[하나금융투자 IT 김록호]
Company Comment
심텍: 고공행진
원문 링크: https://bit.ly/3pc4YfF
◆ 4Q21 Review: 영업이익 732억원 달성
· 심텍의 21년 4분기 매출액은 3,901억원(YoY, +40%, QoQ +7%), 영업이익은 732억원(YoY +397%, QoQ +45%)을 기록. 매출액은 컨센서스 3,920억원에 부합했고, 영업이익은 컨센서스 630억원을 100억원 이상 초과함. 일본 자회사의 일회성이익 약 50억원을 제외해도 680억원이라는 영업이익은 양호한 실적임.
· 회사 전체적으로 고부가 패키지기판의 비중확대에 의한 믹스 개선 효과가 지속되고 있고, 메모리용 패키지기판의 공급 부족으로 인해 우호적인 가격 환경이 제공되었기 때문.
· 연말 재고조정 속에서도 PC 및 서버향 모듈PCB와 MCP, BoC 매출액이 전분기대비 증가함. 메모리향 패키지기판의 수요가 양호했기 때문. 비메모리용 패키지기판들은 전분기대비 소폭 감소함.
◆ 2022년 영업이익 3,000억원 초과
· 심텍의 2022년 매출액은 1조 6,226억원, 영업이익은 3,003억원으로 전년대비 각각 19%, 76% 증가할 것으로 전망. 메모리 및 비메모리 패키지기판 모두 공급이 타이트한 상황이고, 심텍은 자체적인 믹스 개선을 통해 Blended ASP가 지속 상승할 것으로 추정.
· FC-CSP, SiP 등의 비메모리 패키지기판은 상대적으로 수익성이 양호한데, 심텍은 최근 해당 CAPA 증설에 집중한 바 있음. 향후에도 글로벌 고객사 향 비메모리 패키지기판 중심으로 매출이 확대되어 믹스 개선 효과가 지속될 가능성이 높음.
· 하나금융투자의 추정치에는 22년 8월 가동 예정인 9공장 실적은 반영하지 않았기 때문에 해당 공장의 가동 정상화에 따른 실적 상향 여력도 상존함.
◆ 너무 편안한 최선호 종목
· 심텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 72,000원으로 상향.
· 심텍의 2022년 영업이익을 기존대비 32% 상향한 것에 기인함. 심텍은 패키지기판 대장주로서 지난 2년간 호황 속에서 분기 실적을 레벨업 시켜 왔음. 분기 영업이익 700~800억원을 기대할 수 있는 업체로 성장했고, 실적에 합당한 시가총액에 도달할 것으로 판단함.
· 비메모리 패키지기판의 비중확대로 밸류에이션 리레이팅을 정당화하고 있음에도 2022년 기준 PER 7.37배에 불과해 업종 최선호 종목으로 제시. 실적 상향 여력을 감안하면 너무 편안한 선택지.