이	미국	11,755	파워트레인 제어 시스템, 샤시
10	ZF 프리드리히샤펜	독일	11,748	변속기, 조향장치, 서스펜션
12	현대모비스	한국	11,209	샤시, 칵핏모듈, 브레이크, 조향
61	만도	한국	2,137	브레이크, 조향, 서스펜션 부품
65	현대위아	한국	1,906	엔진, 수동변속기, 샤시모듈

주) 2009년 글로벌 100대 부품기업 (OEM 판매기준)

2009년 초부터 세계 최대 자동차 시장으로 급부상한 중국의 자동차 수요는 2009년 30.7% 증가할 것으로 예상되지만 여전히 낮은 자동차 보급률과 높은 경제성장률로 인해 2010년에도 4.5% 증가할 전망입니다.

<2010년 세계 자동차수요 전망>

(단위 : 천대, %)

구분	2008년	2009년		2010년
	수요량	수요량	증감률	수요량	증감률
총계	69,531	64,432	-7.3	66.972	3.9
북미	16,268	12,761	-21.6	14.247	11.6
미국	13,541	10,512	-22.4	11.768	11.9
서유럽	15,749	14,776	-6.2	14.333	-3.0
아태평양	21,210	23,496	10.8	24.412	3.9
일본	5,059	4,448	-12.1	4.521	1.6
중국	9,639	12,599	30.7	13.172	4.5
인도	2,038	2,232	9.5	2.371	6.2
동유럽	5,775	3,244	-43.8	3.443	6.1
러시아	3,063	1,472	-51.9	1.660	12.8
중남미	4,204	3,976	-5.4	4.237	6.6
브라질	2,867	3,015	5.2	3.102	2.9

출처 : J.D.Power, 한국자동차공업협회

(2) 요약 재무제표

비교유사회사의 요약재무제표는 금융감독원 전자공시시스템 홈페이지 (http://dart.fss.or.kr)에 공시된 2010년 3분기보고서를 참고하였습니다.

[2010년도 3분기]

  (단위 : 백만원)

구 분	현대모비스	만도
[유동자산]	4,634,293	753,421
ㆍ당좌자산	4,008,726	672,531
ㆍ재고자산	625,567	80,890
[비유동자산]	8,310,629	1,199,860
ㆍ투자자산	6,267,120	504,687
ㆍ유형자산	1,383,228	606,123
ㆍ무형자산	555,551	45,059
ㆍ기타비유동자산	104,730	43,990
자산총계	12,944,922	1,953,281
[유동부채]	2,307,716	573,106
[비유동부채]	1,056,693	203,802
부채총계	3,364,409	776,907
[자본금]	491,096	91,070
[자본잉여금]	1,361,098	240,385
[자본조정]	△151,639	△7,169
[기타포괄손익누계액]	184,687	160,737
[이익잉여금]	7,695,271	691,350
자본총계	9,580,513	1,176,374
매출액	10,043,005	1,488,580
영업이익	1,320,470	59,571
당기순이익	1,831,684	144,827
주당순이익(원)	19,214	8,428

(3) 주요 재무비율 비교분석

비교유사회사의 주요 재무비율은 한신정(NICE신용평가정보) (http://www.kisline.com)에 산정된 자료를 이용하였습니다.

[2010년도 3분기]

(단위 : %, 배)

재무비율 항목		현대모비스	만도
수익성	총자산순이익율	20.24	10.54
	자기자본순이익율	28.02	18.86
	매출액순이익율	18.24	9.73
	매출액영업이익율	13.15	4.00
안정성	부채비율	35.12	66.04
	차입금의존도	2.31	6.44
	유동비율	200.82	131.46
활동성	총자산회전율	1.11	1.08
	매출채권회전율	6.28	4.42
	재고자산회전율	21.22	28.46
성장성	매출액증가율	34.76	-
	영업이익증가율	23.13	-
	총자산증가율	15.69	14.26
	당기순이익증가율	60.64	-

주) 만도의 경우 금년 5월에 상장됨에 따라 3분기 손익계산서 상의 증가율 산정 불가

X. 재무제표 등

가. 재무상태표

                                         제 35기 2010년 09월 31일 현재
                                         제 34기 2009년 12월 31일 현재
                                         제 33기 2008년 12월 31일 현재
                                                                                                    (단위 : 원)

과       목	2010연도 3분기	2009연도	2008연도
	(제 35기)	(제 34기)	(제 33기)
자                  산
I. 유동자산	1,387,810,338,026	1,226,761,050,265	1,302,395,479,621
(1) 당좌자산	931,199,040,547	871,446,922,212	967,396,531,504
1. 현금및현금성자산	52,410,137,737	89,637,532,094	96,958,521,672
국고보조금	-155,870,008	-546,940,897	-652,828,785
2. 단기금융상품	90,000,000	5,408,932,317	55,186,701,213
3. 유동성매도가능증권	6,500,000,000	4,500,000,000
4. 매출채권	831,130,066,742	718,318,568,884	785,295,670,025
대손충당금	-18,103,629,689	-12,294,627,469	-32,950,390,622
현재가치할인차금
5. 미수금	37,064,115,789	37,142,892,325	47,140,834,898
대손충당금	-1,657,569,664	-245,642,722	-15,772,797,956
6. 미수수익	105,153,807	42,752,845	39,077,317
7. 선급금	4,108,705,065	7,944,849,265	8,522,619,466
8. 선급비용	1,888,037,031	713,733,500	1,590,068,958
9. 선급제세	358,350,697
10. 파생상품자산	3,117,288,655	7,523,516,610	10,662,717,054
11. 유동성이연법인세자산	14,344,254,385	13,301,355,460	11,376,338,264
(2) 재고자산	456,611,297,479	355,314,128,053	334,998,948,117
1. 상품	6,046,901,160	5,712,907,364	11,087,343,085
평가손실충당금	-804,027,382	-1,186,128,796	-2,646,757,663
2. 제품	45,102,074,792	25,764,535,752	38,309,677,030
평가손실충당금	-620,836,340	-804,485,280	-3,220,339,645
3. 재공품	168,490,901,678	109,854,531,193	105,397,949,013
평가손실충당금			-2,634,293,905
4. 원재료	174,449,487,739	132,135,946,468	134,515,612,960
평가손실충당금	-489,511,572	-373,913,667	-2,634,339,458
5. 미착품	64,283,724,381	83,932,194,833	56,765,140,996
6. 저장품	43,816,492	31,117,481	23,691,685
7. 부재료	108,766,531	247,422,705	35,264,019
II. 비유동자산	1,191,308,088,117	1,117,080,831,151	1,028,365,218,376
(1) 투자자산	316,963,530,869	268,733,260,178	228,616,349,239
1. 매도가능증권	6,941,712,827	6,747,490,047	11,541,690,047
2. 지분법적용투자주식	309,897,406,042	261,864,454,131	216,935,085,192
3. 장기대여금	124,412,000	121,316,000	139,574,000
(2) 유형자산	776,464,010,082	749,376,135,787	706,353,996,883
1. 토지	320,730,891,789	320,646,475,102	330,890,694,800
2. 건물	144,752,059,753	129,808,453,430	123,327,879,524
감가상각누계액	-19,176,972,786	-17,105,738,719	-14,593,418,899
3. 구축물	18,309,868,712	17,238,131,077	16,683,541,477
감가상각누계액	-6,198,017,698	-5,665,849,496	-4,993,502,791
4. 기계장치	394,114,161,576	386,041,417,092	368,711,113,458
감가상각누계액	-208,987,009,787	-189,252,175,068	-163,493,052,301
5. 차량운반구	1,815,312,037	1,723,742,149	1,759,126,271
감가상각누계액	-1,047,757,023	-967,323,659	-1,070,688,504
6. 공구와기구	63,483,224,085	56,421,665,477	49,382,229,559
감가상각누계액	-39,556,396,888	-34,376,677,040	-28,196,506,898
7. 비품	26,203,129,058	21,733,773,642	19,521,637,111
감가상각누계액	-14,287,633,240	-11,873,467,579	-11,159,648,212
8. 수목	1,633,868,747	1,586,439,547	1,586,439,547
9. 기타의유형자산	18,511,110,242	16,586,160,242	13,576,530,559
감가상각누계액	-4,685,465,558	-3,651,422,766	-2,496,228,820
10. 건설중인자산	80,849,637,063	60,482,532,356	6,917,851,002
(3) 무형자산	73,863,012,361	72,586,516,925	68,334,963,035
1. 산업재산권	111,579,819	117,454,275	119,139,802
2. 개발비	70,971,187,665	70,151,064,715	63,542,872,170
국고보조금	-5,469,194,442	-4,867,876,784	-3,775,627,770
3. 영업권			171,704,459
4. 기타의무형자산	8,249,439,319	7,185,874,719	8,276,874,374
(4) 기타비유동자산	24,017,534,805	26,384,918,261	25,059,909,219
1. 장기금융상품	45,000,000	135,000,000	95,000,000
2. 이연법인세자산
3. 장기선급비용	6,341,149,360	7,994,519,009	8,455,614,824
4. 보증금	17,599,447,118	17,701,729,033	16,078,049,035
5. 장기매출채권	78,481,054	680,049,014	594,328,177
현재가치할인차금	-46,542,727	-126,378,795	-163,082,817
자    산    총    계	2,579,118,426,143	2,343,841,881,416	2,330,760,697,997
부                  채
I. 유동부채	1,139,686,624,981	1,051,525,512,188	1,301,499,487,548
1. 매입채무	768,025,605,894	655,676,306,213	567,739,328,439
2. 단기차입금	74,322,239,200	134,252,175,951	285,060,517,471
3. 미지급금	115,121,672,445	149,671,431,242	265,306,460,433
4. 선수금	44,169,319,474	34,886,316,696	28,411,398,424
5. 예수금	1,968,419,979	2,585,069,002	3,675,965,999
6. 미지급비용	27,735,383,713	5,081,291,581	4,559,437,239
7. 미지급법인세	14,095,095,421	11,700,461,869	9,389,146,891
8. 수입보증금	157,440,000	157,440,000	157,440,000
9. 유동성장기부채	90,000,000,000	55,028,000,000	130,000,000,000
10. 판매보증충당부채	3,425,511,795	2,323,768,622	2,669,481,265
11. 파생상품부채	665,937,060	163,251,012	4,530,311,387
II. 비유동부채	544,701,454,855	469,266,591,472	273,007,535,339
1. 사채	460,000,000,000	400,000,000,000	160,000,000,000
사채할인발행차금	-1,480,049,550	-1,413,875,278	-678,151,320
2. 장기차입금			37,725,000,000
3. 장기판매보증충당부채	2,099,428,097	2,121,706,489	2,629,184,126
4. 매출손실충당부채	8,243,928,384	7,931,931,639	7,079,515,248
5. 퇴직급여충당부채	58,277,662,161	51,097,102,847	42,827,465,405
국민연금전환금	-108,047,600	-120,736,700	-126,944,800
퇴직보험예치금	-39,267,977,344	-42,375,392,377	-29,755,651,834
6. 임대보증금	283,800,000	277,800,000	278,700,000
7. 장기미지급금	1,167,660,882	1,620,516,488	1,598,168,245
8. 이연법인세부채	55,485,049,825	50,127,538,364	51,430,250,269
부    채     총     계	1,684,388,079,836	1,520,792,103,660	1,574,507,022,887
자                    본
I. 자본금	108,650,595,000	108,650,595,000	108,650,595,000
1. 보통주자본금	108,650,595,000	108,650,595,000	108,650,595,000
II. 자본잉여금	15,223,617,945	15,223,617,945	15,223,617,945
1. 기타자본잉여금	15,223,617,945	15,223,617,945	15,223,617,945
III. 기타포괄손익누계액	186,806,313,238	192,139,210,556	202,568,295,256
1. 주식할인발행차금
2. 매도가능증권평가이익	562,065,844	562,065,844	643,346,156
3. 매도가능증권평가손실	-1,707,148,300
4. 파생상품평가손익		-292,418,623	-540,112,746
5. 지분법자본변동	31,898,738,253	35,688,141,716	44,752,831,269
6. 부의지분법자본변동	-1,649,399,231	-1,520,635,053
7. 자산재평가	157,702,056,672	157,702,056,672	157,712,230,577
IV. 이익잉여금	584,049,820,124	507,036,354,255	429,811,166,909
1. 기업합리화적립금	215,117,234	215,117,234	215,117,234
2. 미처분이익잉여금	583,834,702,890	506,821,237,021	429,596,049,675
자    본     총     계	894,730,346,307	823,049,777,756	756,253,675,110
부 채 와 자 본 총 계	2,579,118,426,143	2,343,841,881,416	2,330,760,697,997

2. 손익계산서

                    제 35기 2010년 01월 01일부터 2010년 09월 31일까지
                    제 34기 2009년 01월 01일부터 2009년 12월 31일까지
                    제 33기 2008년 01월 01일부터 2008년 12월 31일까지
                                                                                                    (단위 : 원)

과  목	2010연도 3분기	2009연도	2008연도
	(제 35기)	(제 34기)	(제 33기)
I. 매출액	3,009,225,835,242	3,118,227,201,701	3,186,516,993,276
(1) 제품매출액	2,926,278,839,031	3,050,131,581,342	3,072,764,718,085
(2) 상품매출액	82,946,996,211	68,095,620,359	113,752,275,191
II. 매출원가	2,812,472,303,503	2,846,749,879,323	2,923,997,946,114
(1) 제품매출원가	2,747,746,536,733	2,782,356,626,710	2,814,775,858,941
1. 기초제품재고액	24,960,050,472	35,089,337,385	30,161,041,851
2. 당기제품제조원가	2,810,887,975,928	2,802,850,098,347	2,835,009,212,981
계	2,835,848,026,400	2,837,939,435,732	2,865,170,254,832
3. 타계정대체	40,721,871,771	-26,489,300,440	-11,640,031,336
4. 관세환급금	2,898,379,444	-4,133,458,110	-3,665,027,170
5. 기말제품재고액	44,481,238,452	-24,960,050,472	-35,089,337,385
(2) 상품매출원가	64,725,766,770	64,393,252,613	109,222,087,173
1. 기초상품재고액	4,526,778,568	8,440,585,422	19,716,725,621
2. 당기상품매입액	66,416,142,073	62,340,070,181	113,900,354,842
계	70,942,920,641	70,780,655,603	133,617,080,463
3. 타계정대체	974,280,093	-1,860,624,422	-15,954,407,868
4. 기말상품재고액	5,242,873,778	-4,526,778,568	-8,440,585,422
III. 매출총이익	196,753,531,739	271,477,322,378	262,519,047,162
IV. 판매비와관리비	121,072,710,154	148,858,816,250	149,757,281,600
1. 급여	24,886,282,147	29,481,614,859	25,474,819,864
2. 퇴직급여	2,630,729,940	2,680,038,510	2,092,669,284
3. 복리후생비	5,062,235,210	5,619,565,091	5,133,903,644
4. 광고선전비	3,933,383,135	4,740,104,751	5,638,238,458
5. 운반비	12,001,920,077	12,252,520,671	12,966,844,651
6. 판매보증비	12,878,092,437	15,586,067,113	6,498,053,276
7. 판매촉진비	13,917,191,656	11,172,552,790	15,585,641,148
8. 수출제비	20,169,703,877	40,798,431,018	23,945,726,962
9. 해외시장개척비	11,006,993	53,546,069	127,887,188
10. 여비교통비	1,972,404,805	2,791,547,284	2,126,095,328
11. 통신비	264,084,702	301,821,309	286,960,645
12. 차량유지비	195,283,589	247,058,437	281,327,865
13. 소모품비	76,017,621	146,000,128	114,418,032
14. 임차료	487,396,667	623,623,058	576,728,472
15. 도서연수비	1,101,485,385	590,751,009	512,016,762
16. 수선비	16,306,499	36,678,341	185,071,556
17. 사무실관리비	945,570,638	1,158,990,375	624,446,923
18. 감가상각비	760,996,079	1,092,131,767	1,110,868,889
19. 교제비	150,138,465	312,581,766	434,546,678
20. 지급수수료	4,961,726,869	5,929,002,290	8,236,947,616
21. 사무용품비	118,150,631	207,386,866	155,488,592
22. 전산료	18,749,200	21,519,620	22,947,948
23. 세금과공과	502,456,275	573,956,345	1,125,837,279
24. 대손상각비	5,148,940,691	1,757,192,030	26,447,413,040
25. 무형자산상각비	2,686,027,971	3,329,780,683	4,011,605,966
26. 피복비	50,682,700	130,856,523	73,574,072
27. 보험료	468,760,911	952,296,574	1,158,532,789
28. 경상개발비	5,656,984,984	6,271,200,973	4,808,668,673
V. 영업이익	75,680,821,585	122,618,506,128	112,761,765,562
VI. 영업외수익	95,621,600,763	130,623,214,258	153,011,719,297
1. 이자수익	2,743,011,234	3,238,052,642	4,785,579,321
2. 배당금수익			319,961,266
3. 임대료수익
4. 외환차익	15,917,910,018	58,573,908,346	58,605,539,875
5. 외화환산이익	1,465,665,297	4,330,268,024	21,421,771,488
6. 지분법이익	44,985,352,067	16,281,735,877	22,446,749,404
7. 매도가능증권손상차손환입
8. 기타투자자산처분이익			5,552,612,095
9. 유형자산처분이익	93,462,863	2,324,478,063	28,806,159
10. 투자자산처분이익	7,234,656,000
11. 대손충당금환입
12. 할부이익	109,943,068	195,833,022	308,768,658
13. 파생상품거래이익	3,579,034,881	23,440,366,732	990,376,860
14. 파생상품평가이익	3,193,183,908	3,761,404,950	11,355,169,292
15. 법인세환급액
16. 잡이익	16,299,381,427	17,623,976,322	27,072,452,650
17. 판매보증충당부채환입		853,190,280	123,932,229
VII. 영업외비용	69,701,543,893	157,905,421,805	204,754,688,683
1. 이자비용	29,752,032,458	46,556,697,814	42,361,697,105
2. 외환차손	13,347,727,594	50,895,413,953	62,423,364,185
3. 외화환산손실	7,828,916,813	10,252,933,454	23,145,830,966
4. 기부금	48,065,000	177,010,000	291,864,000
5. 매출채권처분손실	8,754,310,556	10,250,266,184	16,193,704,620
6. 기타의대손상각비	1,404,520,058	12,565,643,614	15,664,013,187
7. 매도가능증권손상차손		225,000,000
8. 매도가능증권처분손실			68,261
9. 지분법손실	3,687,022,352	13,144,987,085	2,180,399,320
10. 유형자산처분손실	1,676,172,381	2,093,048,398	1,593,407,279
11. 무형자산손상차손		193,921,854	590,047,819
12. 파생상품거래손실	2,024,278,934	3,042,812,455	31,503,136,684
13. 파생상품평가손실	665,937,061	2,860,251,013	4,530,311,387
14. 잡손실	512,560,686	5,647,435,981	4,276,843,870
VIII. 법인세비용차감전순이익	101,600,878,455	95,336,298,581	61,018,796,176
IX. 법인세비용	24,587,412,586	18,111,111,235	14,626,832,861
X. 당기순이익	77,013,465,869	77,225,187,346	46,391,963,315
XI. 주당순이익	2,441	3,554	2,135