2023년 10월 24일 화요일 증권사 리포트(한국전력)

[hjstock]

2023-10-24
신한투자증권 / 박광래

투자의견 BUY 목표주가 21,000

3분기 실적은 매출액 22.7조원(+15.0% YoY, 이하 YoY), 영업이익 2.1조원(흑자전환)으로 시장 기대치(매출액 23.6조원, 영업이익 1.6조원)를 상회할 전망이다.

기타 영업비용의 규모에 따라 실제 영업이익은 추정치와 차이를 나타낼 수 있으나, 10개 분기 만에 영업이익 흑자전환은 무난할 것으로 보인다.

전력판매단가가 18.3% 상승이 예상되는 가운데, 연료비와 구입전력비는 주요 에너지 가격과 SMP 하락(3.4%) 덕분에 각각 35.9%, 29.2% 감소하겠다.

3분기 큰 폭의 수익성 개선이 기대되는 가운데, 전기요금 인상 및 제조업 경기 부진의 영향으로 전력판매량이 1.8% 감소가 전망되는 점은 아쉬운 대목이다.

3분기 흑자전환에 대한 기대감과 전통적 방어주로 분류되어 왔던 그간의 시장 내 포지션을 놓고 볼 때 최근의 주가 하락(3개월 기준 18.4%, KOSPI 대비 -9.6%)은 많은 점을 시사한다.

하반기부터 반등한 국제 에너지 가격과 원달러 환율이 4분기 이후의 수익성을 저하시킬 수 있다는 우려가 크다.

필자도 이번 리포트를 통해 2024년 영업이익 추정치를 하향했는데, 두바이유와 원달러 환율 가정치를 상향 조정(두바이유: 74달러 → 84달러 / 원달러 환율: 1,210원 → 1,230원)했기 때문이다.

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