1. 저평가 된 기업가치 투자 매력 우수
- 목표주가 19,000원, 투자의견 STRONG BUY 의견 제시하며 커버리지 개시.
- 현재주가 절대 저평가 상태. 2012년 추정실적 기준 ROE&P/B Valuation 적용목표주가 산출. 현주가 대비 상승여력 78%로 투자 매력 매우 높음.
2. LM(Low Melting fiber) 견인 차별화 된 수익성
- 글로벌 경기 둔화 불구 LM 호조 영향 여타 화섬업체와 차별화 된 수익성 호조.2H11 이후 여타 화섬업체들 영업이익률 3% 이하, 휴비스는 5% 내외 호조.
- 단섬유 중 주로 산업용으로 사용되는 LM 생산능력 비중 50%, 2012년 추정 영업이익 중 단섬유 비중 72.8%.
- 휴비스 LM 세계 M/S 40%로 1위. 세계 합성섬유 시장 대비 LM 시장 비중 1.1% 수준으로 작아 낮은 경기변동 위험 & 높은 수익성 지속.
- 3Q12 이후 하반기 영업실적 단섬유 중심 호조 추정. LM이 포함된 단섬유 가격은
안정된 반면, 2Q 대비 TPA&MEG 등 원재료는 전분기대비 평균가격 오히려 낮아
수익성 호조. 3Q12 추정 영업이익은 171억원(YoY +21.8%, QoQ +1.4%).
3. 원재료 수급 완화 및 세계 경기 호전 가능성은 실적 상향 요인
- 향후 추정실적에 있어 긍정적 변수로 작용하는 요소는 크게 두 가지.
- 첫째, 원재료 수급의 완화. 폴리에스터의 핵심 원재료인 PTA(원단위 0.87)가
2011년 이후 중국의 대규모 신증설 영향으로 향후 2~3년 수급 완화 전망. 이에
따라 LM과 같은 차별화 제품 변동마진 증대 요인. 수요호전 요인 가세 시 장섬유 및 Chip 변동마진 또한 증대.
- 둘째, 현재 미국, 유럽, 중국 등 주요국가들의 경기 부양정책 시도 가능성 높은
상황. 경기 부양시 폴리에스터 전반 수익성 증진 예상, 동 경우 현재 수익성이 낮은
장섬유 및 Chip의 수익기여 증대로 실적 모멘텀 강화.