[콜마비앤에이치(200130)] 4Q20 Review: 안정적인 성장 행보

콜마비앤에이치의 4Q20 실적은 기대치를 다소 하회하였으나, 전반적인 성장 기조는 지속되었습니다. 올해도 내수, 수출 모두 안정적인 흐름이 예상됨에 따라 주가도 완만한 상승세를 나타낼 것으로 전망합니다.  4Q20P 연결 매출액 yoy +46.0%, 영업이익 yoy +31.4% 시현 4Q20P 실적은 연결 매출액 1,573억원, 영업이익 264억원으로, 기존 추정치를 하회했으나 무난한 성장 기조 유지 별도 기준으로는 매출액 1,414억원(yoy +51.8%), 영업이익 247억원(yoy +38.2%) 시현. yoy 수출 확대 효과 유지된 가운데, 내수 건강기능식품과 화장품 수출 증가에 힘입어 qoq로도 매출 성장. 다만, 중국 매출은 170억원을 기록하며 qoq -40% 기록. 건강기능식품 매출은 상위 고객사향 qoq +15%로 증가했으나, 기타 고객사는 qoq -7%로 감소 수익성의 경우 국내 음성 3공장 증설 및 강소콜마와 관련한 고정비 확대(인력 충원 등)로 OPM yoy -1.9%p 2021년에도 내수, 수출 모두 성장흐름 유지 전망 동사는 올 초 여주 개별인정형 원료 승인을 완료. 해당 소재의 당뇨 개선 효능을 감안하면, 현재 주력 제품인 헤모힘과 같은 대형 건강기능식품의 출시도 가능할 것으로 기대 올해 실적 가이던스로, 별도 매출액 6,200억원과 16-17% 수준의 OPM 제시. 이 중, 수출은 20년 약1,800억원에서 21년 2,500억원을 목표. 중국향 매출이 작년 700억원에서 올해 1,300억원으로 계획된 점과 올해 신규 진출예정 국가(뉴질랜드, 영국, 독일, 중앙아시아 2개국 등)를 감안하면 보수적 목표. 한편, 올해 상반기 중 본격 가동 시작하는 강소콜마는 300억원 매출을 계획 투자의견 Buy 유지, 목표주가 72,000원 하향 실적 전망치 수정을 반영해, 투자의견 매수 유지하나 목표주가는 기존의 78,000원에서 72,000원으로 하향 조정 작년 주가 급등의 트리거는 중국 수출에 따른 해외 매출 비중의 유의미한 확대였으나, 올해는 완만한 증가세가 예상 됨에 따라 주가도 안정적 상승을 기대. 다만, 위에서 언급한 신제품 관련 소식이 주가 드라이버가 될 가능성 존재 케이프 김혜미