NHN(035420): 4Q12 Preview : 라인 게임 성과 양호하다 - 한국증권 홍종길
투자의견 ‘매수’와 목표주가 33만원 유지
NHN에 대한 투자의견 ‘매수’와 목표주가 33만원(2013년 예상 EPS 13,628원에 목표 PER 23.7배 적용)을 유지한다. 근거는 다음 세가지다. 1) 라인 가입자가 곧 1억명을 돌파하는 등 꾸준히 증가하고 있으며, 라인 게임 성과가 양호하고 확대될 것으로 예상된다. 2) 일본 법인의 실적이 라인 외에도 네이버 재팬의 디스플레이 광고와 게임 매출 증가 등으로 확대될 전망이다. 3) 수익성도 2013년부터 개선될 것으로 예상된다.
4분기 실적은 컨센서스 수준 예상
4분기 영업수익과 영업이익은 전년동기대비 각각 9.9%, 10.9% 증가한 6,471억원, 1,670억원으로 추정된다. 이는 Fnguide 컨센서스인 6,353억원, 1,734억원과 각각 1.9%, -3.7% 차이다. NHN은 4분기 실적부터 새로 바뀐 K-IFRS에 맞춰 기타영업수익과 기타영업비용이 반영되지 않는 영업이익(우리 추정치는 1,905억원)을 발표할 예정이다. 4분기 검색광고와 디스플레이광고 매출은 전년동기대비 각각 6.6%, 21.9% 증가한 것으로 추정되고, 게임 매출은 웹보드 게임 매출이 자율 규제로 감소하겠지만, 모바일 게임인 ‘피쉬아일랜드’와 일본 게임 매출 성과로 전분기대비 3.8% 줄어드는데 그친 것으로 추정된다. 기타에 포함된 라인의 4분기 매출은 280억원(게임 140억원, 스티커 106억원, 공식계정 30억원 등)으로 예상된다.
라인 가입자 다음주 1억명 돌파 예상, 라인 게임 2013년 매출은 1,540억원 전망
라인 가입자는 2012년말 9,300만명에 달했고 다음주에 1억명을 돌파할 것으로 예상된다.
11월부터 출시된 라인게임의 성과가 양호하게 유지되고 있다. 라인 Bubble! 과 라인 POP이 1월 10일 일본 구글플레이 기준 무료 게임 다운로드 각각 1, 3위를, 라인 POP은 매출 순위 2위를 기록하고 있다. 라인 POP이 일본에서만 일 매출액이 2~3억원을 기록하고 있는 것으로 추정되고, 대만, 태국 등에서도 높은 순위인 점을 감안하면 라인 게임의 전체 일 매출액은 적어도 3~5억원에 달할 것으로 예상된다. 출시되는 게임 수가 늘어나고, 장르도 다양해져 라인 게임의 2013년과 2014년 매출은 각각 1,540억원, 1,980억원으로 늘어날 전망이다.
웹보드 게임에 대한 규제 시행은 2월 이후로 예상
문화체육관광부의 웹보드게임 사행성 방지를 위한 규제가 시행되는 시기는 빨라도 2월 중순 이후가 될 전망이다. 최종 규제안은 규제개혁위원회 심의를 받고, 법제처의 검토를 거쳐 확정되기 때문이다. 게임업계에서는 지금까지 사행성 방지를 위해 자율적으로 노력해 왔으며, 이번 규제안이 그대로 시행될 경우 게임성이 크게 훼손되어 이용자들이 이탈해 수익 감소가 매우 클 것으로 예상되는 점을 감안해 규제 시기를 늦추고 완화해 줄 것을 건의한 상황이다.