Shaktikanta Das: 글로벌 경제의 근본적인 변화 - 새로운 복잡성, 과제 및 정책 옵션

[이매진]

Shaktikanta Das: 글로벌 경제의 근본적인 변화 - 새로운 복잡성, 과제 및 정책 옵션

2024년 2월 15일 뭄바이에서 열린 제59차 동남아시아 중앙은행(SEACEN) 총재 회의에서  Shaktikanta Das 인도중앙은행 총재의 기조 연설 .

https://www.bis.org/review/r240219c.htm

Shaktikanta Das: Fundamental shifts in the global economy - new complexities, challenges and policy options

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저는 현재 SEACEN(동남아시아 중앙은행) 포럼 의장직을 맡고 있는 인도중앙은행을 대신하여 이번 제59차 SEACEN 총재총회에 참석한 중앙은행 총재 및 기타 대표자들을 진심으로 환영합니다. 이 시기의 뭄바이 날씨는 쾌적하므로 관광할 시간을 가지시기 바랍니다. 이 자리에 모인 모든 분들이 알고 있듯이 SEACEN은 회원 중앙은행 간의 협력, 지식 공유 및 정책 조정을 촉진하는 데 중추적인 역할을 하며 이를 통해 지역 및 세계 경제의 안정성, 탄력성 및 지속 가능한 발전에 크게 기여합니다.

우리는 국제 경제 지형이 심대한 변화를 겪고 있는 중요한 시기에 여기에 모였습니다. 세계 경제의 연착륙 전망은 개선되었지만 불확실성이 도래하는 여러 가지 과제가 있습니다. "경제적 역풍 탐색 및 금융 포용성 향상: 관점과 과제"라는 컨퍼런스 주제는 오늘날 이 지역의 모든 중앙은행이 직면하고 있는 정책 딜레마에 적절하게 들어맞습니다. 이러한 시기에 신중한 거시 금융 정책은 우리 모두가 현재의 혼란을 헤쳐나갈 뿐만 아니라 보다 유망한 미래를 향한 진로를 계획하는 데 훨씬 더 중요하다고 생각합니다. 이 지역의 경제가 눈에 띄는 발전을 이루고 있으며 앞으로도 지속적인 발전을 이룰 수 있는 위치에 있다는 점은 고무적입니다. 경제 성장을 촉진하고 포용성을 촉진하기 위해서는 이 지역의 더 깊은 통합이 필요합니다. 저는 이번 회의의 통찰력 있는 토론이 우리의 향후 정책 결정에 몇 가지 시사점을 제공할 것이라고 확신합니다.

저는 오늘 연설 주제로 "글로벌 경제의 근본적인 변화: 새로운 복잡성, 과제 및 정책 옵션"을 선택했습니다. 첫째, 저는 위기 초기와는 뚜렷한 대조를 이루는 최근 몇 년간 세계 경제의 회복력에 대해 말씀드리고자 합니다. 그 후, 저는 현재 글로벌 경제를 돌이킬 수 없게 재편하고 있으며 정책 입안자들에게 중요한 과제를 제기하고 있는 새로운 추세와 변화에 대해 간략히 설명할 것을 제안합니다. 마지막으로, 저는 우리 지역의 거시경제적 개요를 제공하고 이어서 미래를 위한 몇 가지 정책 선택을 강조하고자 합니다.

글로벌 경제의 회복력

국제통화기금(IMF)의 최근 전망에 따르면 세계 경제성장률은 2024년 3.1%, 2025년 3.2%로 전망되며, 2024년 전망치는 2023년 10월 전망보다 0.2%포인트 상향 조정됐다. 이번에 세계 경제가 훨씬 더 회복력이 있어 반복되는 충격을 놀라울 정도로 잘 견뎌냈다는 점은 흥미롭습니다. 금융 시스템조차도 전 세계적으로 전례 없는 통화 긴축을 광범위하게 견뎌냈습니다. 특히 신흥시장경제(EME)의 회복력은 이전에 EME를 수용했던 변동성 에피소드와는 달리 두드러집니다. EME는 아마도 과거 경험에서 교훈을 얻었고 이번에는 잘 플레이했을 것입니다. 소위 연착륙이라고 불리는 것에 대해 아직 명확한 대답은 없지만 몇 가지 가능한 요인을 간략하게 설명하겠습니다.

첫째, 글로벌 금융위기(GFC)와 이전 글로벌 혼란기에는 은행위기가 공통적으로 나타났는데, 자본금이 부족한 은행이 위기의 핵심이었다. 대조적으로, 이번에 EME는 2023년 3월 선진국(AE)의 최근 은행 부문 혼란으로 인한 부정적인 파급 효과에 직면하지 않았습니다. 이는 바젤 III 규범의 광범위한 채택 및 개선을 통한 건전성 규제 강화로 인해 가능했습니다. 감독 관행을 통해 은행 및 금융 시스템이 크게 개선되었습니다.  둘째, 최근 몇 년간 EME의 개선된 거시경제 펀더멘털과 완충 장치는 지난 4년간의 글로벌 쇼크에 대한 완충 장치를 제공했습니다.  셋째, 코로나19 기간 동안 제공된 재정 및 통화 부양책은 특히 AE의 경우 완전히 철회되지 않았습니다. 이는 지금까지 AE의 긴축 정책으로 인한 파급효과의 정도를 어느 정도 제한해 왔습니다.  넷째, 팬데믹 이후 산업과 서비스 분야에서 기술 확산이 더욱 활발해졌습니다. 이는 여러 EME의 생산성을 향상시켰고 통화 긴축과 같은 요인으로 인해 생산량에 미치는 부정적인 영향을 상쇄했습니다. 실제로 기술은 특히 서비스 부문에서 EME에게 새로운 기회의 장을 열었습니다.  다섯째, 중앙은행의 정확하고 명확한 의사소통에도 적절한 공로가 인정되어야 합니다. 이제 효과적인 의사소통은 향후 지침을 제공하고 시장 기대치를 고정하는 데 있어서 이전보다 훨씬 더 강력한 도구가 되었습니다.

변화하는 세계 경제 환경

팬데믹은 인명 손실과 생계 측면에서 엄청난 규모의 전례 없는 위기였습니다. 최근 인류 역사에서 농업 생산의 변동, 유가 급등, 금융 격변으로 인해 경기 침체가 발생했습니다. 글로벌 금융위기는 또한 정책입안자들의 선의의 무시로 인해 금융 과잉이 증가하고 있다는 징후이기도 했습니다. 반면, 팬데믹은 미지의 적에 맞서 생명을 구하기 위해 경제 활동과 이동성이 완전히 중단되는 건강 비상 사태였습니다. 결과적으로 정책 입안자들이 따라야 할 명확하거나 미리 만들어진 템플릿이 없었습니다. 대신 그들은 팬데믹이 경제와 금융 시스템에 미치는 부정적인 영향을 최소화하기 위해 적절한 정책 대응을 마련하기 위해 업무를 통해 혁신하고 배워야 했습니다.

팬데믹의 그림자가 물러가면서 지정학적 긴장과 공급망 중단으로 인해 새로운 도전이 촉발되었고 인플레이션이 강하게 반등했습니다. 그에 따른 통화 정책의 체제 전환은 금융 시장의 정서를 동요시켜 '큰 변동성'의 시기를 가져왔습니다. 데이터의 역사적 패턴을 설명하기 위해 구축된 기존 모델은 새로운 현실을 설명하는 데 부족한 것으로 나타났습니다. 이러한 모델은 현재 지속적인 충격, 지리경제적 긴장 및 공급망 재구성으로 인해 점점 더 많은 어려움을 겪고 있습니다. 예를 들어, 종합 분석에 초점을 맞춘 모델은 팬데믹의 여파로 우리가 관찰한 내용을 설명하기에는 부족했습니다. 처음에는 서비스에서 상품으로, 그 다음에는 상품에서 서비스로 수요가 순환했습니다. 억눌리고 보복하는 지출의 시기도 있었습니다. 이러한 부문별 불균형으로 인해 인플레이션 수준이 높게 유지되었습니다. 팬데믹은 실제로 보다 세부적이고 부문별 분석의 필요성을 강조했습니다. 어떤 의미에서는 경제적 사고의 패러다임 변화가 모루 위에 있습니다. 이러한 문제 중 일부에 대해 더 자세히 생각해 보겠습니다.

첫째, 팬데믹 이후의 세계는 노동 시장 역학, 업무 프로세스 및 기술 심화의 변화 측면에서 근본적으로 변화했습니다. 재택근무, 온라인 교육 및 쇼핑은 널리 받아들여졌으며 우리가 일하고 배우고 생활하는 방식을 변화시켰습니다. 기술 혁신과 디지털화가 경제의 모든 부문에 침투하고 있습니다. 기업은 생존을 위해 이러한 추세에 적응하고 있습니다. 인공지능(AI), 머신러닝(ML)과 같은 첨단 기술이 생산성 향상을 위해 널리 사용되고 있습니다. 이러한 기술은 새로운 기회를 열어주지만 우리가 해결해야 할 과제도 제시합니다.

둘째, 팬데믹 이전의 통화 정책은 디플레이션 압력에 저항하면서 성장을 되살리기 위해 오랫동안 낮은 체제로 운영되었습니다. 이러한 상황은 우크라이나 전쟁 이후 인플레이션 압력에 맞서기 위해 "더 오랫동안 더 높은" 금리를 채택하는 통화 정책으로 갑자기 급격하게 바뀌었습니다. 높은 이자율과 낮은 성장 환경에서 부채 과잉이 존재하는 상황에서 이러한 체제 변화는 많은 국가에서 거시경제 안정성에 대한 우려를 불러일으킵니다. 금리 인상은 부채가 많은 국가의 이자부담을 가중시킬 뿐만 아니라, 최근 선진국의 은행업 혼란에서 볼 수 있듯이 은행과 금융기관의 대차대조표에도 영향을 미칩니다. 극단적인 의미에서, 국가의 높은 부채는 물가안정과 금융안정 사이의 급격한 상충관계로 인해 통화정책을 제약할 수 있습니다.

셋째, 세계화는 생산성 향상, 글로벌 가치 사슬 창출, 국가 간 자본과 노동의 자유로운 이동을 통해 세계 경제를 활성화했습니다. 그러나 세계화의 혜택은 국가별로 균등하게 미치지 못했습니다. 최근 지경학적 분열 추세를 고려할 때 전 세계적으로 산업 및 무역 정책이 변화를 겪고 있습니다. 현재 몇몇 국가에서는 보안과 전략적 고려 사항을 고려하여 생산 프로세스를 리쇼어링(Reshoring), 니어쇼어링(Nearshoring) 및 우호적 쇼어링(Friend-shoring) 1 하고 있습니다. 결과적으로 무역 분열, 기술 분리, 자본 흐름 및 노동 운동 중단이 증가하고 있습니다. 이 모든 것은 상품과 서비스를 위한 통합된 글로벌 시장에 좋은 징조가 아닙니다. 

넷째, 신흥 시장 경제(EME)의 관점에서 반복되는 지정학적 인화점과 주요 무역 경로의 교란으로 인해 식품, 에너지 및 주요 산업 투입물의 무역 흐름이 중단되면서 식량 안보와 거시 경제 관리에 대한 우려가 높아지고 있습니다. 더욱이 금융시장과 자본 흐름의 변동성으로 인해 이들 국가는 여전히 외부 충격에 취약한 상태입니다. 이러한 환경에서 EME에게는 강력한 외환 보유고뿐 아니라 중요 원자재의 전략적 보유 측면에서 국내 완충 장치를 구축하는 것이 필수적입니다.

다섯째, 지금까지 중앙은행이 사용해 온 거시경제 모델은 주로 경제의 수요 측면에 초점을 맞춰왔습니다. 공급측면 요소에 대한 강조가 충분히 이루어지지 않았습니다. 팬데믹과 그에 따른 전쟁, 그리고 그에 따른 공급망 중단으로 인해 공급 측면에 대한 관심이 더욱 집중되었습니다. 최근에 살펴본 것처럼 공급 충격이 겹치면 총수요가 지나치게 높지 않은 경우에도 지속적인 인플레이션 압력이 발생합니다. 이러한 맥락에서, 인플레이션에 대한 공급 측면 또는 비용 압박 압력을 관리하는 정부의 역할이 점점 더 폭넓게 받아들여지고 있습니다. 앞으로는 통화정책을 보다 효과적으로 수행하기 위해서는 경제의 공급측면을 더 잘 이해하는 것이 매우 중요해졌습니다.

이러한 배경을 바탕으로 이제 우리 지역의 거시경제 상황에 대해 간략하게 살펴보겠습니다.

SEACEN 지역의 거시경제적 개요

동남아시아 경제는 대규모 글로벌 쇼크에도 불구하고 놀라운 회복력을 보여왔습니다. 이는 대체로 이들 국가가 최근 몇 년간 채택한 개선된 통화 및 거시경제 정책 프레임워크에 기인할 수 있습니다. 이 지역의 성장은 여전히 ​​강세를 유지하고 있으며, 인플레이션은 OECD 평균보다 낮습니다. 이 지역의 경제 활동은 소매 무역, 디지털 서비스, 전자 상거래 및 관광과 같은 부문에 걸친 탄력적인 서비스 활동에 의해 지원되었습니다. 이 지역은 긴밀한 무역 및 노동 흐름 연계를 통해 지역 통합의 모델로 남아 있습니다. 그럼에도 불구하고 추가적인 무역 통합을 위해서는 아직 개발되지 않은 상당한 잠재력이 있습니다. 저는 SEACEN 국가 내 관광 진흥이 지역 경제를 더욱 강화할 수 있다고 강하게 느낍니다.

인도 경제로 눈을 돌려 인도는 다양한 과제를 성공적으로 헤쳐나가며 가장 빠르게 성장하는 대규모 경제로 부상했습니다. 신중한 통화 및 재정 정책은 인도가 이 험난한 바다를 헤쳐 나가는 데 성공할 수 있는 길을 열었습니다. 중앙은행은 인도 경제가 2024~25년 동안 7.0% 성장해 4년 연속 7% 이상의 성장을 기록할 것으로 예상하고 있습니다. 인플레이션은 2022년 여름 최고치에서 완화되었습니다. 그러나 반복되는 식품 가격 충격과 지정학적 전선의 새로운 인화점은 지속적인 인플레이션 제거 과정에 도전 과제를 제기합니다. 우리는 종종 여정에서 가장 어려운 부분인 디스인플레이션의 마지막 단계를 헤쳐나가기 위해 계속 경계하고 있습니다. 우리는 안정적이고 낮은 인플레이션이 지속 가능한 경제 성장에 필요한 기반을 제공할 것임을 굳게 인식합니다.

일련의 불리한 충격에 직면한 인도의 조율된 정책 대응은 미래를 위한 좋은 본보기가 될 수 있습니다. 통화 정책이 인플레이션 기대를 고정하고 수요 견인 압력을 억제하는 데 효과가 있었던 반면, 정부의 공급 측면 개입은 공급 측면 압력을 완화하고 비용 인상 인플레이션을 완화했습니다. 효과적인 재정-통화 조정이 인도 성공의 핵심이었습니다.

나는 이제 앞으로 새로운 현실이 구체화됨에 따라 세계 경제의 미래 과정에 대해 가능한 몇 가지 정책 선택에 대해 이야기하고 싶습니다.

앞으로의 정책 선택

첫째, 우리는 세계 경제를 괴롭히는 다양한 도전에 대처하기 위해 글로벌 협력과 조정을 위한 효과적인 전략을 수립해야 합니다. 다자주의가 다시 활성화되어야 합니다. 이런 점에서 식량 안보를 보호하기 위한 '핵심 광물 통로'와 '식품 통로'에 대한 합의가 필요합니다. 그러한 합의는 공정하고 공평해야 합니다.

둘째, 기후변화 등 어느 국가도 스스로 전략을 세울 수 없는 공동 관심 분야와 시급한 분야에서 협력을 발전시킬 필요가 있다. 경제 활동 중단과 성장 잠재력 상실을 방지하려면 원활하고 질서 있는 녹색 전환이 필요합니다. 원활한 녹색 전환을 위한 투자 수요는 크지만, 녹색 프로젝트에 대한 실제 재정 흐름은 매우 편향되어 있으며 대체로 선진국에 집중되어 있습니다. 결과적으로, EME로의 녹색 자본 흐름을 강화할 필요가 있습니다. 동시에 우리는 녹색 전환이 금융 안정성에 미칠 수 있는 영향을 염두에 두어야 합니다.

셋째, 인프라 개선은 장기적인 성장의 핵심입니다. 하드 인프라(도로, 항만, 공항, 전기, 물)에 대한 투자가 중요하지만 소프트 인프라(교육, 보건, 법률, 금융, 기관) 구축에도 똑같이 강조되어야 합니다. 기술 향상과 여성 노동력 참여 증가는 효과적인 노동 공급과 지역의 잠재적 성장을 강화하는 데 핵심입니다.

넷째, 인도의 경험은 디지털 공공 인프라(DPI)가 비용 절감을 통해 금융 포용성과 생산성 향상을 향상시키는 데 어떻게 활용될 수 있는지를 보여주었습니다. 특히 팬데믹 기간과 그 이후 인도 스택 및 통합 결제 인터페이스(UPI)에 대한 지속적인 참여를 통해 우리는 디지털 공공 인프라가 국경을 넘어 확장될 때 글로벌 공공재의 중요한 부분이 될 수 있다는 확신을 얻었습니다. 인도 UPI와 다른 몇몇 국가의 빠른 결제 시스템의 연계로 인해 UPI가 국경 간 결제의 국제 모델이 될 가능성이 높아졌습니다.

다섯째, 인공지능(AI), 머신러닝(ML)과 같은 신기술 개발은 비즈니스의 효율성과 생산성을 크게 향상시킬 수 있습니다. 그러나 기술의 오용을 방지하기 위해 필요한 안전 장치를 마련해야 합니다. 특히, 글로벌 금융시장 규제당국은 AI와 ML이 금융사기를 저지르는 데 오용될 가능성에 대해 경계해야 합니다.

결론

세계 경제는 갈림길에 서 있습니다. 도전은 여전히 ​​많지만, 새로운 기회도 문을 두드리고 있습니다. 우리가 여기에서 취하는 과정이 앞으로 우리의 운명을 결정하게 될 것입니다. 우리에게는 세계 경제의 새로운 현실에 부응하는 정책이 필요합니다. 불확실한 세상에서 중앙은행은 가격과 금융 안정성이라는 목표를 더 잘 달성하기 위해 적극적으로 나서야 합니다.

이런 환경에서 협업은 선택이 아닌 필수입니다. 우리는 글로벌 도전 과제를 해결하는 데 있어 상당한 진전을 이루기 위해 더 큰 결의와 조정이 필요합니다. SEACEN은 지역 중앙은행을 위한 플랫폼으로서 발전과 번영을 위해 여러 분야에서 통찰력을 공유하고 협력을 육성하는 귀중한 포럼 역할을 합니다. 국가 간 협력에서는 우리 모두가 혜택을 받을 수 있도록 비교 우위와 자원 부여의 원칙을 적절히 고려해야 합니다. 우리 국민과 경제의 안녕을 달성하기 위해 우리의 심의를 한 단계 더 발전시키자.

고마워요, 나마스카르.

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1 "리쇼어링"이라는 용어는 한 국가가 글로벌 공급망(일부)을 본국으로 이전하는 것(또는 "니어쇼어링"의 경우 지리적으로 본국에 더 가까운 곳)을 의미합니다. "Friend-shoring"은 공급망 네트워크와 투입물 소싱을 본국과 동맹을 맺은 국가 및 전략적, 정치적 선호가 일치하는 신뢰할 수 있는 파트너로 제한합니다.