[채무] 재정 규율 엄격한 나라였던 일본, 지금은 세계 최악 수준의 빚 강국! 1위 레바논, 2위 일본. 다음 3위 수단, 4위 그리스. 내전과

[お持て成し]

재정 규율 엄격한 나라였던 일본, 지금은 세계 최악 수준의 빚 강국! 1위 레바논, 2위 일본. 다음 3위 수단, 4위 그리스. 내전과 관계없는 경제대국이 왜? (야마모토켄조오) / 9/23(월) / 현대 비즈니스

「종종 금융 실무가였던 제가, 모르는 것이 있으면 가장 의지해, 처음에 의견을 구한 것이 야마모토 켄조·전일본은행 이사입니다. 아베 전 총리가 만약 그가 브레인으로 선택했다면 지금의 일본 경제는 장밋빛이었을 것이다」

전 모건 은행·일본 대표 겸 도쿄 지점장으로 전설의 트레이더라고 불리는 후지마키 타케시 씨가 심취하는 것이 전 일본은행 이사 야마모토 켄조씨. 그는 11년에 걸쳐 이뤄진 이차원 완화는 격렬한 부작용이 있는 금융정책으로 그 출구에는 엄청난 어려움과 아픔이 기다리고 있다고 경종을 울린다. 

재정 파이낸스와 흡사한 일본은행의 국채 매입에 의해 재정 규율은 이완되어 예산의 팽창에 제동이 걸리지 않게 되었다. 이차원 완화 종료에 따른 금리 상승으로 향후 국채 이자지급비 급증이 예상된다. 과연 세계 최악의 수준에 있는 일본의 재정은 버틸 수 있을까. 

※ 본 기사는 야마모토 겐조 『이차원 완화의 죄와 벌』에서 발췌·편집한 것입니다.

◇ 빚시계가 새기는 나랏빚의 맹속도

뉴욕 맨해튼 섬 중심지에 빚시계(National Debt Clock)라고 불리는 디지털 표시 시계가 있다(사진). 미국의 국가채무 총액이 시간이 지나면서 늘어나는 모습을 보여주는 시계다. 

1980년대 말에 민간인이 나라의 채무의 증가를 염려해 설치했다고 한다. 설치 장소는 몇 차례 바뀌었지만 지금도 시간을 새긴다. 하지만, 시계가 나타내는 미국의 빚은 계속 증가해, 감소로 돌아설 기미는 없다. 일본에서도 인터넷 개인 사이트 등에서 일본의 빚시계를 찾을 수 있다. 

이 방법을 이용해 2023년도까지의 과거 11년간의 빚시계를 계산하면, 일본 정부의 빚 잔액(국채 및 차입금)은 1분당 약 5300만엔의 증가가 된다. 엄청난 속도다. 속도가 느려지면서 마이너스로 돌아설 기미는 보이지 않는다. 

나랏빚은 자식이나 손자 세대에게 인계된다. 아직 태어나지 않은 미래 세대가 지금의 우리를 바라볼 수 있다면 뭐라고 할까.

◇ 재정 규율을 확보하기 위한 투쟁과 좌절

IMF(국제통화기금)의 데이터에 의하면, 일본의 일반정부(국가 및 지방)의 총채무잔액 대 GDP 비율은 257%(2022년 실적 전망, 도표 4-1)로 현저하게 높아, OECD 국가 중 단연 1위에 있다. 세계 전체로 봐도, 비교 가능한 약 190개의 국가·지역 중에서 제2위의 높이에 있다. 참고로, 제1위는 레바논, 제3위는 수단, 제4위 그리스이다. 이 중 200%를 넘는 곳은 레바논과 일본뿐이다. 종전 직전기의 총채무잔액 대 GNP(국민총생산) 비율이 약 200%였다고 되어 있으므로, 숫자상으로는 현재의 일본은 그보다 더 나쁜 재정 상황에 있다. 

OECD 국가 중 2위(세계에서도 4위)인 그리스와의 격차도 최근 벌어지고 있다. 2010년대에 심각한 채무 위기에 시달렸던 그리스의 동비율은, 2020년에 210%를 넘은 후, 재정재건이 주효해 저하로 돌아섰고, 22년에는 179%로, 2010년대 중반의 수준까지 저하한 전망이다. 한편, 일본의 동비율은, 신종 코로나 대응으로 한층 높아진 후, 다른 선진국과는 달리 명확한 저하로 돌아설 기미가 없다(도표 4-1). 

왜 이렇게 됐을까. 재정적자와 재정규율의 계보를 되짚어 보자(도표 4-2). 원래 일본은 재정규율이 엄격한 나라였다. 1960년대 중반에 전후 처음으로 국채가 발행되었을 때도, 발행은 건설 국채에 한정하고 있었다. 국채는, 반제 부담을 장래의 세대에 부과하는 것이다. 국채 발행으로 조달한 자금을 도로나 다리등의 사회 인프라 정비를 위해서 사용하는 것이라면, 자녀나 손자의 세대도 혜택을 받는다. 따라서, 건설 국채라면, 장래 세대에 일정한 변제 부담을 부과하는 것도 허용된다고 생각된 것이었다. 

◇ 1970년대~80년대
 
그러나 1975년도가 되자 특례공채, 이른바 적자국채가 발행되게 되었다. 제1차 석유 위기 후의 경기의 침체에 대해 정부는 감세를 실시해, 세입 부족을 적자 국채로 조달했다. 당시 적자 국채는 긴급 피난으로서 인식되어, 병행해 「1980년도까지 적자 국채로부터 탈피한다」라는 재정 건전화 목표가 내걸렸다. 그러나 목표는 좀처럼 달성되지 않았고 달성 시기의 연기가 이어졌다. 

1980년대에 들어서자 스즈키 요시유키 내각은 증세 없는 재정 재건을 내걸고 행재정 개혁에 대한 구체책을 적극적으로 논하게 됐다. 제2차 임시행정조사회(회장 츠치미쓰 도시오의 이름을 따서 '츠치미쓰 임조'라고 불림)가 개혁의 상징적인 존재가 되었고, 이른바 3공사--일본국유철도, 일본전신전화공사, 일본전매공사의 민영화 등이 추진되었다. 

1982년 집권한 나카소네 야스히로 내각도 재정재건 노선을 답습해 예산 총액 억제 방침을 명시했다. 지금까지, 증세 없이의 재정 재건은 어렵다고 하는 견해가 강해져, 계속 되는 타케시타 토오루 내각 아래에서 3%의 소비세가 도입되었다. 이러한 경위를 거쳐, 1990년도의 당초 예산으로 마침내 「적자 국채로부터의 탈피」를 실현했다. 

◇ 신규 국채 발행액의 추이

신규 국채의 각 연도의 발행액을 나타낸 것이 도표 4-3이다. 눈에 띄는 것은 계단식으로 발산하는 재정적자의 모습이다.

신규 국채(연금 특례채, 부흥채등을 포함한다)는, 1990년대 전반의 연 10조엔 전후에서, 1998년도부터 2000년대 전반에 걸쳐 연 30조엔대로, 그 후, 2009년도에 52조엔으로 부풀어 오른 후, 2010년도부터 13년도에 걸쳐서도 연 40조엔대가 계속 되었다. 게다가 2020년도부터 2022년도의 3년간은, 연평균 72조엔으로 비약적으로 증대했다. 

2023년도 신규국채 발행액(건설국채<4조채> 및 적자국채<특례채>)은 당초 예산으로는 2019년도 수준인 36조엔까지 압축되었지만, 가을 추경예산에 의한 추가로 총 44조엔으로 확대되었다. 

많은 정권이 재정재건에 힘써 왔지만, 그래도 재정 적자의 확대에 제동을 걸지는 못했다. 아베노믹스를 주창한 제2차 아베 정권 이후에는 정치판에서 재정재건이 진지하게 거론되는 일도 줄었다. 정치에는 재정지출 확대에 대한 관성이 있다. 

◇ 100년에 한번 있는 위기와 정치관성

재정수지를 좀 더 깊이 파보자. 재정 수지 악화의 저류에는, 고령화를 배경으로 하는 사회 보장비의 증대가 있다. 동시에, 여기서 주목하고 싶은 것은 「위기에의 대응」을 계기로 하는 지출 확대의 관성이다. 

앞에서 기술한 도표 4-3이 나타내듯이 일본에서는 '100년에 한 번'이라고 불리는 위기가 일어날 때마다 대량의 국채가 발행되어 위기 수습 후에도 충분히 압축되지 않은 채 다음 위기를 맞이해 왔다. 

이 「100년에 한 번의 위기」가, 근년은 10년에 한 번에 못 미치는 빈도로 일어나고 있다. 2008~09년의 리먼 쇼크는 당시의 리스크 관리 이론 모델상 100년에 한 번밖에 일어나지 않는 금융 리스크가 표면화되었다고 했다. 2011년 동일본 대지진은 국내 관측 사상 최대 규모의 지진이었다. 2020년부터 코로나19는 전 세계 사망자 수가 감염병으로 스페인 감기 이후 약 100년 만에 처음으로 수준에 달했다. 

개개의 사건은 100년에 한 번이라도 사회 전체적으로 보면 종종 일어나는 사건 중 하나다. 그렇다면 그 이해와 각오를 갖고 미리 위기의 상정을 넓혀 피해와 지출을 최소화할 준비가 필요하다. 

그렇다고 모든 위험과 피해를 예측하기는 어렵다. 따라서 위기 시 재정출동은 어쩔 수 없다. 하지만, 그 때에는 장래의 국채 상환의 길을 명확히 한 다음, 시비를 판단하는 것이 중요하다. 위기시일수록 즉흥적인 대응이 되지 않도록 냉정한 판단이 요구된다. 그것이 정치의 일일 것이다. 

그러나 현실은 위기라는 패닉 아래 상환 재원을 따지지 않고 거액의 국채가 발행돼 왔다. 이렇게 되면, 수습 후에 재원 논의를 되짚어 보는 것은 어렵다. 선거가 의식되는 정치세계에서는 일단 올라간 계단을 내려가기가 하늘의 별따기다. 

앞서 언급한 바와 같이 2023년도 신규국채 발행액(건설국채 및 적자국채)은 당초 예산에서 약 36조엔으로 2019년도 수준으로 압축되었으나, 가을 임시국회에서 대규모 경제대책이 포함되면서 추경 후 신규국채 발행 합계액은 결국 약 44조엔이 되었다. 위기 수습과 함께 일단은 위기 전 수준으로 돌아가는 듯했던 신규 국채 발행이었지만 역시 계단을 한 계단 오르게 됐다. 

정치에는 「위기 대처」를 지렛대로 지출 확대로 향하는 관성이 있다. 재정지출 확대는 선거민이 알기 쉽고 빠른 집표 수단으로 이용된다. 지금까지는 투표율이 높은 고령층과 국민 대다수가 일하는 중소기업에 대한 재정지원 방안이 많이 담겼다. 여기에 방위예산과 저출산 대책이 추가됐다. 이대로는, 재정 적자는 확대가 계속 될 뿐이다. 

이러한 정세의 아래에서, 일본은행은 이차원 완화라고 칭해 대량 한편 장기에 걸쳐 국채를 매입해 왔다. 정부는 스스로의 자금사정을 걱정할 필요가 없어졌고 금리도 제로 근방에서 자금을 조달할 수 있게 됐다. 금리가 제로라면 아무리 빚을 더 내도 당장은 주머니가 두둑하지 않다. 지출을 확대하려는 정치세계에 이처럼 고마운 상황은 없었던 것이다. 

* 본 기사의 발췌원·야마모토 켄조 「이차원 완화의 죄와 벌」(고단샤 현대 신서)에서는, 이차원 완화의 성과를 분석하는 것과 동시에, 역사에 남는 야심적인 경제 실험의 공과를 검증하고 있습니다. 2%의 물가 목표에 집착한 나머지, 본래 2년의 기간 한정이었던 부작용이 강한 금융 정책을 11년이나 계속해, 사실상의 재정 파이낸싱이 행해진 결과, 일본의 재정 규율은 상실되어 일본 은행의 재무는 극히 취약한 것이 되었습니다. 앞으로 우에다 일본은행은 엄청난 어려움과 아픔을 동반한 '출구'로 행보를 진행하게 됩니다. 이차원 완화라는 긴 시간에 걸친 '잔치'가 끝난 지금, 우리는 어떤 외상을 지불하게 되는 것일까요. 

야마모토켄조오

https://news.yahoo.co.jp/articles/f6af0474b24360c92d7714ea03ecf4439e1c815c?page=1

財政規律の厳しい国だった日本は、いまや世界最悪レベルの借金大国に！　1位はレバノン、2位

財政規律の厳しい国だった日本は、いまや世界最悪レベルの借金大国に！　1位はレバノン、2位日本。振り返れば、3位スーダン、4位ギリシヤ。内戦とは無縁の経済大国がなぜ？(山本 謙三)
9/23(月) 6:05配信

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現代ビジネス
〔PHOTO〕GettyImages

「バリバリの金融実務家であった私が、わからないことがあれば一番頼りにし、最初に意見を求めたのが山本謙三・元日銀理事です。安倍元総理が、もし彼がブレインに選んでいたら、今の日本経済はバラ色だったに違いない」

【写真】財政規律の厳しい国だった日本は、いまや世界最悪レベルの借金大国に！

元モルガン銀行・日本代表兼東京支店長で伝説のトレーダーと呼ばれる藤巻健史氏が心酔するのが元日銀理事の山本謙三氏。同氏は、11年にわたって行われた「異次元緩和」は激烈な副作用がある金融政策で、その「出口」には途方もない困難と痛みが待ち受けていると警鐘を鳴らす。

財政ファイナンスに酷似する日銀の国債買い入れによって財政規律は弛緩し、予算の膨張に歯止めがかからなくなった。異次元緩和の終了による金利上昇によって、今後、国債の利払い費の急増が予想される。はたして、世界最悪レベルにある日本の財政は持ちこたえることができるのか。

※本記事は山本謙三『異次元緩和の罪と罰』から抜粋・編集したものです。

借金時計が刻む国の借金の猛スピード
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ニューヨーク・マンハッタン島の中心地に、借金時計(National Debt Clock)と呼ばれるデジタル表示の時計がある(写真)。米国の国家債務の総額が、時間の経過とともに増えていく様子を示す時計だ。

1980年代末に民間人が国の債務の増加を懸念して設置したという。設置の場所は何回か変わったが、今も時を刻む。だが、時計が示す米国の借金は増え続け、減少に転じる気配はない。日本でも、インターネット上の個人サイトなどに、日本の借金時計を見つけることができる。

この手法を用いて、2023年度までの過去11年間の借金時計を計算すると、日本政府の借金残高(国債および借入金)は1分当たり約5300万円の増加となる。凄まじいスピードだ。スピードが緩み、マイナスに転じる気配は見られない。

国の借金は子や孫の世代に引き継がれる。まだ生まれていない将来世代が、今の私たちを眺めることができるならば、何というだろうか。

財政規律確保への闘いと挫折
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IMF(国際通貨基金)のデータによれば、日本の一般政府(国および地方)の総債務残高対GDP比率は257％(2022年実績見込み、図表4-1)と際立って高く、OECD諸国中、断トツの第1位にある。世界全体でみても、比較可能な約190の国・地域の中で第2位の高さにある。ちなみに、第1位はレバノン、第3位はスーダン、第4位ギリシャである。このうち200％を超えるのは、レバノンと日本だけだ。終戦直前期の総債務残高の対GNP(国民総生産)比率が約200％だったとされているので、数字の上では、現在の日本は、それよりも悪い財政状況にある。

OECD諸国中第2位(世界でも第4位)のギリシャとの差も、最近は広がっている。2010年代に深刻な債務危機に苦しんだギリシャの同比率は、2020年に210％を超えたあと、財政再建が奏功し低下に転じており、22年には179％と、2010年代半ばの水準まで低下した見込みである。一方、日本の同比率は、新型コロナ対応で一段と高まったあと、他の先進国とは違って明確な低下に転じる気配がない(図表4-1)。

なぜこのようなことになってしまったのか。財政赤字と財政規律の系譜を振り返ってみよう(図表4-2)。もともと日本は財政規律に厳しい国だった。1960年代半ばに戦後初めて国債が発行された際も、発行は建設国債に限っていた。国債は、返済負担を将来の世代に課すものである。国債発行で賄った資金を道路や橋などの社会インフラ整備のために使うのであれば、子や孫の世代も恩恵を受ける。したがって、建設国債であれば、将来世代に一定の返済負担を課すことも許されると考えられたものだった。

1970年代~80年代
しかし、1975年度になると、特例公債、いわゆる赤字国債が発行されるようになった。第1次石油危機後の景気の落ち込みに対し政府は減税を行い、歳入不足を赤字国債で賄った。当時赤字国債は緊急避難として認識され、並行して「1980年度までに赤字国債から脱却する」との財政健全化目標が掲げられた。しかし、目標はなかなか達成されず、達成時期の先送りが続いた。

1980年代に入ると、鈴木善幸内閣は「増税なき財政再建」を掲げ、行財政改革への具体策を積極的に論じるようになった。第2次臨時行政調査会(会長の土光敏夫氏の名をとって「土光臨調」と呼ばれる)が改革の象徴的な存在となり、いわゆる三公社──日本国有鉄道、日本電信電話公社、日本専売公社の民営化などが推進された。

1982年に政権を継いだ中曽根康弘内閣も財政再建路線を踏襲し、予算の総額抑制の方針を明示した。この間、増税なしでの財政再建は難しいとの見方が強まり、続く竹下登内閣のもとで3％の消費税が導入された。こうした経緯を経て、1990年度の当初予算でついに「赤字国債からの脱却」を実現した。

新規国債発行額の推移
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新規国債の各年度の発行額を示したのが、図表4-3である。見て取れるのは、「階段状に発散する」財政赤字の姿だ。

新規国債(年金特例債、復興債などを含む)は、1990年代前半の年10兆円前後から、1998年度から2000年代前半にかけて年30兆円台へ、その後、2009年度に52兆円に膨らんだあと、2010年度から13年度にかけても年40兆円台が続いた。さらに2020年度から22年度の3年間は、年平均72兆円へと飛躍的に増大した。

2023年度の新規国債発行額(建設国債〈4条債〉および赤字国債〈特例債〉)は、当初予算では2019年度並みの36兆円まで圧縮されたが、秋の補正予算による積み増しで計44兆円に拡大した。

多くの政権が財政再建に取り組んできたが、それでも財政赤字の拡大に歯止めをかけることはできなかった。アベノミクスを唱えた第二次安倍政権以降は、政治の場で財政再建が真剣に語られることも減った。政治には財政支出拡大への慣性がある。

「100年に一度の危機」と政治の慣性
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財政収支をもう少し深掘りしてみよう。財政収支の悪化の底流には、高齢化を背景とする社会保障費の増大がある。同時に、ここで注目したいのは「危機への対応」をきっかけとする支出拡大の慣性である。

前掲図表4-3が示すように、日本では「100年に一度」と呼ばれる危機が起きる都度、大量の国債が発行され、危機収束後も十分に圧縮されないまま、次の危機を迎えてきた。

この「100年に一度の危機」が、近年は10年に一度に満たない頻度で起きている。2008~09年のリーマンショックは、当時のリスク管理の理論モデル上100年に一度しか起きない金融リスクが顕在化したといわれた。2011年の東日本大震災は、国内観測史上、最大規模の地震だった。2020年からの新型コロナは、世界の死者数が、感染症としてスペイン風邪以来約100年ぶりの水準に達した。

個々の事象は100年に一度であっても、社会全体で見れば、しばしば起きる事象の一つだ。ならば、その理解と覚悟をもって、あらかじめ危機の想定を広げ、被害と支出を最小化する準備が必要である。

そうは言っても、すべてのリスクと被害を予測するのは難しい。したがって、危機時の財政出動はやむをえない。だが、その際には将来の国債償還の道筋を明確にしたうえで、是非を判断するのが肝心である。危機時にこそ、場当たり的な対応とならないよう、冷静な判断が求められる。それが政治の仕事のはずである。

しかし現実は、「危機」という名のパニックのもと、償還財源を問うことなく巨額の国債が発行されてきた。こうなると、収束後に財源議論を蒸し返すのは難しい。選挙が意識される政治の世界では、いったん昇った階段を降りるのは至難の業だ。

前述のように、2023年度の新規国債発行額(建設国債および赤字国債)は当初予算で約36兆円と、2019年度並みの水準に圧縮されたが、秋の臨時国会で大規模な経済対策が盛り込まれ、補正後の新規国債発行の合計額は結局約44兆円となった。危機の収束とともに、いったんは危機前の水準に戻るかに見えた新規国債の発行だったが、やはり階段を一段昇ることになった。

政治には「危機への対処」をテコに支出拡大に向かう慣性がある。財政支出の拡大は選挙民に分かりやすく、手っ取り早い集票の手段として利用される。これまでは投票率の高い高齢層や、国民の多くが働く中小企業に向けた財政支援策が、多く盛り込まれてきた。そこに、防衛予算や少子化対策が追加された。このままでは、財政赤字は拡大が続くばかりだ。

こうした情勢のもとで、日銀は異次元緩和と称して大量かつ長期にわたり国債を買い入れてきた。政府はみずからの資金繰りを心配する必要がなくなり、金利もゼロ近傍で資金調達できるようになった。金利がゼロであれば、いくら借金を重ねても、当面は懐が痛まない。支出を拡大しようとする政治の世界にとっては、これほど有難い状況はなかったわけである。

*本記事の抜粋元・山本謙三『異次元緩和の罪と罰』(講談社現代新書)では、異次元緩和の成果を分析するとともに、歴史に残る野心的な経済実験の功罪を検証しています。2％の物価目標にこだわるあまり、本来、2年の期間限定だった副作用の強い金融政策を11年も続け、事実上の財政ファイナンスが行われた結果、日本の財政規律は失われ、日本銀行の財務はきわめて脆弱なものになりました。これから植田日銀は途方もない困難と痛みを伴う「出口」に歩みを進めることになります。異次元緩和という長きにわたる「宴」が終わったいま、私たちはどのようなツケを払うことになるのでしょうか。

山本 謙三