[나이스정보통신(036800)] 이익성장 기대감이 높아졌다

[불스탁®]

기업개요

동사는 국내 M/S 1위(M/S 20.1%)의 VAN 사업자로서 국내 4위권 PG업체인 NICE페 이먼츠(지분 100%)를 보유하고 있다. 매출 비중은 VAN(On+Off line 포함) 38%, PG 57% 수준으로 2019년을 기점으로 PG부문의 외형이 더 큰 비중을 차지하나, OP Margin은 VAN 14.5%, PG 2.7% 수준으로 VAN 사업의 이익기여도가 절대적이다.

실적동향

동사의 과거 10년 매출액은 CAGR 15.6%(역성장 없음) 수준으로 매년 성장하고 있다. 이는 1)국내 VAN 사업의 지속적인 M/S 확대(2013년 15.5% → 3Q20 20.1%)와 2)On+Off Line VAN 처리건수의 증가(과거 5년 CAGR 15.3%)에 따른 것이다.

특히, 4Q20 실적은 매출액 1,409억원(+14.9% yoy), 영업이익 90억원(+25.3% yoy) 을 기록하며 3년만에 연간 영업이익이 상승으로 전환하였다. 이는 온라인 VAN 증가에 따른 수익성 개선 + 비대면 활동 증가로 인한 영업비용 감소로 추정된다.

체크포인트

첫째, On line VAN 사업에서 고성장을 보이고 있다. 동사의 온라인 VAN 처리 건수는 2016년 0.65억건 → 2017년 1.35억건 → 2018년 2.72억건 → 2019년 5.11억건 (CAGR 98.6%), 3Q20기준 직전 4분기 7.65억건(+75.5% yoy)의 성장흐름을 보이고 있다. 이는 국내 온라인 쇼핑 성장과 동행하는 것이며 상대적으로 수익성이 높다는 점이 중요하다.

둘째, 향후 외부활동이 증가하여 Off-line VAN 처리건수가 증가할 때 이익규모가 확대될 수 있다. 동사의 VAN 사업에서 Off-line VAN의 절대적인 이익규모가 온라인 대비 높기 때문이다. 이에 코로나19 이슈가 둔화될 경우에 상대적인 수혜가 가능하다.

셋째, 자회사 NICE페이먼츠(지분 100%)의 고성장이 진행되고 있다. 이는 온라인 쇼핑 증가에 따른 것으로 동종업체가 모두 고성장을 보이고 있는 것이다.

이베스트 정홍식