애틀랜타 연준은 "억눌린 과잉"과 추가 인플레이션 위협에 대해

[이매진]

애틀랜타 연준은 "억눌린 과잉"과 추가 인플레이션 위협에 대해

https://mishtalk.com/economics/the-atlanta-fed-on-pent-up-exuberance-and-threat-of-more-inflation/#google_vignette

The Atlanta Fed on “Pent-Up Exuberance” and Threat of More Inflation

애틀랜타 연은총재 Raphael Bostic은 "억눌린 과잉"으로 인한 또 다른 인플레이션을 우려하고 있습니다.

애틀랜타 연준 총재, 라파엘 보스틱

세 가지 현실

나를 감사하면서도 경계하게 만드는 세 가지 경제적 현실( Raphael Bostic) 을 고려해 보십시오 .

그렇다면 요즘 나의 관심, 걱정은 어디에 집중되어 있는 걸까요?

인플레이션은 둔화됐지만 위험은 여전히 ​​남아

첫 번째 메시지는 가격 안정성으로 시작됩니다. 인플레이션은 연준이 선호하는 척도인 개인소비지출(PCE) 물가지수로 측정했을 때 지난 1년 동안 낙관론자들조차 예상했던 것보다 더 빠르게 둔화되었으며, 2023년에는 5% 이상에서 2.6%로 감소했습니다.

일반적으로 연준이 2021년부터 경험한 것과 같은 인플레이션 발생을 억제하기 위해 통화 정책을 긴축할 때 실업률이 증가합니다. 따라서 심각한 경제적 고통 없이 물가 안정으로 복귀하는 것은 역사적 기준으로 볼 때 엄청난 성공이 될 것입니다.

이번 에피소드는 얼마나 다른가요? 연구에 따르면 연준이 이전 주기에서 공격적으로 긴축 정책을 시행했을 때 실업률은 평균 약 1.5% 포인트 상승했습니다. 적어도 이번에는 그런 일이 일어나지 않았습니다. 위원회가 2022년 3월 연방기금 금리를 인상하기 시작했을 때 실업률은 3.6%였습니다. 11차례의 금리 인상 이후 1월 실업률은 3.7%를 기록했다.

경제성장에 대한 이야기도 비슷하다. 계량경제학적 증거에 따르면 과거의 긴축 주기로 인해 2~2년 반에 걸쳐 실질 국내총생산(GDP)이 약 0.5%포인트 감소했는데, 이는 기본적으로 경기침체였습니다. 이러한 역사를 거스르면서 실질 GDP는 경제분석국(Bureau of Economic Analysis)의 초기 추정에 따르면 2023년 4분기에 연율 3.3% 성장했고, 2023년 전체 기간 동안에는 3.1% 성장했습니다. 이는 민간 부문 예측보다 더 견고한 성과이며, , 솔직히 말하면 애틀랜타 연준이 기대했던 것보다 더 강력합니다.

모든 것이 유망해 보이지만, 제가 언급한 엄청난 성공, 즉 경제적 고통 없이 가격 안정으로의 복귀는 거의 보장되지 않습니다. 이는 주로 제가 세 가지 사항 중 두 번째 이유입니다. 국내 및 세계 경제에 불확실성이 만연하기 때문에 인플레이션과의 싸움에서 승리를 주장하기는 시기상조입니다.

1월 인플레이션 수치는 놀라울 정도로 높았으며, 이는 가격 안정을 향한 길이 직선이 아니라는 점을 상기시켜 줍니다. 인플레이션이 시간이 지남에 따라 평균 2%에 이르는 확실한 경로에 있다는 것을 완전히 확신하려면 더 많은 진전을 볼 필요가 있습니다. 그런 자신감을 얻은 후에야 제한적인 통화 정책을 완화하기 위해 연방기금 금리를 낮추기 시작할 때가 됐다고 느낄 것입니다.

이것이 세 번째 요점입니다. 불확실성은 매우 다양한 위험에서 비롯됩니다. 일부 위험은 좋은 경제 소식에서 비롯됩니다. 이것이 경제학자들이 내 경제 및 정책 전망에 대해 "상향 위험"이라고 부르는 것이며, 인플레이션과 일자리 증가에 대한 지속적인 강력한 진전이 그중 하나입니다.

제가 강조할 또 다른 상승 위험이 있습니다. 최근 몇 주 동안 저희 직원과 비즈니스 의사 결정권자들과 이야기를 나누면서 우리가 들은 주제는 기대하는 낙관론이었습니다. 기업 활동이 전반적으로 완화되고 있음에도 불구하고 기업은 어려움을 겪지 않습니다. 대신, 많은 경영진은 적절한 시기에 자산을 배치하고 고용을 늘릴 준비가 되어 있어 잠시 중단되었다고 말합니다 .

나는 한 비즈니스 리더 모임에서 금리 인하의 첫 번째 힌트에 즉각 반격할 준비가 되어 있는지 물었습니다. 대답은 압도적으로 “그렇다”였다.

해당 시나리오가 대규모로 전개된다면 수요와 공급의 재균형을 향한 진행을 역전시킬 수 있는 새로운 수요가 폭발적으로 발생할 가능성이 있습니다. 이는 가격 상승 압력을 야기할 것입니다. 내가 억눌린 활력이라고 부르는 이러한 위협은 앞으로 몇 달 안에 면밀히 조사해야 할 새로운 상승 위험입니다 .

가격 압박이 여전히 널리 퍼져 있음

또한, 헤드라인 인플레이션이 올바른 방향으로 움직이고 있지만 면밀한 분석을 통해 아직은 확실한 신호를 보낼 때가 아닌 것으로 나타났습니다. 첫째, 급격히 오르는 개별 물가의 수는 인플레이션이 통제될 때 일반적으로 볼 수 있는 것보다 여전히 높습니다. PCE 물가지수에서 5% 이상의 비율로 상승하는 품목의 비중은 목표 인플레이션과 일치하는 약 20%의 비중을 훨씬 상회합니다. 따라서 가격 압박은 여전히 ​​제가 원하는 것보다 조금 더 넓습니다.

제가 설명한 정책 맥락을 고려하여 이제 저의 표어는  감사  와  경계 입니다 . 저는 시간이 지남에 따라 위원회의 목표인 평균 2%를 향해 인플레이션율을 줄이는 데 있어 상당한 진전을 이룬 것에 대해 감사드립니다. 그러나 나는 어렵게 얻은 진전을 탈선시킬 수 있는 발전이 있는지 계속해서 경계하고 있습니다.

무지개 너머

어떤 사람들은 전혀 걱정하지 않습니다. 예를 들어, 앨런 블라인더(Alan Blinder) 전 연준 부의장과 그의 연착륙 논제를 살펴보겠습니다.

Alan Blinder는 오늘의 Hoot "The Fed Has Reached the Soft Landing Runway" 에서 언급된 것처럼 무지개 너머 어딘가에 있습니다.

시장은 연착륙을 널리 환영하고 있지만, 그 견해가 틀렸다고 믿을 만한 이유는 많다.

시장과 많은 경제 작가들의 초점은 임대에 있습니다. 2년 넘게 나는 임대료가 하락하거나(그렇지 않음) 곧 하락할 것이라는 소식을 들었습니다(아마도).

주목받는 것은 임대료와 소유자 등가 임대료(OER)가 CPI의 36%를 넘는다는 사실 때문입니다.

그러나 임대료가 안정되더라도 식품, 에너지, 의료 서비스는 모두 바닥을 친 것으로 보이며 회복세를 보이고 있다.

자동차 보험과 주택 보험 가격은 재앙입니다.

CPI의 70%는 고정되어 있습니다.

일부 가격, 특히 휘발유 가격은 자주 변경됩니다. 대부분의 CPI는 자주 변경되지 않습니다. 이 게시물은 Atlanta Fed Sticky 가격 프로젝트를 살펴봅니다.

Atlanta Fed의 고정적이고 유연한 CPI 데이터, BLS의 CPI, Mish 차트

2월 26일에 나는 임대료, 보험, 외식을 포함하여 CPI의 70%가 고정적이라고 언급했습니다.

알았어 임대료가 늦어지고 있어요. 하지만 이 차트를 보는 현금이 부족한 임차인에게 그 사실을 말해주세요.

CPI 월별

BLS의 CPI 데이터(Mish 차트)

29개월 연속 임대료는 최소 0.4% 상승했습니다. 더 넓은 범주인 대피소는 0.6% 상승했습니다. 식품은 0.4% 상승했다.

예상보다 더 뜨겁다

• 1월 CPI는 블룸버그 컨센서스 기대치 0.2%보다 0.3% 상승해 예상보다 높았습니다.
• 식품과 에너지를 제외한 모든 품목은 예상 0.3% 대비 0.4% 상승했다.
• 전년 대비 CPI는 예상 3.0%에 비해 3.1% 상승했습니다.
• 전년 동기 대비 식품과 에너지를 제외한 CPI는 예상 3.7%보다 3.9% 상승했습니다.

토론을 보려면  Shelter가 주도하는 예상보다 더 높은 CPI를 참조하세요. 0.6% 더 상승했습니다.

에너지는 비참한 헤드라인 수치를 방지하기 위해 달 동안 0.9% 감소했습니다.

비데노믹스의 요인

연준이 주택 부문을 혼란에 빠뜨린 것 외에도 비데노믹스의 인플레이션 영향을 고려해야 합니다.

2월 6일 오늘의 넷 제로 교훈은 넷 제로의 실제 비용을 숨기는 것이 불가능해지고 있다는 것이 었습니다.

그리고 예산 적자는 눈에 띄지 않습니다.

연방 부채와 인구 증가의 놀라운 궤적

다음 차트는 연방 부채와 인구 증가를 보여줍니다. 이는 의회와 양당 모두 무제한 지출을 중단하려는 의지가 없음을 생생하게 상기시켜 줍니다.

St Louis Fed를 통해 재무부와 BLS에서 수집한 데이터입니다.

연방 부채와 인구 1992년과 현재

• 1992년에 연방 부채는 4조 2700억 달러였습니다. 인구는 1억 9,280만 5천명이었습니다.
• 2023년 말 기준 연방 부채는 32조6900억 달러, 인구는 2억6694만2000명이다.
• 2019년부터 2023년까지 연방 부채는 45.3% 증가했습니다. 인구는 3.0% 증가했다.

논의를 위해서는 연방 부채와 인구 증가의 놀라운 궤적을 참조하십시오.

지금은 2001년이나 2009년이 아닙니다. 지금은 2024년입니다.

글로벌 임금 차익거래와 적시 제조업은 비데노믹스와 엄청난 임금 인상으로 대체되었습니다.

부머 인구 통계는 의료 서비스에 대한 수요가 더 많다는 것을 의미합니다. 부머 세대의 은퇴는 노동력 풀에 스트레스를 줍니다.

연준의 큰 문제

평균적으로 경제는 괜찮아 보입니다. 그러나 평균은 오해의 소지가 있습니다. 몇몇 대규모 그룹의 사람들이 어려움을 겪고 있습니다. 그들 모두에게는 한 가지 공통점이 있습니다.

Case-Shiller 주택 가격 지수, CPI 임대 지수, 생산직 및 비관리직 근로자의 시간당 소득 지수.

연준의 큰 문제는  두 개의 경제가 있지만 이자율은 하나뿐이라는 것 입니다.

나는 연준이 스스로 만든 문제이기 때문에 계속해서 그 차트로 돌아갑니다. 연준이 지금 금리를 인하하면 주택 가격은 어떻게 될까요?

아마도 주택 가격에 대한 뉴스 판매 반응이 될 것입니다. 그러나 그것을 기대할 이유는 없습니다.

마지막으로 소비자 인플레이션뿐만 아니라 인플레이션도 중요합니다. 연준이 그 간단한 진술을 이해하지 못하기 때문에 우리는 이런 혼란에 빠져 있습니다.

따라서 지금 금리를 인하하는 것은 적절하지 않습니다.

MishTalk 이메일 알림을 구독하세요.

이메일을 입력하세요…

구독하다

구독자는 각 게시물에 대한 이메일 알림을 받습니다. 마음에 드는 내용을 읽고 언제든지 구독을 취소할 수 있습니다.

이 게시물의 출처는 MishTalk.Com 입니다.

시청해주셔서 감사합니다!

미쉬