클라스 노트(Klaas Knot): 지정학적 분열의 영향을 담은 자유무역과 금융안정

[이매진]

클라스 노트(Klaas Knot): 지정학적 분열의 영향을 담은 자유무역과 금융안정

2024년 2월 23일 겐트에서 열린 Eurofi 고위급 세미나에서 네덜란드 은행 총재 Klaas Knot의 연설.

https://www.bis.org/review/r240223d.htm

Klaas Knot: Free trade and financial stability, containing the effects of geopolitical fragmentation

r240223d.pdf

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감사합니다. 금융과 경제에 대한 의견을 교환할 수 있는 훌륭한 만남의 장소인 Eurofi에 참석하는 것은 언제나 즐거운 일입니다. 그리고 여기에 겐트 시보다 더 적합한 장소가 있을까요? 도심에 있을 때 장엄한 벨프리 타워에서 세인트 니콜라스 교회를 지나 세인트 미셸스 다리와 코렌레이까지 걸어가면 이 도시가 풍부한 역사를 갖고 있을 뿐만 아니라, 뿐만 아니라 풍요의 역사도 있습니다. 그리고 실제로 13 세기  와 14 세기  에 겐트는 유럽의 실리콘밸리였습니다. 이곳은 양모가 유럽 전역에서 수요가 높은 네덜란드어로 '라켄'이라는 매우 고급 천으로 변모한 최초의 실제 산업화된 도시였습니다. 이 산업은 매우 발달하여 스코틀랜드와 영국에서 양모를 수입했습니다. 혁신과 무역 덕분에 겐트는 유럽에서 가장 크고 가장 번영하는 도시 중 하나였습니다.

자유 무역, 경제 성장, 번영: 그들은 종종 함께 갑니다. 이는 오늘날 우리가 증가하는 지정학적 긴장과 지경학적 분열, 그리고 그것이 국경 간 무역과 투자에 미치는 영향에 대해 관심을 가져야 하는 이유를 보여주는 적절한 예시입니다.

무역의 역사를 살펴보자. 차트에서 알 수 있듯이 자유 무역은 역사 전반에 걸쳐 상승과 하락 기간을 경험해 왔습니다. 19 세기 대부분 동안  우리는 GDP 대비 글로벌 무역 비율로 측정할 때 무역이 증가하는 것을 목격했습니다. 산업화와 국제 무역의 황금기는 제1차 세계대전의 발발과 함께 갑작스럽게 끝났습니다. 20 세기 전반에는  대공황, 민족주의, 전쟁으로 인해 세계 무역이 붕괴되었습니다. 전후 수십 년 동안 세계 무역은 장기간 성장했습니다. 물론 당시는 냉전시대였고, 동서권 간의 교역은 매우 제한적이었다. 그럼에도 불구하고, 전후 회복과 무역 자유화 정책에 힘입어 세계 무역은 증가했습니다. 철의 장막이 무너진 후 동서양의 무역이 급속히 확대되었습니다. 이는 1990년대와 2000년대 초세계화 시대와 일치한다. IT 혁명, 다자간 무역 자유화, 세계 정치 완화 등이 모두 함께 작용하여 세계 경제 및 금융 통합을 이전에는 볼 수 없었던 수준으로 끌어올렸습니다. 역사적인 순간은 2001년 중국이 WTO에 가입했을 때였습니다. 국내에서 유로화의 도입은 큰 이정표였습니다. 놀랄 것도 없이 이 시기는 높은 경제성장을 이룬 시기이기도 했습니다.

그러나 2008년 이후 세계화 속도가 정체되면서 GDP 대비 무역이 안정화되었습니다. 지난 5년 동안 자유 무역과 투자에 대한 위협이 증가했습니다. 세계화에 대한 회의론이 커졌습니다. 국제협력이 후퇴하고 있다. 브렉시트, 미국과 중국 간의 지속적인 긴장, 러시아의 우크라이나 침공, 중동 분쟁 등은 세계화에 더욱 큰 압력을 가하고 있습니다. 지정학적 발전에 대응하여 국가와 블록은 전략적 자율성 정책을 적용하는 경우가 더 많습니다.

IMF에 따르면 지난해 부과된 무역 제한 조치는 2019년보다 3배 가까이 늘어난 3000여 건에 달한다. 그리고 전 세계 많은 기업들이 공급망을 재편하고 리쇼어링(re-shoring), 니어쇼어링(near-shoring), 프렌드쇼어링(friend-shoring)을 고려하고 있다. 따라서 세계 무역은 여전히 ​​회복력이 있지만 표면 아래에는 점점 더 많은 균열이 나타나고 있습니다.

물론 이러한 정책이 갑자기 나오는 것은 아닙니다. 국가 안보를 강화하고 전략적 경제 위험을 억제하는 것은 점점 더 위험해지는 세계에서 논리적인 정책이다. 그러나 제대로 관리되지 않으면 이러한 정책의 경제적 비용이 매우 높을 수 있습니다.

네덜란드 출신인 저는 소규모의 개방적인 경제에 자유 무역이 주는 이점을 알고 있습니다. 우리의 수출입 비중은 GDP의 약 180%로 세계 최고 수준입니다. 이는 우리를 글로벌 가치 사슬의 붕괴에 취약하게 만듭니다. 네덜란드는 경제 개방의 강력한 사례일 수 있지만, 그 본질은 EU 전체에도 적용됩니다. 수치를 보면 EU 경제는 블록체인 중국이나 미국보다 더 개방적이라는 것을 알 수 있습니다. EU의 다른 국가와의 무역은 EU GDP의 40% 이상을 차지합니다. 유럽은 개방형 경제 지역으로 번영했지만, 또한 지경학적 분열의 영향에 더 많이 노출되어 있습니다.

그리고 오늘날의 경제는 불과 수십 년 전보다 훨씬 더 연결되어 있다는 사실을 잊지 마십시오. GDP 대비 글로벌 무역은 냉전 시대의 24%에 비해 현재 60%입니다. 이는 이번에는 조각화로 인한 잠재적 비용이 훨씬 더 높다는 것을 의미합니다.

파편화가 실물경제와 금융안정에 영향을 미치는 경로를 살펴보자.

경제적 관점에서 볼 때 지경학적 분열의 증가는 부정적인 공급충격으로 볼 수 있다. 이러한 충격은 경제성장에 부정적인 영향을 미치고, 무역비용의 증가를 통해 인플레이션에는 상승효과를 가져온다. 무역 제한이 증가하는 형태의 분열은 수입 가격 상승, 시장 세분화, 기술 및 지식에 대한 접근 감소로 이어집니다. 무역 제한에 따른 비용 추정치는 매우 다양합니다. 그러나 우리는 기술 확산에 대한 장벽과 글로벌 가치 사슬의 붕괴의 경우 특히 높다는 것을 알고 있습니다. IMF는 무역 분열로 인해 시간이 지남에 따라 세계 GDP 규모가 최대 7%까지 감소할 수 있다고 추정합니다. 그리고 우리가 알고 있듯이 국제 무역에 더 많이 의존하는 국가는 특히 무역 분열에 취약합니다.

단편화의 또 다른 전달 경로는 인플레이션입니다. 국제적인 정치적 긴장으로 인해 인플레이션 역학을 예측하기가 어려워졌습니다. 대표적인 것이 현재 중동의 상황이다. 분쟁이 확대되면 원자재 가격이 급등하여 가격 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다. 매우 두드러진 사례는 홍해의 화물선에 대한 후티의 공격입니다. 일부 선주들은 희망봉 주변의 훨씬 더 긴 항로로 배를 보내기로 결정했습니다. 분명히 이는 글로벌 가치 사슬을 방해하고 운송 비용을 증가시킵니다. 이는 인플레이션 모델이 고려하지 않는 사건 유형입니다. 이는 인플레이션을 예측하기 어렵게 만들고 중앙은행의 업무를 더욱 어렵게 만듭니다.

파편화는 실물경제와 인플레이션에만 영향을 미치는 것이 아닙니다. 금융안정에도 영향을 미칩니다. 우선, 성장 둔화와 인플레이션 상승으로 인해 은행과 기타 금융 기관이 신용 손실과 시장 손실을 입을 가능성이 높아졌습니다. 자본 및 투자 흐름의 제한으로 인해 금융 기관이 포트폴리오를 다양화할 수 있는 능력이 제한됩니다. 단편화는 더욱 까다로운 사이버 위협 환경과도 관련이 있습니다. 이 분야에서 국가 행위자들이 더욱 활발해졌고, 지정학적 갈등도 더욱 복잡해졌습니다.

아마도 분열이 금융 안정성에 영향을 미치는 가장 중요한 방식은 중요한 국경 간 문제에서 더 이상 서로를 찾을 수 없을 때일 것입니다. 그리고 그러한 어려움이 많이 있습니다. 글로벌 금융 위기 동안 전 세계 정책 입안자들은 신속하고 효과적으로 대응할 수 있었습니다. 이는 공공 부문 금융 의사결정자들 간의 좋은 관계와 수년에 걸쳐 발전해 온 탄탄한 제도적 구조 덕분에 가능했습니다. 위기 이후 G20에 모인 전 세계 국가들은 확고한 금융 개혁 패키지를 마련하는 데 앞장섰습니다. 파편화된 세상에서 이러한 신속한 대응은 더욱 복잡해지고 있습니다. 이는 비용이 많이 들 수 있습니다. 현재 우리가 직면하고 있는 금융 안정에 대한 가장 중요한 과제는 바로 우리가 협력해야만 해결할 수 있는 국경 간 문제이기 때문입니다.

가장 명확한 예는 에너지 전환입니다. 이는 지경학적 분열이 특히 피해를 입힐 수 있는 영역입니다. 에너지 전환을 위해서는 에너지 생성을 위한 원자재, 원자재 및 제품에 대한 접근이 필수적입니다. 이러한 상품의 공급업체가 집중되어 있습니다. 유럽의 많은 국가에서 중국은 태양광 패널, 리튬 배터리 등 에너지 전환 제품의 주요 공급업체입니다. 중요하고 전략적인 원자재 공급도 마찬가지입니다. 이들은 주로 비 EU 국가에서 공급됩니다. 러시아산 니켈, 구리, 코발트를 생각해 보세요. 따라서 우리가 에너지 전환을 추진함에 있어 글로벌 접근 방식과 다자간 협력은 여전히 ​​핵심입니다.

우리는 또한 금융 규제에 대한 글로벌 접근 방식이 계속 필요합니다. 예를 들어, 소위 NBFI라고 불리는 비은행 규제가 있습니다. 이 부문은 엄청난 성장을 보여 왔으며 현재 전 세계 금융 부문의 50% 이상을 차지하고 있습니다. 국경을 초월한 상호 연결성이 중요하기 때문에 전 세계 규제 기관이 이 문제에 대해 협력해야 합니다. 또 다른 예는 암호화폐 자산 규제입니다. 지난 몇 년 동안 발생한 수많은 사건으로 인해 암호화폐 생태계의 취약점이 드러났습니다. 이러한 취약점에는 '동일한 활동, 동일한 위험, 동일한 규제' 원칙에 기반한 일관된 국제 규제 접근 방식도 필요합니다. 우리가 함께 일하지 않으면 암호화폐 딜러가 규제가 가장 적은 지역에 위치하지만 다른 곳에서는 문제가 발생하는 바닥을 향한 경쟁의 위험이 있습니다.

따라서 글로벌 접근 방식은 우리가 직면한 많은 과제의 핵심입니다.

그러나 동시에 우리는 현실적이어야 합니다. 지경학적 분열이 이미 진행 중입니다. 정책 입안자들은 지정학적 안보 문제를 처리하는 것과 분열 비용을 최소화하는 것 사이에서 어려운 균형에 직면해 있습니다. 우리에게 필요한 것은 자유 무역의 이점을 최대한 보존하는 동시에 글로벌 과제 해결을 목표로 하는 국제 협력을 보호하는 실용적인 접근 방식입니다.

이는 EU 정책에 무엇을 의미합니까?

우선, 강한 유럽이 그 어느 때보다 중요합니다. 우리의 내부 시장은 세계 다른 곳의 불리한 발전으로부터 우리를 적어도 부분적으로 보호할 수 있습니다. 유럽은 파편화에 비교적 많이 노출되어 있지만, 긍정적인 측면에서는 내부 통합의 잠재력을 완전히 활용하려면 아직 멀었기 때문에 이를 처리할 수 있는 독특한 기회도 있습니다.

따라서 글로벌 분열에 대한 경제적 해독제로서 우리는 유럽 단일 시장을 더욱 심화시키기 위해 노력해야 합니다. 예를 들어, 남아 있는 내부 장벽을 제거함으로써 노동과 자본의 이동성을 높이고 신기술로의 전환을 더 쉽게 만들 수 있습니다. 둘째, 자본시장연합(Capital Markets Union)을 완성함으로써 우리는 EU의 막대한 기후 및 디지털 투자 요구에 필요한 자금을 동원하는 데 도움을 줄 것입니다. 이 정도까지, 우리는 최근 네덜란드 금융 시장 당국과 함께 구체적인 우선 순위와 권장 사항이 포함된 의견서를 발표하면서 점점 더 조급해지는 당국의 합창단에 합류했습니다. 마지막으로, 은행 연합을 완성함으로써 우리는 범유럽 은행 경쟁을 자극하고 은행 자본이 보다 효율적으로 사용될 수 있도록 할 것입니다.

우리는 내부 시장만 강화할 필요가 없습니다. 국방, 의료, 에너지 등 전략 분야에서도 자율성 사이의 균형을 찾고, 다자적 사고방식을 유지해야 합니다. 유럽이 자신의 전략적 이익을 보호하고 원하지 않는 종속성을 줄여야 한다는 것은 상식입니다. 그러나 이를 수행하는 동안 정책 입안자들은 자유 무역을 보호하고 내부 시장을 훼손하지 않도록 노력해야 합니다. 그러므로 우리는 전략적 자율성을 높이기 위한 정책을 선택적으로 선택해야 합니다. 그리고 EU는 우리에게 안정과 성장을 가져온 다자간 규칙 기반 시스템을 유지하고 지원하기 위한 강력한 입장을 취해야 합니다.

겐트 사람들은 지정학의 위험성을 알고 있었습니다. 영국과 프랑스 간의 백년 전쟁 동안 영국과의 무역은 큰 어려움을 겪었습니다. 우리 역시 전쟁이 국경에 가까워지고 지경학적 분열이 점점 더 현실화되는 시대에 살고 있습니다. 그러나 이 새로운 지정학적 현실에서도 정책 입안자들은 분열로 인한 경제적 비용을 최소화하는 실용적인 솔루션을 찾을 수 있습니다. 우리는 이러한 해결책을 찾기 위해 최선을 다해야 합니다. 왜냐하면 우리 자신을 보호해야 하는 것처럼 상품, 서비스, 투자 및 지식의 자유로운 흐름도 보호해야 하기 때문입니다. 경제 성장과 수십억 인구의 번영에 근본적인 것입니다.