장기 성장속도 전망 하향조정
투자의견 Buy 유지하나 목표주가는 하향
- 동사에 대한 투자의견 Buy는 유지하나 목표주가를 1.7만원(기존 2.3만원)으로 하향 조정. 4분기 실적이 기대치에 미치지 못할 것으로 보이며 글로벌 타이어 수요 부진으로 설비증설 계획이 기존보다 이연될 수 있을 것으로 예상하기 때문임
- 동사가 소규모 기업으로 유연한 시장대응이 가능하다는 점, 리먼사태 직후에도 가동률 타격이 없었던 실증적 경험 등이 타이어 수요 부진에도 불구하고 동사에 대한 공격적 외형성장을 전망했던 이유. 그러나 글로벌 타이어 수요 부진이 장기화되면서 성장속도에 대한 하향 조정이 불가피해진 것으로 판단
- 2013F, 2014F EPS 전망치를 각각 12.2%, 24.2% 하향조정. 2014년 하향폭이 큰 이유는 2014년부터의 기존 증설계획이 향후 1년씩 이연될 가능성을 반영했기 때문임. 장기 성장속도에 대한 전망을 하향 조정했지만 양호한 현금창출능력을 고려할 때 재무적인 문제는 없음
4분기 실적 Preview: 수요부진, 원화절상 영향으로 시장 기대치 하회전망
- 4분기 매출액은 4,522억원(12.7% y-y), 영업이익은 361억원(64.8% y-y, 영업이익률 8.0%, 보너스 제외시 약 11%)으로 예상됨. 톤당재료비가 하락(-4.3% q-q) 했지만 외형에서의 부정적 요인(글로벌 수요부진, 환율하락)을 상쇄하지 못한 것으로 예상됨
- 글로벌 수요부진이 장기화되면서 2012년 하반기부터 경쟁사들도 재료비 하락만큼의 마진개선이 나타나지 못하고 있는 상황. 1분기부터는 재료비가 상승할 것으로 예상되기 때문에 가시적인 수요개선이 없다면 수익성은 둔화될 전망