유안타증권 철강/금속/조선 이현수]
(4/28) 고려아연 - 1Q20 Review: 판매량, 2Q 저점 확인할 듯
투자의견 BUY, 목표주가 590,000원 유지
● 1분기 별도 영업이익 1,969억원(yoy +28%), 연결 영업이익 2,043억원(yoy +15%)기록 (연결 영업이익 Consensus 1,804억원)
- 12~2월 LME 주요 비철금속 가격이 전분기비 큰 폭으로 하락했지만 판매량의 증가 및 원/달러 환율의 영향으로 별도 영업이익이 개선(QoQ +21%)
- 매출단가에 적용된 환율은 전분기비 약세, 원재료매입에 적용된 환율은 전분기비 강세를 기록, 모두 긍정적인 영향을 가져옴
- 호주 SMC는 아연가격 하락의 영향으로, 징크옥사이드코퍼레이션은 이와 더불어 국내 철근업체들의 감산 영향으로 실적이 모두 부진했던 것으로 추정
● 2Q20, 전분기대비 아연 및 연 판매 축소 전망
- 전방산업의 부진을 감안하여 별도 판매량 가이던스를 미달할 가능성이 있다고 판단, 2020년 아연 및 연 판매량 하향 조정(아연 65.8만톤→64.3만톤, 연 41.3만톤→40.2만톤)
- 2Q20 아연 및 연 판매량은 감소할 것으로 추정하지만 3월 하순에 타결된 아연 및 연의 2020년 BM TC가 2Q부터 반영되면서 원가하락에 따른 실적 개선 전망
- 하반기부터 글로벌 경기 회복과 함께 아연 및 연 수요의 증가와 가격 반등이 가능할 것으로 전망