연방공개시장위원회 회의록, 2023년 6월 13~14일

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연방공개시장위원회 회의록, 2023년 6월 13~14일

오후 2:00 EDT 출시 예정

연준은 수요일 2023년 6월 13일부터 14일까지 열린 연방공개시장위원회 회의록을 발표했습니다.

위원회의 각 정기 회의 의사록은 일반적으로 정책 결정일로부터 3주 후에 게시됩니다. 이 의사록에 포함된 경제 및 재정 상황에 대한 설명은 회의 당시 위원회가 사용할 수 있었던 정보만을 기반으로 합니다.

회의록은 위원회 웹사이트 에서 볼 수 있습니다 .

언론 문의는 media@frb.gov 로 이메일을 보내 거나 202-452-2955로 전화하십시오.

2023년 6월 13일~14일 연방공개시장위원회 회의록
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최종 업데이트: 2023년 7월 5일

연방공개시장위원회 회의록

2023년 6월 13~14일

2023년 6월 13일 화요일 오전 10시 30분에 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)와 연방준비제도이사회(Federal Reserve System) 이사회의 합동 회의가 이사회 사무실에서 열렸으며 6월 14일 수요일에도 계속되었습니다. 2023년 오전 9시 1분

참석
Jerome H. Powell, 의장
John C. Williams, 부의장
Michael S. Barr
Michelle W. Bowman
Lisa D. Cook
Austan D. Goolsbee
Patrick Harker
Philip N. Jefferson
Neel Kashkari
Lorie K. Logan
Christopher J. Waller

Thomas I. Barkin, Raphael W. Bostic, Mary C. Daly, Loretta J. Mester, 위원회의 대체 구성원

James Bullard와 Susan M. Collins, 각각 St. Louis와 Boston의 연방준비은행 총재

Kelly J. Dubbert, Kansas City 연방준비은행 임시 총재

Joshua Gallin, 비서관
Matthew M. Luecke, 부비서관
Brian J. Bonis, 비서관
Michelle A. Smith, 비서관
Mark E. Van Der Weide, 법률 고문
Richard Ostrander, 법률 고문
Trevor A. Reeve, 경제학자
Stacey Tevlin, 경제학자
베스 앤 윌슨, 경제학자

Roc Armenter, James A. Clouse, Brian M. Doyle, Beverly J. Hirtle, Andrea Raffo, Chiara Scotti, William Wascher, 준이코노미스트

Roberto Perli, 시스템 오픈 마켓 계정 관리자

Julie Ann Remache, 부관리자, System Open Market Account

Jose Acosta, 선임 커뮤니케이션 분석가, 정보 기술 부문, 이사회

Gianni Amisano, 연구 및 통계부 부국장, 이사회

Philippe Andrade, 보스턴 연방준비은행 수석 이코노미스트 겸 정책 고문

알리사 아루테, 2중앙은행 운영 및 결제 시스템 부문 관리자, 이사회

페넬로페 A. 비티, 3세과장, 비서실, 이사회

Carol C. Bertaut, 이사회 국제 금융부 선임 고문

Jennifer J. Burns, 이사회 감독 및 규제 부서 부국장

Marco Cagetti, 이사회 연구통계부 부국장

Mark A. Carlson, 금융위원회 고문

Juan C. Climent, 이사회 특별 고문, 이사회 구성원 부문, 이사회

Daniel M. Covitz, 이사회 연구 및 통계부 부국장

Stephanie E. Curcuru, 이사회 국제금융부 부국장

Ahmet Degerli, 이코노미스트, 통화부, 이사회

Cynthia L. Doniger, 수석 경제학자, 통화 부서, 이사회

Rochelle M. Edge, 이사회 통화국 부국장

Jon Faust, 의장의 선임 특별 고문, 이사회 구성원 부문

Erin E. Ferris, 수석 경제학자, 통화부, 이사회

조나스 피셔, 시카고 연방준비은행 수석부사장

Glenn Follette, 연구 및 통계부 부국장, 이사회

Jennifer Gallagher, 이사회 보좌관, 이사회 구성원 부문, 이사회

카를로스 가리가(Carlos Garriga), 세인트루이스 연방준비은행 수석부사장

데이비드 글랜시, 4세금융위원회 수석 이코노미스트

Christopher J. Gust, 금융위원회 부국장

Valerie S. Hinojosa, 이사회 통화국 과장

Jane E. Ihrig, 이사회 특별 고문, 이사회 이사 부문, 이사회

Michael T. Kiley, 재무 안정성 부서 부국장, 이사회

Don H. Kim, 2 Senior Advisory, Division of Monetary Affairs, 이사회

Edward S. Knotek II, 클리블랜드 연방 준비 은행 수석 부사장

Andreas Lehnert, 재무 안정성 부서 이사, 이사회

Paul Lengermann, 이사회 연구 및 통계 부서 부국장

Kurt F. Lewis, 이사회 특별 고문, 이사회 구성원 부문, 이사회

Geng Li, 이사회 연구 및 통계 부서 부국장

Laura Lipscomb, 이사회 특별 고문, 이사회 구성원 부문, 이사회

Brent Meyer, 애틀랜타 연방준비은행 부사장 보좌관

Bernardo C. Morais, 이사회 국제금융부 수석 이코노미스트

Michelle M. Neal, 시장 책임자, 뉴욕 연방준비은행

Edward Nelson, 금융위원회 선임 고문

Nicolas Petrosky-Nadeau, 샌프란시스코 연방준비은행 부총재

Achilles Sangster II, 금융위원회 선임 정보 관리자

Zeynep Senyuz, 이사회 통화국 부국장

Margie Shanks, 차관보, 비서실, 이사회

Nitish Ranjan Sinha, 이사회 특별 고문, 이사회 구성원 부문, 이사회

A. 리 스미스, 캔자스시티 연방준비은행 수석부사장

다나카 히로아쓰, 5금융위원회 선임 이코노미스트

Mary H. Tian, ​​그룹 관리자, 통화 부서, 이사회

Robert L. Triplett III, 달라스 연방준비은행 제1부회장

Clara Vega, 이사회 특별 고문, 이사회 구성원 부문, 이사회

Daniel J. Vine, 수석 경제학자, 연구 및 통계부, 이사회

Jeffrey D. Walker, 2 이사회 준비 은행 운영 및 결제 시스템 부문 부국장

Fabian Winkler, 수석 경제학자, 통화부, 이사회

Alexander L. Wolman, 리치몬드 연방준비은행 부사장

Paul R. Wood, 이사회 특별 고문, 이사회 구성원 부문, 이사회

Rebecca Zarutskie, 이사회 특별 고문, 이사회 구성원 부문, 이사회

금융시장과 공개시장조작의 발전
매니저는 먼저 금융 시장의 발전을 검토했습니다. 정책에 민감한 금리는 경기 회복력의 지속, 근원 인플레이션의 지속적인 상승, 부채 한도 해소에 따른 하방 꼬리 위험 감소를 반영하여 중간 회의 기간 동안 증가했습니다. 정책 기대치의 변화는 국채 수익률 상승에 크게 기여했습니다. 명목 수익률의 증가는 주로 인플레이션 보상보다는 높은 실질 금리를 반영했습니다. 시가 총액이 큰 소수의 회사에 아웃퍼폼이 집중되었지만 전반적인 주가는 상승했습니다. 경기 침체기에 상승하는 경향이 있는 업종보다 경기 순환 업종이 더 나았으며, 이는 성장에 대한 하방 위험에 대한 일부 투자자의 우려가 감소했음을 시사합니다. 지방은행의 테일리스크가 축소된 것으로 보여 은행권에 대한 투자심리도 개선되었다. 지역 은행의 주식 가격은 중간 회의 기간 동안 상승했지만 여전히 3월 초 수준보다 훨씬 낮습니다. 금리 인상과 달러 강세가 주식 가격 상승과 신용 스프레드 축소로 상쇄되면서 금융 상황 지수는 거의 변동이 없었습니다.

Open Market Desk의 주요 딜러 및 시장 참가자 설문 조사 응답자 대다수는 이번 회의에서 금리 변동이 없을 것으로 예상했습니다. 설문조사의 중앙값 경로는 2024년 초까지 금리 변동이 없다고 지적했지만, 응답자 간에 상당한 편차가 있었고 응답자들은 향후 회의에서 추가 긴축 가능성이 분명하다고 보았습니다. 정책금리 최고치 수준에 대한 응답자의 평균 확률 분포는 5월 회의 이후 더 높아졌고 응답자들은 평균적으로 현재 목표 범위를 초과할 확률을 약 60%로 지정했습니다. 정책금리에 대한 시장 암시적 경로는 올해 계속해서 약간의 하락세를 보였으나 최근 몇 달 동안의 하락세보다는 덜했습니다. 옵션에서 파생된 정책 금리의 경로에 대한 불확실성 측정은 매우 높게 유지되었습니다.

데스크 서베이 응답자들은 여전히 ​​단기적으로 경기 침체가 일어날 가능성이 매우 높다고 보았지만, 경제 데이터가 경제 활동의 지속적인 탄력성을 지적함에 따라 예상 시기는 다시 늦춰졌습니다. 전반적으로 응답자들은 일반적으로 경기 침체가 깊거나 오래 가지 않을 것이라고 계속해서 예상했습니다. 기대 인플레이션과 관련하여 응답자들은 올해 2분기와 3분기 분기별 핵심 개인소비지출(PCE) 인플레이션에 대한 전망을 수정했으며 후반기 전망은 거의 변경되지 않았습니다.

그런 다음 관리자는 자금 시장 개발 및 정책 구현으로 전환했습니다. Desk 설문조사의 응답자 중앙값은 3개월물 채권 수익률이 유사 만기 OIS(overnight index swap) 금리에 비해 약간 증가하고 4분기까지 그 이상을 유지할 것으로 예상했습니다. 이러한 기대는 부채 한도의 해결에 따른 재무부 일반 계정(TGA) 재건 계획의 일환으로 어음 순 공급 증가와 건전한 투자자의 어음 수요에 대한 기대의 조합을 반영한 것으로 보입니다. 효과적인 정책 시행과 연방기금 금리 통제를 지속적으로 지원하는 익일 역 환매 계약(ON RRP) 시설은 부채 한도가 해결된 이후 참여가 다소 줄었습니다. ON RRP 참여가 일반적으로 자금 시장 상황의 변화에 ​​반응한다는 역사적 경험과 일치합니다. Desk's Survey of Primary Dealers의 중간 응답자는 ON RRP 참여가 올해 남은 기간 동안 감소 추세를 보일 것으로 예상했습니다. 직원들은 다른 요인들 중에서도 TGA의 보충과 지속적인 대차대조표 유출이 ON RRP 참여 감소에 더해지는 것보다 적립금에서 더 많이 차감될 가능성이 있다고 평가했습니다. 순상으로는 연말에도 매장량이 풍부할 것으로 직원들은 판단했다. 매장량과 ON RRP 참여에 대한 전망을 둘러싼 불확실성이 상당했습니다. Desk's Survey of Primary Dealers의 중간 응답자는 ON RRP 참여가 올해 남은 기간 동안 감소 추세를 보일 것으로 예상했습니다. 직원들은 다른 요인들 중에서도 TGA의 보충과 지속적인 대차대조표 유출이 ON RRP 참여 감소에 더해지는 것보다 적립금에서 더 많이 차감될 가능성이 있다고 평가했습니다. 순상으로는 연말에도 매장량이 풍부할 것으로 직원들은 판단했다. 매장량과 ON RRP 참여에 대한 전망을 둘러싼 불확실성이 상당했습니다. Desk's Survey of Primary Dealers의 중간 응답자는 ON RRP 참여가 올해 남은 기간 동안 감소 추세를 보일 것으로 예상했습니다. 직원들은 다른 요인들 중에서도 TGA의 보충과 지속적인 대차대조표 유출이 ON RRP 참여 감소에 더해지는 것보다 적립금에서 더 많이 차감될 가능성이 있다고 평가했습니다. 순상으로는 연말에도 매장량이 풍부할 것으로 직원들은 판단했다. 매장량과 ON RRP 참여에 대한 전망을 둘러싼 불확실성이 상당했습니다. 직원들은 연말에도 매장량이 풍부할 것으로 판단했다. 매장량과 ON RRP 참여에 대한 전망을 둘러싼 불확실성이 상당했습니다. 직원들은 연말에도 매장량이 풍부할 것으로 판단했다. 매장량과 ON RRP 참여에 대한 전망을 둘러싼 불확실성이 상당했습니다.

만장일치로 위원회는 중간 회의 기간 동안 데스크의 국내 거래를 비준했습니다. 중간 회의 기간 동안 시스템 계정에 대한 외화 개입 작업은 없었습니다.

경제 상황에 대한 직원 검토
6월 13-14일 회의 당시 입수할 수 있었던 정보는 실질 국내총생산(GDP)이 2분기 완만한 속도로 확장되고 있음을 시사했습니다. 최근 몇 달 동안 노동 시장 상황은 타이트한 상태를 유지했는데, 이는 일자리 증가가 견실하고 실업률이 낮았기 때문입니다. PCE 가격 지수의 12개월 퍼센트 변화로 측정한 소비자 물가 인플레이션은 4월에도 계속 상승했습니다.

노동 시장 상황은 4월과 5월에 타이트한 상태를 유지했습니다. 총 비농업 부문 고용은 이 두 달 동안 강력한 속도로 증가했습니다. 실업률은 소폭 상승했지만 5월에는 여전히 낮은 수준인 3.7%를 기록했습니다. 전체적으로 아프리카계 미국인의 실업률은 5.6%까지 올라간 반면 히스패닉의 실업률은 4.0%로 떨어졌습니다. 전체적으로 경제활동참가율은 4월과 5월에 보합세를 보였고 고용률은 하락세를 보였다. Job Openings and Labor Turnover Survey에서 측정한 4월 민간 부문 구인율은 1년 전보다는 낮았지만 상대적으로 높은 1분기 평균과 변함이 없었습니다.

최근 명목임금 상승률은 지난해 최고치보다는 낮았지만 지속적으로 상승했다. 5월까지 12개월 동안 모든 직원의 평균 시간당 임금은 4.3% 증가하여 작년 초 최고치인 5.9%보다 낮습니다. 1분기로 끝나는 한 해 동안 비즈니스 부문의 시간당 보수는 전년도 5.5%에서 3.2% 증가했습니다.

소비자 물가 상승률은 여전히 ​​높은 수준을 유지했습니다. 총 PCE 가격 인플레이션은 소비자 에너지 가격 하락과 소비자 식품 가격 인플레이션 완화를 반영하여 지난해 중반 이후 완화되었지만 최근 핵심 PCE 가격 인플레이션 수치는 소비자 에너지 가격과 대부분의 소비자 식품 가격의 변화를 제외하고 일반적으로 다음을 제공합니다. 변동성이 큰 총 인플레이션 지표보다 미래 인플레이션에 대한 더 나은 신호는 거의 변하지 않았습니다. 총 PCE 가격 인플레이션은 4월에 끝나는 12개월 동안 4.4%였으며 핵심 PCE 가격 인플레이션은 4.7%로 1월에 기록된 12개월 퍼센트 변화와 동일했습니다. 5월 소비자 물가 지수(CPI)의 12개월 변동률은 4.0%였으며 핵심 CPI 인플레이션은 5.3%로 1월 수치보다 약간 낮았습니다. 달라스 연방준비은행이 구성한 12개월 PCE 가격 인플레이션의 절사 평균 측정치는 4월에 4.8%였습니다. 5월 미시간 대학 소비자 설문 조사와 뉴욕 연방 준비 은행의 소비자 기대 설문 조사에서 실시한 장기 인플레이션 기대치에 대한 설문 조사 기반 측정치는 팬데믹 이전 10년 동안 보고된 값의 범위 내에서 유지되었습니다. 이러한 조사에서 나온 인플레이션 기대치의 단기 측정치는 5월에 하락했으며 계속해서 작년에 보았던 최고점 아래에 있었습니다. 5월 미시간 대학 소비자 설문 조사와 뉴욕 연방 준비 은행의 소비자 기대 설문 조사에서 실시한 장기 인플레이션 기대치에 대한 설문 조사 기반 측정치는 팬데믹 이전 10년 동안 보고된 값의 범위 내에서 유지되었습니다. 이러한 조사에서 나온 인플레이션 기대치의 단기 측정치는 5월에 하락했으며 계속해서 작년에 보았던 최고점 아래에 있었습니다. 5월 미시간 대학 소비자 설문 조사와 뉴욕 연방 준비 은행의 소비자 기대 설문 조사에서 실시한 장기 인플레이션 기대치에 대한 설문 조사 기반 측정치는 팬데믹 이전 10년 동안 보고된 값의 범위 내에서 유지되었습니다. 이러한 조사에서 나온 인플레이션 기대치의 단기 측정치는 5월에 하락했으며 계속해서 작년에 보았던 최고점 아래에 있었습니다.

실질 GDP는 1분기 증가세가 강세를 보인 후 2분기에는 완만하게 증가한 것으로 보입니다. PCE, 주택 투자 및 기업 고정 투자를 포함하고 종종 GDP보다 근본적인 경제 모멘텀에 대한 더 나은 신호를 제공하는 민간 국내 최종 구매(PDFP)는 견조한 1분기 속도보다 2분기에 더 느리게 확장될 것으로 보입니다. 전체적으로 상반기 동안 PDFP 성장은 작년 하반기보다 탄력적으로 보였습니다.

국제 무역 통계에 대한 연간 개정은 순 수출이 1/4분기 미국 실질 GDP 성장에 긍정적으로 기여했으며, 4/4분기 감소 이후 실질 수출이 실질 수입보다 더 강하게 반등했음을 시사했습니다. 그러나 4월에는 명목 수출이 감소하고 명목 수입이 추가로 증가하면서 명목 무역적자가 눈에 띄게 확대되었다.

해외 경제 성장은 COVID-19 관련 셧다운에서 중국 경제가 재개되고 다른 아시아 국가, 캐나다 및 멕시코의 강력한 서비스 부문 활동이 부분적으로 반영되어 1분기에 반등했습니다. 그러나 유로존은 소비 위축으로 실질GDP가 2분기 연속 완만한 위축세를 기록했다. 지표는 2분기에 중국 경제 재개의 추진력이 소멸되고 글로벌 제조업 활동이 약세를 보이면서 2분기 해외 경제 성장 속도가 둔화될 것이라고 지적했습니다.

에너지 및 농산물의 국제 가격은 중간 회의 기간 동안 거의 변동이 없었지만 금속 가격은 더 하락했습니다. 연초 이후 소매 에너지 가격의 하락은 외국 경제의 헤드라인 소비자 물가 인플레이션의 눈에 띄는 완화에 기여했습니다. 대조적으로, 핵심 인플레이션은 아직 많은 국가에서 최근 최고치에서 실질적으로 감소하지 않았습니다. 이러한 맥락에서 그리고 긴박한 노동 시장 상황에서 외국 중앙 은행은 정책 금리를 추가로 인상하거나 인플레이션을 각각의 목표로 되돌리고 인플레이션이 예상대로 감소하지 않는 경우에 대비하기 위해 충분히 제한적인 수준으로 유지해야 할 필요성을 강조했습니다.

금융 상황에 대한 직원 검토
중간 회의 기간 동안 시장 참여자들은 들어오는 데이터를 이전에 가정한 것보다 더 많은 경제 활동의 탄력성을 나타내는 신호로 해석하는 것처럼 보였고 FOMC 참여자들의 전반적인 커뮤니케이션은 예상보다 더 엄격한 정책 경로를 가리키는 것으로 보았습니다. 그 결과 국채 수익률과 연방기금 금리의 예상 미래 경로가 크게 상승했습니다. 한편 광역주식도 눈에 띄게 상승했다. 파이낸싱 조건은 다소 제한적이었지만 신용 가용성은 일반적으로 견고했습니다.

시장 시세에 의해 암시된 정책 금리의 예상 경로는 중간 회의 기간 동안 눈에 띄게 상승했습니다. 연방기금 선물 금리를 직접 읽어본 결과, 시장 참여자들은 연방기금 금리가 올해 남은 기간 동안 거의 변동이 없을 것으로 예상했습니다. 연말 기대금리는 5월 FOMC 회의 전 연말 기대치보다 약 70bp 높았다. 올해를 넘어 OIS 견적이 암시하는 정책 금리 경로도 2024년 말까지 약 3.7%로 상승했습니다. 마찬가지로 명목 국채 수익률도 크게 상승했습니다. 명목 수익률의 상승은 대부분 실질 수익률의 증가를 반영한 ​​것인데, 이는 인플레이션에 대한 다소 엇갈린 뉴스가 나오는 가운데 인플레이션 보상 척도가 거의 변하지 않았기 때문입니다.

S&P 500 주가 지수는 중간 회의 기간 동안 기술 관련 주식이 주도한 순조롭게 큰 폭으로 상승했습니다. VIX(S&P 500 지수의 1개월 옵션 내재 변동성)는 전반적으로 하락하여 역사적 분포의 30번째 백분위수 근처에서 기간을 마감했습니다. 중간 회의 기간 동안 은행 주가 지수는 눈에 띄게 상승했습니다. 대형은행의 주가는 실리콘밸리은행(SVB)이 파산하기 전 수준보다 약간 낮은 수준에 불과한 반면, 지방은행의 주가는 3월 초 수준 이하를 유지했다.

일부 국가의 핵심 인플레이션 데이터가 상승세에 놀랐고 중앙은행 커뮤니케이션이 예상보다 더 제한적인 정책을 가리키는 것으로 인식되면서 대부분의 선진국에서 시장 기반 정책 금리 기대치가 눈에 띄게 상승했습니다. 글로벌 수익률의 상승에도 불구하고 해외 주식 가격, 신용 스프레드 및 해외 시장의 위험 심리는 중간 회의 기간 동안 거의 변화가 없었습니다. 스태프의 무역 가중 브로드 달러 지수도 거의 변동이 없었지만 달러의 교환 가치는 중국 경제 성장 전망에 대한 투자자들의 우려가 높아지면서 중국 위안화 대비 크게 상승했습니다.

밤새 은행 자금 조달 및 환매 조건 시장은 중간 회의 기간 동안 일반적으로 안정적으로 유지되었습니다. 5월 FOMC 회의에서 관리 금리가 25bp 인상된 것은 밤새 단기 금융 시장 금리로 완전히 통과되었습니다. 무담보 단기 펀딩 시장의 스프레드와 발행량은 일반적인 범위를 유지했습니다. 5월에는 6월에 만기가 도래하는 재무부 채권의 수익률이 급격히 상승하여 연방 부채 한도의 영향을 받을 가능성이 있습니다.

국내 신용 시장에서 기업, 가계 및 지자체의 차입 비용은 중간 회의 기간 동안 눈에 띄게 증가했습니다. 1분기 기업과 가계에 대한 신규 은행 대출 금리는 이전 긴축 주기보다 더 높아졌고 레버리지 론 수익률도 상승하여 팬데믹 시작 시 최고점에 근접한 수준에 도달했습니다. 또한 투자 등급 및 투기 등급 회사채, 지방채, 기관 및 비기관 상업 모기지 담보 증권(CMBS), 기관 주거용 모기지 담보 증권을 포함한 광범위한 고정 수입 증권에 대한 금리가 상승했습니다. 중간 회의 기간 동안 이러한 상품의 수익률 증가는 일반적으로 국채 벤치마크의 변화와 비슷하거나 그보다 적었습니다. 소기업과 가계는 차입 비용이 지속적으로 증가했습니다. 30년 만기 적격 주거용 모기지의 금리는 비슷한 기간의 국채 수익률이 증가함에 따라 대체로 상승했습니다. 신용카드 이자율은 4월까지 계속 상승했고 자동차 대출 이자율은 중간 회의 기간 동안 횡보했습니다. 신용카드와 자동차 대출 금리는 모두 글로벌 금융위기 이후 최고 수준이거나 근접했다.

기업과 소비자에 대한 은행의 대출 자금 조달 능력은 최근 몇 주 동안 안정화된 것으로 보였지만 3월 SVB 폐쇄 이전에 비해 다소 압박을 받았습니다. 은행들은 계속해서 핵심 예금의 유출을 경험했지만 유출 속도는 3월에 비해 상당히 완화되어 은행 자금 조달 압력이 다소 완화되었음을 시사합니다. 은행들은 또한 신규 예금 증서에 대한 더 높은 이자율을 반영하여 거액의 정기적금 유입을 계속해서 유치했습니다. 중간 회의 기간 동안 총 은행 자산은 거의 변동이 없었습니다.

자본 시장에서 자금 조달은 일반적으로 탄력적이었습니다. 비금융 투자 등급 회사채 발행은 4월 둔화 이후 5월 강력한 속도로 증가했는데, 이는 부분적으로 "수익 블랙아웃" 기간 때문이었습니다. 투기 등급 발행은 4월 말과 5월에 증가했지만 역사적 기준에 따라 여전히 억제되었습니다. 지방채의 총 발행은 4월과 5월에 견고했습니다.

레버리지론과 CMBS 시장의 조건은 다소 더 긴장되었습니다. 차입자의 신용도에 대한 우려로 투자자 수요가 약해 레버리지론 발행이 부진한 모습을 보였다. 기관 및 비기관 CMBS 발행량 모두 5월에 팬데믹 이전 수준에 비해 적었습니다. 또한 소기업의 경우 신용 가용성이 지속적으로 긴축 조짐을 보였습니다.

신용은 표준 적격 대출 기준을 충족하는 높은 신용 점수 대출자를 위해 주거용 모기지 시장에서 쉽게 사용할 수 있습니다. 점수가 낮은 차용인의 경우 4월에 신용 가용성이 약간 줄어들었지만 팬데믹 이전 수준에 가깝게 유지되었습니다. 소비자 신용 시장에서 조건은 일반적으로 수용적이었고 대부분의 차용인이 신용을 이용할 수 있었습니다.

대부분의 기업과 가계의 신용도는 견조한 수준을 유지했지만, 시장 참여자들은 향후 분기에 약간의 악화를 예상하는 것으로 나타났습니다. 이로 인해 대출 기관의 대차대조표가 약화되고 신용 가용성에 부담이 될 수 있습니다. 5월 CMBS 연체율은 오피스빌딩 연체율 급등으로 약 50bp 상승한 것으로 나타났다.

직원 경제 전망
6월 FOMC 회의를 위해 직원이 준비한 경제 전망은 이미 긴축 재정 여건 속에서 예상되는 은행 신용 여건의 추가 긴축 효과가 올해 말부터 시작되는 완만한 경기 침체로 이어지고 완만한 경기 침체로 이어질 것이라고 계속 가정했습니다. 회복. 실질 GDP는 금년 4분기와 내년 1분기에 완만하게 감소하기 전에 이번 분기와 다음 분기에 둔화될 것으로 예상되었습니다. 2024년과 2025년에 걸친 실질 GDP 성장은 잠재적 생산 증가에 대한 직원의 추정치보다 낮을 것으로 예상되었습니다. 실업률은 올해 증가하고 내년에 정점을 찍고 2025년까지 그 수준에 근접할 것으로 예측되었습니다.

직원의 인플레이션 예측은 이전 예측에 비해 거의 수정되지 않았으며 상품 시장과 노동 시장의 수급 불균형은 여전히 ​​천천히 완화되는 것으로 판단되었습니다. 4분기 변동 기준으로 올해 총 PCE 가격 인플레이션은 3.0%, 근원 인플레이션은 3.7%로 예상되었습니다. 핵심 상품 인플레이션은 올해 더 하락한 후 억제된 상태를 유지할 것으로 예상되었습니다. 주택 서비스 인플레이션은 거의 정점에 도달한 것으로 간주되었으며 올해 남은 기간 동안 하락할 것으로 예상되었습니다. 핵심 비주택 서비스 인플레이션은 명목 임금 상승이 더 완만해짐에 따라 점진적으로 둔화될 것으로 예상되었습니다. 예상보다 자원 활용 완화의 영향을 반영하여 근원 인플레이션은 내년까지 둔화되지만 2%를 약간 상회할 것으로 전망되었습니다. 소비자 에너지 가격의 예상 하락과 식품 가격 인플레이션의 추가 완화로 인해 총 인플레이션은 금년과 다음 해에 핵심 인플레이션 아래로 떨어질 것으로 예상되었습니다. 2025년에는 총 및 핵심 PCE 가격 인플레이션이 모두 2%에 근접할 것으로 예상됩니다.

직원은 계속해서 기준선 예측에 대한 불확실성이 상당하다고 판단했으며 여전히 위험이 은행 부문 발전의 잠재적인 거시경제적 영향에 의해 중요한 영향을 받는 것으로 보고 있으며, 결국 기준선에서 가정한 것보다 다소 부정적일 수 있습니다. 그러나 노동 시장 상황의 지속적인 강세와 소비자 지출의 탄력성을 감안할 때 직원들은 경제가 계속해서 천천히 성장하고 침체를 피할 가능성이 거의 완만한 경기 침체 기준선만큼 가능성이 있다고 보았다. 전반적으로 직원들은 기준 인플레이션 예측 주변의 위험이 위쪽으로 기울어져 있다고 보았습니다.

현재 상황 및 경제 전망에 대한 참가자의 견해
이 FOMC 회의와 함께 참가자들은 2023년부터 2025년까지 그리고 장기적으로 매년 실질 GDP 성장, 실업률 및 인플레이션에 대한 가장 가능성 있는 결과에 대한 예측을 제출했습니다. 예측은 연방 기금 금리의 경로를 포함하여 적절한 통화 정책에 대한 개별 평가를 기반으로 합니다. 장기 예측은 적절한 통화 정책 하에서 그리고 경제에 대한 추가 충격이 없을 때 시간이 지남에 따라 각 변수가 수렴될 것으로 예상되는 비율에 대한 각 참가자의 평가를 나타냅니다. 회의 종료 후 경제 전망 요약(SEP)이 대중에게 공개되었습니다.

현재 경제 상황에 대한 논의에서 참가자들은 경제 활동이 완만한 속도로 계속 확장되고 있다고 언급했습니다. 그럼에도 불구하고 최근 몇 달 동안 일자리 증가는 견실했고 실업률은 낮은 수준을 유지했습니다. 인플레이션은 높은 상태를 유지했습니다. 참가자들은 미국 은행 시스템이 건전하고 탄력적이라는 데 동의했습니다. 그들은 가계와 기업에 대한 엄격한 신용 조건이 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을 줄 가능성이 있다고 언급했습니다. 그러나 참가자들은 이러한 영향의 정도가 불확실하다는 데 동의했습니다. 이러한 배경에서 참가자들은 인플레이션 위험에 대해 매우 주의를 기울였다는 데 동의했습니다.

경제 전망을 평가할 때 대부분의 참가자는 실질 GDP 성장이 최근 분기에 탄력적이었다고 언급했습니다. 참가자들은 일반적으로 올해 남은 기간 동안 성장이 둔화될 것이라고 판단했습니다. 그들은 지난 1년 동안 누적된 통화 정책 긴축이 금융 조건을 더욱 제한하고 경제에서 가장 금리에 민감한 부문, 특히 주택 및 기업 투자의 수요 감소에 크게 기여했다고 평가했습니다. 참가자들은 또한 통화 정책이 경제에 영향을 미치는 시차에 대한 불확실성을 인정하고 통화 긴축이 경제에 미치는 완전한 효과가 실현된 정도에 대해 논의했습니다. 지난 1년 동안 총 인플레이션은 완화되었지만 근원 인플레이션은 연초 이후 지속적인 완화를 보이지 않았습니다.

참가자들은 일반적으로 은행 스트레스가 줄어들었고 은행 부문의 상황이 3월 초 이후 훨씬 개선되었다고 언급했습니다. 참가자들은 일반적으로 올해 초 은행 부문의 스트레스로 인해 신용 조건이 긴축되면 경제 활동에 더 많은 부담을 줄 것이라고 계속 판단했지만 그 정도는 여전히 불확실했습니다. 몇몇 참석자들은 작년 초 이후 취해진 통화정책 조치에 대한 대응으로 신용 여건이 예상했던 것 이상으로 크게 긴축되지 않은 것으로 보인다고 언급했습니다.

가계 부문에 대한 토론에서 참가자들은 일반적으로 올해 지금까지의 소비자 지출이 예상보다 강했다고 언급했습니다. 몇몇 참가자들은 주식과 주택 가격이 최근 최고치에서 크게 하락하지 않았기 때문에 총 가계 자산이 여전히 높은 수준을 유지하고 있다고 언급했습니다. 몇몇 참가자는 전반적으로 가계 부문이 대유행 기간 동안 축적한 초과 저축의 상당 부분을 보유하고 있지만 높은 인플레이션, 특히 저소득 가구의 경우 소비자가 점점 더 엄격한 예산 제약에 직면하고 있다는 징후가 있다고 언급했습니다. 고갈된 저축.

비즈니스 부문과 관련하여 다양한 참가자들은 접촉자들의 보고가 혼합되어 일부는 경제 여건 완화를 지적하고 다른 일부는 예상보다 큰 강세를 나타냈다고 말했습니다. 많은 참가자들은 은행 부문의 발전이 지금까지 기업의 신용 가용성에 미미한 영향을 미쳤다고 지적했습니다. 일부 참석자들은 주택 매매, 건축업자 심리, 신축이 모두 연초 이후 소폭 개선되면서 주택 부문에 대한 고금리 효과가 바닥을 친 것으로 보인다고 말했다.

경제 활동에 대한 논의에서 몇몇 참가자들은 최근 GDP 수치가 올해 초 예상보다 강세를 보인 반면 국내 총소득(GDI) 수치는 약했다고 지적했습니다. GDP와 GDI 사이의 불일치를 언급한 사람들 중 대부분은 경제 모멘텀이 GDP 수치가 나타내는 것만큼 강하지 않을 수 있다고 제안했습니다. 그 가능성을 논의하면서 이들 참가자 중 두 명은 최근 총 근무 시간의 성장이 둔화된 점을 언급했습니다.

참가자들은 강력한 급여 증가와 실업률이 여전히 역사적으로 낮은 수준에 근접하는 등 노동 시장 여건이 매우 타이트한 상태를 유지하고 있다고 언급했습니다. 그럼에도 불구하고 그들은 노동 시장의 수급이 더 나은 균형을 이루고 있다는 몇 가지 징후에 주목했습니다. 최근 몇 달 동안 주요 연령 노동력의 참여율이 증가하고 일자리를 찾고 그만두는 비율이 추가로 감소하며 평균 주당 감소가 있습니다. 시간. 두 명의 참가자가 최근 Fed Listens 에서 들었다고 전했습니다.전국 여러 지역에서 해당 지역의 저렴한 주택 부족으로 인해 일부 저소득 근로자가 일자리를 얻기 위해 이주하지 못하는 사건이 발생했습니다. 마찬가지로, 몇몇 참가자는 교육구 담당자가 근로자 고용 및 유지에 어려움이 적고 이직률이 낮으며 해고가 있다고 보고했다고 언급했습니다. 일부 참가자는 급여 증가가 견실한 상태를 유지하고 있지만 노동통계국의 가계 조사, 분기별 고용 및 임금 센서스 또는 위원회 직원의 급여 처리 회사인 ADP의 데이터는 일자리 증가가 급여 고용이 나타내는 것보다 약할 수 있음을 시사했습니다. 참여자들은 고용 증가세가 더 둔화될 것으로 예상했지만, 추세 이하의 경제 성장에 대한 전망과 일치합니다. 참가자들은 명목 임금 상승이 완화되는 조짐을 보였지만 현재 추세 생산성 증가 추정치를 고려할 때 장기적으로 위원회의 2% 인플레이션 목표와 일치하는 것보다 높은 속도로 여전히 진행되고 있음을 관찰했습니다. 참가자들은 노동 시장의 수요와 공급 조건이 시간이 지남에 따라 더 나은 균형을 이루어 임금과 물가에 대한 압력을 완화할 것으로 기대했습니다.

참가자들은 인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높다는 점에 동의했으며 5월 CPI를 포함한 데이터에서 인플레이션 하락이 예상보다 더디다는 점을 지적했습니다. 참가자들은 핵심 상품 인플레이션이 작년 중반 이후 완화되었지만 공급망 제약이 계속 완화되었다는 데이터 및 비즈니스 담당자의 보고서에도 불구하고 최근 몇 달 동안 예상보다 덜 빠르게 둔화되었다고 관찰했습니다. 일부 참가자들은 주택 서비스 인플레이션의 최근 완화에 주목하고 이러한 추세가 계속될 것으로 예상했습니다. 그러나 일부 참가자는 기록에 가까운 낮은 판매용 주택 재고, 견조한 주택 수요, 최근 신규 세입자가 서명한 임대차 임대료 측정에서 예상보다 적은 감속과 관련된 주택 서비스 인플레이션 전망에 대한 상향 위험을 지적했습니다. . 또한 일부 참가자들은 핵심 비주택 서비스 인플레이션이 지난 몇 달 동안 둔화될 조짐을 거의 보이지 않았다고 언급했습니다. 몇몇 참가자들은 가계와 기업에 대한 설문조사에서 나온 인플레이션 기대치에 대한 장기적인 측정치가 여전히 잘 고정되어 있다고 언급했습니다. 참석자들은 적절한 통화 정책을 통해 장기 인플레이션 기대치가 장기적으로 위원회의 2% 장기 목표에 대한 인플레이션 복귀를 지원할 것이라고 강조했습니다.

참가자들은 일반적으로 이미 제정된 통화 정책 긴축과 최근 은행 부문 발전으로 인한 신용 조건의 추가 긴축 가능성이 경제에 미치는 누적 효과와 관련하여 높은 수준의 불확실성을 지적했습니다. 참가자들은 과거 통화 긴축 효과의 대부분이 이미 실현되었을 가능성을 강조했지만 통화 긴축의 완전한 효과가 아직 관찰되지 않았을 가능성이 높다고 언급했습니다. 경제활동의 하방리스크에 대해 참석자들은 통화정책의 누적되고 빠른 긴축이 결국 예상보다 경제활동에 더 많은 영향을 미칠 가능성과 은행 신용조건 긴축의 추가 효과가 예상보다 더 클 수 있다는 가능성에 주목했습니다. 인플레이션 위험에 대해, 인플레이션이 위원회의 장기 목표를 훨씬 상회하는 상황에서 일부 참가자는 특히 예상보다 강한 소비자 수요와 여전히 타이트한 노동 시장에 비추어 장기 인플레이션 기대가 고정되지 않을 가능성을 언급했습니다. 몇몇 참가자는 인플레이션 압력을 줄이는 경제 활동의 둔화에 잠재적으로 기여할 수 있는 긴축 신용 조건의 지연 효과 가능성을 언급했습니다.

이 회의에서 적절한 통화 정책 조치를 고려하는 과정에서 참가자들은 인플레이션이 2022년 중반 이후 완화되었지만 위원회의 장기 목표인 2%를 훨씬 상회하고 있다는 데 동의했습니다. 경제 활동은 완만한 속도로 계속 확장되었습니다. 노동 시장은 최근 몇 달 동안 견조한 일자리 증가와 여전히 낮은 실업률로 매우 타이트한 상태를 유지했지만 노동 시장의 수요와 공급이 더 나은 균형을 이루고 있다는 징후가 일부 있었습니다. 경제는 가계와 기업에 대한 높은 이자율을 포함하여 긴축된 신용 조건으로 인해 역풍을 맞고 있었습니다. 이는 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 영향을 미칠 가능성이 높지만 이러한 영향의 정도는 불확실합니다. 이러한 배경에서, 그리고 통화정책 기조의 상당한 누적 긴축과 정책이 경제활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 시차를 고려할 때 거의 모든 참가자가 연방기금금리의 목표 범위를 5:5-1로 유지하는 것이 적절하거나 수용 가능하다고 판단했습니다. 이 회의에서 /4퍼센트. 대부분의 참가자들은 이 회의에서 목표 범위를 변경하지 않고 그대로 두면 최대 고용 및 물가 안정이라는 위원회의 목표를 향한 경제 진전을 평가하는 데 더 많은 시간을 할애할 수 있을 것이라고 관찰했습니다. 일부 참석자들은 이번 회의에서 연방 기금 금리 목표 범위를 25bp 인상하는 것을 선호했거나 그러한 제안을 지지할 수 있었다고 밝혔습니다. 25 베이시스 포인트 인상을 지지하는 참가자들은 노동 시장이 매우 타이트한 상태를 유지하고 있다고 지적했습니다. 경제 활동의 모멘텀은 이전에 예상했던 것보다 더 강했고 인플레이션이 시간이 지남에 따라 위원회의 2% 목표로 돌아가는 길에 있다는 분명한 징후는 거의 없었습니다. 모든 참석자들은 이전에 발표된 연방 준비 은행의 대차 대조표 크기 축소 계획에 설명된 대로 연방 준비 은행의 증권 보유량을 줄이는 과정을 계속하는 것이 적절하다는 데 동의했습니다.

정책 전망을 논의하면서 모든 참석자들은 인플레이션이 여전히 위원회의 2% 목표를 훨씬 상회하고 노동 시장이 여전히 긴축 상태인 상황에서 통화 정책에 대한 제한적 입장을 유지하는 것이 위원회의 목표를 달성하는 데 적합할 것이라고 계속해서 예상했습니다. 거의 모든 참가자는 경제 전망에서 2023년 동안 목표 연방 기금 금리의 추가 인상이 적절할 것이라고 판단했다고 언급했습니다. 대부분의 참가자는 경제 및 인플레이션 전망에 대한 불확실성이 여전히 높으며 통화 정책의 적절한 입장을 고려하는 데 추가 정보가 유용할 것이라고 말했습니다. 또한 많은 사람들은 작년에 통화 정책 기조를 급속히 강화한 이후 위원회는 긴축 속도를 늦추었고 누적 긴축 효과를 관찰하고 정책에 미치는 영향을 평가할 추가 시간을 제공하기 위해 정책 확정 속도를 더 완화하는 것이 적절하다고 말했습니다. 참가자들은 모든 회의에서 정책 결정이 계속해서 들어오는 정보 전체와 경제 전망 및 위험 균형에 대한 영향을 기반으로 한다는 데 동의했습니다. 그들은 또한 데이터 의존적 접근 방식을 대중에게 알리는 것의 중요성을 강조했습니다. 대부분의 참가자는 SEP를 포함한 회의 후 통신이 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 낮추는 데 적절할 가능성이 있는 통화 정책의 입장에 대한 평가를 명확히 하는 데 도움이 될 것이라고 관찰했습니다.

참가자들은 또한 향후 정책 결정에 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 위험 관리 고려 사항에 대해 논의했습니다. 거의 모든 참가자는 인플레이션이 여전히 위원회의 장기 목표를 훨씬 상회하고 노동 시장이 여전히 타이트한 상황에서 인플레이션 전망에 대한 상향 위험 또는 지속적으로 높은 인플레이션으로 인해 인플레이션 기대가 고정되지 않을 가능성이 정책을 형성하는 핵심 요인으로 남아 있다고 말했습니다. 시야. 최근 경제 활동이 탄력적이었고 노동 시장이 강세를 유지했지만 일부 참가자들은 경제 성장에 대한 하방 위험과 실업에 대한 상방 위험이 계속 존재한다고 언급했습니다. 은행 부문의 스트레스가 줄어들었음에도 불구하고, 일부 참가자는 은행 부문의 발전이 신용 조건을 더욱 강화하고 경제 활동에 부담을 주는지 여부를 모니터링하는 것이 중요할 것이라고 언급했습니다. 일부 참가자들은 상업용 부동산의 약세로 인한 잠재적 위험에 대한 우려를 언급했습니다.

많은 참가자들은 연방 정부 부채 한도의 해결이 경제 전망에 대한 중요한 불확실성의 한 가지 원인을 제거했다고 관찰했습니다. 몇몇 참가자는 재무부가 지출을 충당하고 TGA의 잔액을 재무부가 선호하는 수준으로 되돌리기 위해 더 많은 지폐를 발행함에 따라 단기적으로 MMF 금리에 약간의 상승 압력이 있을 수 있다고 언급했습니다. 참가자들은 ON RRP 시설에서 제공되는 금리에 비해 단기 금융 시장 금리에 대한 상승 압력이 시설 사용 감소로 이어질 수 있음을 관찰했습니다.

위원회 정책 조치

이 회의의 통화 정책에 대한 논의에서 위원들은 경제 활동이 완만한 속도로 계속 확장되고 있다는 데 동의했습니다. 그들은 또한 최근 몇 달 동안 일자리 증가가 견고했고 실업률이 낮은 상태를 유지했다는 데 동의했습니다. 인플레이션은 높은 상태를 유지했습니다.

회원들은 미국 은행 시스템이 건전하고 탄력적이라는 데 동의했습니다. 그들은 또한 가계와 기업에 대한 엄격한 신용 조건이 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을 줄 가능성이 있지만 이러한 영향의 정도는 불확실하다는 데 동의했습니다. 회원들은 또한 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울였다는 데 동의했습니다.

위원들은 위원회가 장기적으로 2%의 비율로 최대 고용과 인플레이션을 달성하는 것을 추구한다는 데 동의했습니다. 이러한 목표를 지원하기 위해 회원들은 연방 기금 금리의 목표 범위를 5~5-1/4%로 유지하기로 합의했습니다. 회원들은 이 회의에서 목표 범위를 안정적으로 유지함으로써 위원회가 통화 정책에 대한 추가 정보와 그 의미를 평가할 수 있다는 데 동의했습니다. 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해 적절할 수 있는 추가 정책 강화의 범위를 결정할 때 회원들은 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 시차, 및 금융 개발. 게다가, 위원들은 위원회가 이전에 발표된 계획에 설명된 대로 연방 준비 은행의 재무부 증권, 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권 보유를 계속 줄일 것이라는 점에 동의했습니다. 모든 회원국은 인플레이션을 2% 목표로 되돌리겠다고 강력히 약속했습니다.

회원국들은 통화 정책의 적절한 입장을 평가할 때 경제 전망에 대한 들어오는 정보의 의미를 계속 모니터링할 것이라는 데 동의했습니다. 그들은 위원회의 목표 달성을 방해할 수 있는 위험이 발생할 경우 적절하게 통화 정책 기조를 조정할 준비가 되어 있을 것입니다. 회원국들은 또한 그들의 평가가 노동 시장 상황, 인플레이션 압력 및 기대 인플레이션, 금융 및 국제 발전에 대한 판독값을 포함한 광범위한 정보를 고려할 것이라는 데 동의했습니다.

논의가 끝날 때 위원회는 달리 지시가 없을 때까지 뉴욕 연방준비은행이 다음 국내 정책 지침에 따라 시스템 공개 시장 계정에서 거래를 실행하도록 지시하여 오후 2시에 발표하기로 결정했습니다.

투표는 또한 오후 2시에 발표하기 위한 아래 성명서의 승인을 포함했습니다.

이 조치에 대한 투표: Jerome H. Powell, John C. Williams, Michael S. Barr, Michelle W. Bowman, Lisa D. Cook, Austan D. Goolsbee, Patrick Harker, Philip N. Jefferson, Neel Kashkari, Lorie K. Logan , 크리스토퍼 J. 월러.

이 조치에 반대 투표: 없음.

연방기금 금리의 목표 범위를 변경하지 않기로 한 위원회의 결정에 따라 이사회는 만장일치로 2023년 6월 15일부터 지급 준비금 잔액에 대한 금리를 5.15%로 유지하기로 결정했습니다. 5.25%의 기존 수준에서 기본 신용 비율.

차기 위원회 회의는 2023년 7월 25-26일 화요일-수요일에 개최하기로 합의했습니다. 회의는 2023년 6월 14일 오전 10시 20분에 폐회되었습니다.

표기 투표
2023년 5월 23일에 완료된 표기 투표로 위원회는 2023년 5월 2~3일에 개최된 위원회 회의록을 만장일치로 승인했습니다.

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조슈아 갈린
비서

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1. 이 의사록에서는 연방공개시장위원회를 "FOMC" 및 "위원회"라고 합니다. 연방 준비 제도 이사회는 이 회의록에서 "이사회"로 언급됩니다. 텍스트로 돌아가기

2. 금융시장의 발전과 공개시장조작에 대한 토론을 통해 참석. 텍스트로 돌아가기

3. 경제 및 재정 상황에 대한 토론과 수요일 세션 전체를 통해 참석했습니다. 텍스트로 돌아가기

4. 화요일 세션에만 참석했습니다. 텍스트로 돌아가기

5. 화요일 회의가 끝날 때까지 경제 및 재정 상황에 대한 토론에 참석했습니다. 텍스트로 돌아가기맨 위로

최종 업데이트: 2023년 7월 5일