[금융] 기축통화로서의 신임이 흔들리는 '달러'의 현주소 가까이 다가올 '붕괴'나 '새로운 시스템 구축'의 미래

[お持て成し]

기축통화로서의 신임이 흔들리는 '달러'의 현주소 가까이 다가올 '붕괴'나 '새로운 시스템 구축'의 미래 / 10/3(목) / 머니 포스트 WEB

엔화 약세 기조가 계속돼 오는가 하면 널뛰기 장세를 연출하는 달러-엔 환율. 원래 달러의 가치는 어떠한 경위로 결정되어, 향후도 세계의 기축통화로 계속 되는 것일까. 부동산 컨설턴트·나가시마 오사무 씨의 신간 「그레이트 리셋 후의 세계를 어떻게 살 것인가」(쇼가쿠칸 신서)로부터, 기축 통화로서의 달러의 역사적인 경위와 그 종언의 가능성에 대해 해설한다.

◇ 달러가 계속 하락하고 있다
　

돈 이야기는, 그 성립을 거슬러 올라가면 끝이 없기 때문에, 근년에 한정하면, 현행 금융 시스템은 1944년, 즉 80년 정도 전의 브레튼 우즈 회의에서 정해져 있습니다. 일본이 제2차 세계대전 패전을 맞이하기 전 해에 이미 금융 시스템의 논의가 이루어지고 있었던 것도 놀랍지만, 이때 다음과 같은 국제 합의가 결정되었습니다. 

「달러를 세계 기축통화로 삼는다」
「달러의 뒷받침으로서 금(골드) 1온스=35달러로 한다」

요점은 돈의 가치를 골드에 연결함으로써 그 가치를 담보한 것입니다. 일정한 돈을 가지고 있으면 언제든지 골드와 교환할 수 있다는 것입니다.

이때 엔화는 '1달러=360엔의 고정 시세'라고 하는 것처럼 각국 통화의 가치가 달러에 묶여, 그 달러의 가치는 골드에 묶여, 라고 하게 된 것입니다.

그런데, 달러의 가치를 「에이얏!」이라고 결정해 스타트한 세계의 금융 시스템이었지만, 그 후 세계 경제의 파이가 생각보다 커짐과 동시에, 기축 통화 달러를 가진 미국 경제가 베트남 전쟁 등으로 피폐해져, 달러 기축 체제의 유지가 어려워졌습니다.

브레튼우즈 회의로부터 불과 27년 만인 1971년 미국은 "금과 달러의 태환(교환)을 중단한다"고 발표한 것입니다. 즉 이때 달러의, 나아가 전 세계 돈의 가치가 뒷받침되지 않게 된 것입니다.

그런데도 이제 이 때 세계 경제는 돌고 있고, 이른바 '관성의 법칙'이 작용했다고 할까, '모두가 달러를 신용하고 있으니 나도 신용한다'는 트롤로지에 의해 금융 시스템이 유지되게 됩니다. 이 사건은 당시 미국 대통령 이름을 붙여 '닉슨 쇼크'라고 불리고 있습니다.

뒷받침되지 않는 돈이라 할지라도 세계 금융 시스템이 왠지 모르게 돌아가는 것이 확인된 이때 돈은 단독으로 가치를 갖게 된 것입니다. 요점은 골드라는 부모에게서 떨어진 돈의 홀로서기죠.

2년 후인 1973년에는 현행 변동환율제가 되는데, 여기서부터 돈의 상대적 가치 하락이 시작됩니다. 달러 엔에 한정하지 않고, 세계의 주요 통화와 달러의 장기적인 가치의 변천은, 1973년 이후, 약 50년간은 「달러 가치 하락의 역사」입니다.

◇ 저리의 엔화와 스위스 프랑이 세계 경제를 지탱하고 있다
 

그렇다고 해도 요즘은 엔화 가치가 강하지 않느냐는 목소리가 들릴 것 같습니다. 확실히 본고 집필 시점의 환율은 1달러 145엔(2024년 8월 21일)으로, 가장 최근의 트렌드에서 엔화 약세로 흔들리고 있습니다만, 이것은 아무것도 「달러가 강하기 때문」이라든가 「엔화가 약하기 때문」이라고 하는 것은 아닙니다. 「일미에 금리차가 있기 때문에」입니다.

최근 세계 경제는 강렬한 인플레이션을 겪었고, 특히 미국은 2022년 6월에 9.1%의 인플레이션을 기록하는 등 진화를 위해 순차적으로 금리를 인상해 왔습니다. 금리가 오르면 경기를 식히고 나아가 인플레이션을 억제하는 효과가 있기 때문입니다.

그동안 일본은 줄곧 '마이너스 금리' 정책을 이어갔기 때문에 미일 금리차가 점점 벌어집니다. 이렇게 되면 '엔 캐리 트레이드'가 발생하기 쉽습니다.

「엔 캐리 트레이드」란 간단히 말하면 「엔으로 자금 조달한 머니를 달러로 바꾸어 자산 운용이나 사업 투자를 실시하는 것」을 가리킵니다만, 이것은 외국인 투자가 뿐만 아니라, 국내 기업도 같은 자산 운용을 실시하고 있기는커녕, 사업 투자에도 충당하고 있습니다.

이는 이익을 추구하는 사업회사로서는 어떻게 보면 당연한 행동이라고도 할 수 있습니다. 저금리로 자금을 조달해 고금리로 운용하는 것은 돈벌이의 철칙이나 다름없기 때문입니다.

그렇다면 실은 다음과 같은 말을 할 수 있지 않을까요. 금리차를 매기는 것으로 엔이 매도되고 달러가 매수되고 있는 것이기 때문에, 이 구도는 크게 보면 '달러를, 엔이 지탱해 주고 있는 구도'에 지나지 않습니다. 글로벌로 보면 '저리의 엔화와 스위스 프랑이 달러를 지탱하고 세계 경제를 지탱하고 있다'고 해도 무방할 것 같습니다.

이 스타일은 도저히 지속 가능하지 않기 때문에 어느 단계에서 기축통화인 달러가 붕괴하거나 붕괴시키고 싶지 않다면 어떤 돌직구적인 방안을 내놓을 수밖에 없을 것입니다. 그 시기는 이제 그리 멀지 않고, 본서 집필 시점에서는 2026년경으로 상정해 두고 싶다고 생각합니다.

※ 나가시마 오사무 · 저 『그레이트 리셋 후의 세계를 어떻게 살 것인가』(쇼가쿠칸 신서)에서 일부 발췌하여 재구성

【프로필】
나가시마 오사무/1967년 도쿄도 출생. 부동산 컨설턴트. 사쿠라 사무소 회장. NPO법인 일본 홈 인스펙터스 협회 초대 이사장. 국교성·경제산업성의 다양한 위원을 역임. YouTube 채널 「나가시마 오사무의 일본과 세계의 미래를 읽는다」에서는 부동산 뿐만 아니라, 국내외의 정치, 경제, 금융, 역사등에 대해서도 해설. 광범위한 지식과 깊은 통찰에 근거한 적확한 견해가 주목을 모으고 있다. 매스컴 게재나 텔레비전 출연, 강연 등 실적 다수. 저작에 「부동산 격차」(닛케이 신문 출판), 「버블 다시~닛케이 평균주가가 4만엔을 넘는 날」(쇼가쿠칸 신서) 등. 최신간은 「그레이트 리셋 후의 세계를 어떻게 살 것인가~격변하는 금융, 부동산 시장」(쇼가쿠칸 신서). 

https://news.yahoo.co.jp/articles/61252015ccc36fd5f760e851bd1c9a325637f090?page=1

基軸通貨としての信認が揺らぐ「ドル」の現在地　近く訪れる「崩壊」か「新たなシステム構

基軸通貨としての信認が揺らぐ「ドル」の現在地　近く訪れる「崩壊」か「新たなシステム構築」かの未来
10/3(木) 19:15配信


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マネーポストWEB
基軸通貨ドルの信認はいつまで続くのか（写真：イメージマート）

　円安基調が続いてきたかと思えば、乱高下をするドル円相場。そもそもドルの価値はどのような経緯で決められ、今後も世界の基軸通貨であり続けるのだろうか。不動産コンサルタント・長嶋修氏の新刊『グレートリセット後の世界をどう生きるか』（小学館新書）から、基軸通貨としてのドルの歴史的な経緯とその終焉の可能性について解説する。

【写真】『グレートリセット後の世界をどう生きるか』の著者・長嶋修氏

ドルは下落し続けている
　お金の話は、その成り立ちをさかのぼればきりがないので、近年に限れば、現行金融システムは1944年、つまり80年ほど前のブレトンウッズ会議で決まっています。日本が第二次世界大戦の敗戦を迎える前年に、すでに金融システムの話し合いが行われていたことにも驚きますが、この時、次のような国際合意が取り決められました。

「ドルを世界の基軸通貨とする」
「ドルの裏付けとして、金（ゴールド）1オンス＝35ドルとする」
　要は、お金の価値をゴールドに紐づけることによってその価値を担保したわけです。一定のお金を持っていれば、いつでもゴールドと交換できる、というわけです。

　この時日本円は「1ドル＝360円の固定相場」というように、各国通貨の価値がドルに紐づけられ、そのドルの価値はゴールドに紐づけられ、ということになったわけです。

　さて、ドルの価値を「エイヤッ！」と決めてスタートした世界の金融システムでしたが、その後世界の経済のパイが思いのほか大きくなると同時に、基軸通貨ドルを持つアメリカ経済がベトナム戦争などで疲弊し、ドル基軸体制の維持が厳しくなってきました。

　ブレトンウッズ会議からわずか27年後の1971年、アメリカは「ゴールドとドルの兌換（交換）を停止する」と発表したのです。つまりこの時にドルの、ひいては世界中のお金の価値の裏付けはなくなったわけです。

　それでももうこの時には世界の経済は回っており、いわば「慣性の法則」が働いたとでも言うか、「みんながドルを信用しているから自分も信用する」といったトートロジーによって金融システムが保たれることになります。この事件は、当時のアメリカ大統領名を付けて「ニクソンショック」と呼ばれています。

　裏付けのないお金であっても、世界の金融システムが何となく回ることが確認されたこの時、お金は単独で価値を持つようになったのです。要はゴールドという親から離れたお金の独り立ちですね。

　2年後の1973年には現行の変動相場制となるわけですが、ここからお金の中における、ドルの相対的価値の下落が始まります。ドル円に限らず、世界の主要通貨とドルの長期的な価値の変遷は、1973年以降、約50年間は「ドル価値下落の歴史」なのです。

低利の円とスイスフランが世界経済を支えている
「そうは言っても、昨今は強烈な円安ドル高じゃないか」という声が聞こえてきそうです。たしかに本稿執筆時点の為替は1ドル145円（2024年8月21日）と、直近のトレンドから円安に振れていますが、これは何も「ドルが強いから」とか「円が弱いから」ということではありません。「日米に金利差があるから」です。

　近年の世界経済は強烈なインフレに見舞われ、とりわけアメリカにおいては2022年6月には9.1％のインフレとなるなど、火消しのために順次、金利を上げてきました。金利が上がれば景気を冷やす、ひいてはインフレを抑制する効果があるからです。

　その間日本はずっと「マイナス金利」政策を続けたため、日米金利差がドンドン開きます。こうなると「円キャリートレード」が発生しがちです。

「円キャリートレード」とはカンタンに言えば「円で資金調達したマネーをドルに換えて資産運用や事業投資を行うこと」を指しますが、これは何も外国人投資家のみならず、国内企業も同様の資産運用を行っているどころか、事業投資にも充てています。

　これは、利益を追求する事業会社としてはある意味当然の行動とも言えます。「低金利で資金調達し、高金利で運用する」のは儲けの鉄則にほかならないからです。

　ということは、実は次のようなことが言えるのではないでしょうか。金利差をつけることで円が売られ、ドルが買われているわけですから、この構図は大きく見ると「ドルを、円が支えてあげている構図」にほかなりません。グローバルに見ると「低利の円とスイスフランがドルを支え、世界経済を支えている」と言っても差し支えないと思います。

　このスタイルは到底持続可能ではありませんので、どこかの段階で基軸通貨のドルが崩壊するか、崩壊させたくないのなら何らかのドラスティックな方策を打ち出すしかないでしょう。その時期はもうそう遠くなく、本書執筆時点では2026年あたりと想定しておきたいと思います。

※長嶋修・著『グレートリセット後の世界をどう生きるか』（小学館新書）より、一部抜粋して再構成

【プロフィール】
長嶋修（ながしま・おさむ）／1967年東京都生まれ。不動産コンサルタント。さくら事務所会長。NPO法人日本ホームインスペクターズ協会初代理事長。国交省・経産省の様々な委員を歴任。YouTubeチャンネル『長嶋修の日本と世界の未来を読む』では不動産だけではなく、国内外の政治、経済、金融、歴史などについても解説。広範な知識と深い洞察に基づいた的確な見立てが注目を集めている。マスコミ掲載やテレビ出演、講演等実績多数。著作に『不動産格差』（日経新聞出版）、『バブル再び～日経平均株価が4万円を超える日』（小学館新書）など。最新刊は『グレートリセット後の世界をどう生きるか～激変する金融、不動産市場』（小学館新書）。