[메리츠종금증권 핸드셋/전기전자 주민우]
LG이노텍(011070): 애플의 자신감이 보여줄 놀라운 결과
- 1Q20 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 33%, 132% 상회할 전망. 최근 영업이익에 대한 눈높이가 1,000억원 내외로 올라왔음에도, 이를 35%이상 상회할 전망
- 1) 강달러 영향 (1Q20 OP 내 200억원 영향 추정), 2) 아이패드 프로 대당 매출액 증가(19년형 대당 24달러 → 20년형 대당 52달러 추정. 100만대분 생산시 영업이익 310억원 추정), 3) 아이폰SE2 초도 생산 효과(1,000만대분 생산시 영업이익 420억원)로 추정
- 특히 아이패드 프로에 대한 실적 추정이 컨센서스와의 괴리를 만든 가장 큰 이유라고 판단
- 3월에 공개된 4세대 아이패드 제품은 듀얼카메라+ToF+전면 3D센싱 모듈이 탑재돼 대당 매출액이 전작 24달러(추정)대비 52달러(추정)로 대폭 상향됨
- 애플에게 상반기는 전통적인 비수기이나, 올해 만큼은 중저가 모델인 아이폰SE2와 신규 아이패드 제품을 통해 비수기의 공백을 최소화할 수 있을 전망
- 아이폰SE2는 4월 22일부터 출시가 예정되어 있어 초기에는 중국과 유럽 중심의 판매가 예상됨. 저가모델(최저 399달러)인 만큼 시장 수요는 충분히 있을 것으로 판단
- 언택트 트랜드로 아이패드의 판매 역시 호조를 띨 가능성이 높음
- 하반기 신모델의 출시 지연 가능성은 낮다고 판단하며 하반기 정상 실적을 기대
- 2020년 기준 PBR 1.1배(ROE 17%)에 머물고 있어 적극적인 매수 대응을 권고. 2010년 이후 ROE 10%를 넘었던 적이 없었음에도 평균 멀티플은 1.4배였음
- 주가만 빠졌을 뿐 실적은 오히려 개선되고 있음. 적정주가 19만원을 유지하고, 전기전자 업종 내 탑픽으로 제시