피엔에이치테크 : 5년 전 덕산의 모습이 보인다

[맥가이버]

[유안타증권 디스플레이/이차전지 김광진]

★ 피엔에이치테크 : 5년 전 덕산의 모습이 보인다
- 자료링크 : https://bit.ly/3LFaArA

▶️ 목표주가 55,000원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 내년 예상 EPS 1,807원에 Target P/E 30.X 적용
- Target P/E는 덕산네오룩스의 ‘16~’17년 2개년 평균 P/E. 삼성디스플레이 내 역할 확대(M8 R/H, R/P 신규 진입)되며 실적 성장 본격화되던 시기
- 피엔에이치테크는 LG디스플레이향 공급확대를 기반으로 올해부터 3년간 CAGR +65%로 성장 전망
- 5년 전 덕산네오룩스와 비슷한 시점으로 판단. Target P/E 30.X 적용이 필요한 이유

▶️ 투자 포인트1 : 장수명 B/H 공급 증가
- 올해부터 TV용WOLED 패널로 적용처 확대. LG디스플레이의 WOLED 신규 브랜드 OLED.EX에 사용
- OLED.EX 침투율 상승에 따른 수혜 예상. OLED.EX는 TV패널 전 시리즈에 적용될 예정
- OLED.EX의 침투율을 올해 32%, 내년 83%, 24년 97%로 전망
- 이에 따른 장수명 B/H 매출은 지난해 48억원 수준에서 올해 203억원, 내년 479억원, 24년 594억원으로 급증 전망
- LG디스플레이의 WOLED Capa 추가 증설 가능성까지 고려하면 당사 추정치를 상회할 가능성 높음

▶️ 투자 포인트2 : 아이패드 OLED 모델 출시 수혜
- ‘24년 OLED 아이패드 출시에 따른 POLED 공급 증가 수혜 가능
- 12.9’’, 10.9’’의 프로 모델 출시 유력. 약 900만대 판매 전망
- 이는 6’’ 패널 기준 3,600만대 분. 투스택 탠덤 구조까지 고려하면 7,200만대 분에 달함. 
- LG디스플레이가 1벤더가 될 가능성 높은 만큼 POLED 공급량을 약 650만대로 가정할 경우 동사의 소재 매출 증분 효과는 208억원 수준
- 장수명 B/H 외 OLED 소재 매출은 지난해 171억원 수준에서 올해 214억원, 내년 240억원, 24년 464억원으로 성장 전망