키움 음식료/유통 박상준]
★ 삼양식품 (003230): 해외 매출 비중 확대 지속 전망
1) 1분기 영업이익 210억원으로 시장 컨센서스 상회 전망
- 1) 코로나19 확산에 따른 라면 수요 증가로 내수라면 매출이 YoY +7.5% 성장할 것으로 예상, 2) 라면 수출액은 중국/미주/동남아 호조로 YoY +37% 성장할 것으로 추산
- 1분기 전사 매출 성장(+21% YoY)에 따른 영업레버리지 효과와 작년 4분기 인센티브 반영에 따른 고정비 부담이 있었음을 감안, 전사 영업이익률은 YoY/QoQ 모두 개선될 것으로 추산
2) 해외 매출 비중 확대 지속 전망
- 단기적인 물류 차질 우려에도 불구하고, 식료품 사재기 활동이 심화되면서, 1분기 전사 매출액은 매우 양호한 상황
- 사람들의 외부 활동이 재개되면서, 2분기 전사 매출 성장률은 1분기 대비 다소 둔화될 수 있으나,
- 중국 불닭볶음면 수출을 중심으로 해외 매출 비중이 꾸준히 확대되고 있기 때문에, +6~7% 수준의 전사 매출 성장률은 유지될 것으로 판단
- 이에 따라, 올해 라면 매출액 내 수출 비중은 57%까지 확대될 것으로 예상되며(2019년 54%), 전사 매출액과 영업이익도 YoY 각각 +10%, +15% 정도 성장할 것으로 기대
3) 투자의견 BUY, 목표주가 13만원 유지
- 동사는 불닭볶음면 수출을 중심으로 매출액과 영업이익이 안정적으로 성장하고 있으며, 확대된 판촉 여력을 바탕으로 국내에서 MS 확대를 위한 활동을 늘려나갈 것으로 기대
- 올해 예상 PER은 10배 수준으로 Peer 대비 밸류에이션 매력도도 높은 편
★ 보고서: bit.ly/347c1KD