(1) 4Q20 Preview
4분기 연결 매출액 및 영업이익을 각각 5,631억원(YoY +0.8%), 350억원(YoY +7.1%)으로 추정한다. ‘사회적 거리두기’ 격상으로 연말 모임 활동이 제한되면서 주류 총수요가 전년대비 15% 내외 감소할 것으로 판단된다. 주류 시장 부진 기인해 하이트진로 탑라인 성장도 제한적이었을 것으로 추정된다.
맥주 매출액은 전년대비 5.0% 증가에 그칠 것으로 전망한다. 3Q20 누계 성장률이 18% 였다는 점을 감안하면 성장률은 큰 폭 둔화된 수치이다. ① 수입 맥주를 제외한 하이트진로의 제조 맥주 매출액은 전년수준을 유지할 것으로 추정한다. 시장 총수요 큰 폭 감소에도 불구 하고 맥주 신제품 ‘테라’ 및 ‘필라이트’의 점유율 확장세는 유지되고 있는 것으로 파악된다. ‘테라’ 및 ‘필라이트’ 매출액은 각각 1,100억원, 200억원을 예상한다. 참고로 3Q20 매출액은 각각 1,300억원, 380억원으로 파악된다. ② 수입맥주는 전년 기저효과 및 ‘블랑’ 등 판매 호조 기인해 YoY 9.9% 성장했을 것으로 예상한다. ③ 소주 매출액은 전년대비 2.3% 감소할 것으로 추정한다. 수출 제외한 국내 레귤러 소주 매출은 YoY 소폭 성장했을 것으로 추정한다. ④ 탑라인 성장은 당초 시장 기대 하회가 불가피하나 판촉비 절감 기인해 손익은 시장 기대를 충족할 것으로 판단한다.
(2) 올해 실적 전망 및 투자 판단
올해 연결 매출액 및 영업이익은 각각 YoY 4.7%, 8.8% 증가할 것으로 추정한다. 2021년들어서도 ‘5인 이상 집합금지’가 이어지면서 주류 시장 회복이 불투명한 상황이다. 그러나 코로나19 확진자 수가 급감하고 있는 만큼 올해 상저하고 실적 흐름이 예상된다. 물론 하반기 광고판촉 강도에 따라 손익 레벨은 다소 달라질 수 있겠다. 그러나 상대적으로 고마진인 소주 점유율 상승 및 수입 맥주 매출 회복에 따른 이익 레버리지 효과는 유효할 것으로 판단 한다.
현 주가는 실적 둔화 우려로 12개월 Fwd PBR 2.0배까지 하락한 상황이다. 단기 실적 모멘 텀은 다소 제한적이나 조정시마다 하반기를 대비한 저가 매수는 유효해 보인다.
하나 심은주