[해마로푸드서비스(220630)] 유의미한 체질개선 효과 올해도 이어질 듯

매출 소폭 감소한 반면, 큰 폭의 수익성 개선세 이어져 4Q20 연결 매출액과 영업이익은 각각 737억원(-4.6% yoy), 73억원(+140.0% yoy) 을 시현했으며 연간 매출액은 2,860억원(-1.0% yoy), 영업이익은 263억원(+38.7% yoy)을 기록. 사회적 거리두기 단계가 격상됨에 따라 외식 경기 위축세가 이어졌지만 평균주문금액이 높은 배달 매출이 확대, 홀 매출 공백을 상당부분 만회함에 따라 전체 매출 감소폭이 크지 않았음. 배달 매출 비중은 3월 말 30% 초반에서 9월말 45%로 증가했고 4분기도 40% 초중반 수준이 유지됨. BI변경, 신제품 출시 등에 따른 광고선전비가 늘고 코로나19 피해 매장 지원이 있었지만 전반적인 원가구조 개선및 관리비용 절감 효과로 큰 폭의 수익성 개선세 이어짐 비우호적 환경 불구 가맹점수 증가세 여전 작년 4분기 맘스터치 가맹점수가 21개 순증했으며 연간 총 가맹점수는 71개(수도권 52개+비수도권 19개) 증가한 1,314개를 기록함. 외식 프랜차이즈 신규 가맹점 모집이 어느 해보다 어려웠음을 고려하면 2019년(76개) 수준의 가맹점수 증가는 매우 고무적으로 평가됨. 올 1월에도 7개 매장이 신규 오픈, 가맹점수 증가세가 이어지는 것으로 파악되며 연간 약 70개의 순증 기대 올해도 두자릿대 영업이익 증가세 이어질 전망 올해 연결 매출액과 영업이익은 각각 2,957억원(+3.4% yoy), 322억원(+22.4% yoy) 으로 추정됨. 적극적인 체질개선에 따른 유의미한 이익 성장세가 작년 3분기부터 나타났음을 감안하면 올 상반기까지 기저효과에 따른 큰 폭의 수익성 개선이 가능할 전망. 또 작년 말 시작한 배달 특화형 매장 가맹 비즈니스가 올해 본격화될 것으로 기대됨. 실적 추정치 상향 조정에 따라 목표주가를 3,800원(기존 3,500원)으로 9% 상향함 IBK 김태현