<p><b>신세계 (004170) 실적 개선의 여지는 많은...</b></p><p><b> </b></p><p><b>투자의견 BUY, 목표주가 270,000원 유지</b></p><p> </p><p>- 투자의견 BUY와 목표주가 270,000원(12MF P/E 기준 13배) 유지. 2021년백화점부문 SSSG는 팬데믹 효과가 잦아들며 +10%를 달성할 수 있을 것으로 전망. 그러나 GPM이 낮은 명품 등의 고성장으로 영업이익률은 2019년대비 80bps 낮아질 것으로 예상. 면세점의 경우 명동점 매출 회복과 공항임차료 감면 효과로 흑자 달성 가능할 전망. 그러나 면세점 업황의 본격적인회복까지 시간이 걸릴 것으로 보여 주가는 횡보할 가능성이 크다고 판단</p><p> </p><p><b>4Q20 Review: 백화점과 면세점 모두 아쉬움이 많았던 4분기</b></p><p> </p><p>- 별도기준 총매출액과 영업이익은 각각 1조 1,106억원억원(-1%, yoy), 617억원(-28%, yoy) 기록. 백화점 매출액은 사회적 거리두기 강화 영향으로 기존점 성장률이 (-)를 기록했으나 명품, 가전 매출은 고성장하며 성장 견인. 그러나 이들 상품군의 마진이 평균 대비 낮아 GPM이 130bps 하락, 이익 감소</p><p> </p><p>- 연결기준 영업이익은 1,031억원으로 yoy 47% 감소 [신세계DF] 인천공항 임차료 산정 방식 변경으로 영업이익 흑자 전환. 4분기 일매출액이 명동점 기준 70억원 수준으로 회복 추세 지속. 1월 명동점 일매출액은 30% 내외까지회복세. 면세점 업황 회복과 그에 따른 기반영한 자산상각손상액(2년간3,940억원)일부 환입 가능성으로 2021년 영업이익은 1,000억원 이상 흑자전환이 가능할 것으로 전망 [신세계인터] 면세점 영업 타격과 국내 패션 실적 부진으로 영업이익은 174억원에 그침(vs. 4Q19 217억원) [센트럴시티] 메리엇호텔 OCC가 31%에 불과했지만 영업이익은 소폭 감소하며 선전(4Q20175억원 vs. 4Q19 189억원) [까사미아] 실내 체류 시간 증가에 따른 가구 수요 증가로 전년동기대비 영업적자폭 개선(4Q20 -30억원 vs. 4Q19 -76억원)</p><p> </p><p> </p><p>대신 유정현</p><p> </p>
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