[금융] [미 달러-엔] 도쿄해상에셋매니지먼트가 돌아본다… 10월 첫째 주 「미국 경제」 움직임

[お持て成し]

[미 달러-엔] 도쿄해상에셋매니지먼트가 돌아본다… 10월 첫째 주 「미국 경제」 움직임 / 10/6(일) / THE GOLD ONLINE

불안정하면서도 엔고 경향이 계속되는 가격 움직임 속에서, 「엔저 트렌드」의 전환이 예감되는 현재, 「미국 달러 엔」에 대한 세상의 관심은 전례 없을 정도로 높아지고 있습니다. 그래서, 다음 주의 미국 달러 엔 시세의 동향에 영향을 줄 것 같은, 지난주의 미국 경제의 움직임에 대해, 도쿄해상에셋매니지먼트가 해설합니다.

◇ 미국 경제, 노동시장에 대한 과도한 경계감 완화

2024년 8월의 식료품 및 에너지를 제외한 코어 PCE(개인 소비 지출) 디플레이터는, 전년대비+2.7%로, 시장 예상대로의 결과가 되었습니다(도표 1).

[도표 1] 코어 PCE 디플레이터의 추이 (출처) Bloomberg

내역에서는, 코어재(7월:전년비▲0.4%→8월:동▲0.5%)의 하락폭이 확대되었지만, 웨이트가 높은 코어 서비스(7월:전년비+3.7%→8월:동+3.8%)가 성장을 높인 것이, 코어 PCE 디플레이터를 끌어올렸습니다. 코어 서비스에서는, 계속 주거 집세나 귀속 집세등의 주택 서비스(7월:전년비+5.2%→8월:동+5.3%)가 고공행진하고 있습니다. 

물가의 순간 풍속을 나타내는 전월비에서는, 7월의 코어 PCE 디플레이터는 +0.13%로, 시장 예상( 동+0.2%)을 밑도는 결과가 되었습니다(도표 2).

[도표 2] 코어 PCE 디플레이터의 기조적인 움직임 (출처) Bloomberg (골드 온라인)

FRB가 인플레이션 모멘텀을 측정하는 데 중시하는 3개월 전 대비 연율치는 +2.06%(7월: +1.86%)로 5개월 만에 증가세를 보였지만 2% 부근에서 맴돌고 있고 6개월 전 대비 연율치는 +2.39%(7월: +2.62%)로 둔화되고 있어 FRB의 물가목표인 2%를 향한 움직임은 유지되고 있는 것으로 보입니다. 

8월의 핵심 PCE 디플레이터는 계속해서 FRB의 금리 인하 기대를 뒷받침하는 내용이었지만, 9월 FOMC에서 공표된 도트 차트(11월과 12월 총 0.5%)를 웃도는 금리 인하 폭을 필요로 할 정도의 내용은 아니었다고 생각됩니다. 실제로, 9월 30일의 강연에서 파월 FRB 의장은, 「(향후의 금리 인하에 대해) 서두를 필요는 없다」 등으로, 11월과 12월의 2회동에서 각각 0.25%의 금리 인하를 시사하고 있어 시장의 편성은 다소 지나친 인상이 있습니다(도표 3).

[도표 3] FF금리선물이 포함하는 정책금리 예상(출처) 블룸버그(주) 정책금리는 FF금리 상한(골드온라인)

이 때문에, 10월 4일에 앞둔 고용 통계(미 노동성 공표)가 상응하게 약한 결과가 되지 않는 한, 연내의 대폭 금리 인하는 정당화되지 않을 가능성이 높다고 생각됩니다.

◇  9월 이후 실업자 감소세

고용통계 결과를 예상하는 재료로서 이번 주에는 9월의 ADP 고용통계와 8월의 JOLTS(고용동태조사) 등의 경제지표가 공표되었습니다. 우선, ADP 고용 통계에 대해서는 민간 고용자수가 전월차+14.3만명으로, 시장 예상의 동+12.5만명을 웃돌았습니다(도표 4).

[도표4] 미국 고용자수의 추이(출처) Bloomberg(주) 비농업부문 고용자수는 2024년 8월까지의 데이터(골드 온라인)

게다가, 8월이 속보치의 전월차 +9.9만명에서 동+10.3만명으로 상향 조정되는 등, 고용의 증가 페이스에 하락 멈춤감도 보입니다. 4일에 앞둔 9월의 고용 통계에서는, 비농업 부문 고용자수가 전월차 +15.0만명으로, ADP 고용 통계와 같이, 8월( 동+14.2만명)부터 성장이 높아질 것으로 예상되고 있습니다(도표 5). 

[도표 5] 금융시장의 동향(출처)Bloomberg(주)달러엔, 유로엔은 대고객 외환시세의 중가(골드 온라인)

미국에서는 노동시장 둔화 우려가 뿌리 깊은 만큼 고용통계가 그런 우려를 완화시킬 수 있을지 주목됩니다.

미 노동성이 공표한 8월의 JOLTS도 노동 시장에 대한 경계감을 어느 정도 누그러뜨리는 내용이 되었습니다(도표 6).

[도표6] 구인건수와 비자발적 이직자수 (출처) Bloomberg (골드온라인)

8월 구인건수는 804만건으로 시장 예상(769.3만건)을 웃돌았고, 7월분이 771.1만건으로 속보치인 767.3만건에서 상향 조정되는 등 노동수요가 한 단계 둔화되는 모습을 보였습니다. 

또 이직자 중 비자발적 이직자 수는 8월에 160.8만 명으로 7월(171.3만 명)보다 줄었습니다. 기업이 고용의 증가에 신중한 자세를 유지하는 가운데, 대규모의 레이오프(일시 해고)를 회피하고 있는 상황에 있습니다. 덧붙여 미 노동성이 공표한 주차의 신규 실업 보험 신청 건수(4주 이동 평균)는, 9월 이후도 실업자가 감소 경향에 있는 것을 나타내고 있습니다(도표 7).

[도표7] 신규 실업보험 신청건수 추이 (출처) Bloomberg (골드온라인)

도쿄해상에셋매니지먼트
 
※ 당리포트의 열람에 있어서는 【유의 사항】을 참조해 주세요(눈에 띄지 않는 경우는 관련 기사 「【미국 달러엔】도쿄 해상 에셋 매니지먼트가 되돌아 본다…10월 제1주의 「미국 경제」의 움직임」을 참조).

도쿄해상에셋매니지먼트주식회사

https://news.yahoo.co.jp/articles/e595885733946cb5bc591f07bc67cf86956b2d2d?page=1

【米ドル円】東京海上アセットマネジメントが振り返る…10月第1週の「米国経済」の動き（THE G

【米ドル円】東京海上アセットマネジメントが振り返る…10月第1週の「米国経済」の動き
10/6(日) 20:02配信

1
コメント1件

THE GOLD ONLINE（ゴールドオンライン）
（画像はイメージです／PIXTA）

不安定ながらも円高傾向が続く値動きのなか、「円安トレンド」の転換が予感される現在、「米ドル円」に対する世の中の関心はかつてないほどに高まっています。そこで、来週の米ドル円相場の動向に影響を与えそうな、先週の米国経済の動きについて、東京海上アセットマネジメントが解説します。

【画像】「30年間、毎月1ドルずつ」積み立て投資をすると…

米国経済:労働市場に対する過度な警戒感が和らぐ

1
/
3

［図表1］コアPCEデフレーターの推移 （出所）Bloomberg

2024年8月の食料品及びエネルギーを除いたコアPCE（個人消費支出）デフレーターは、前年比+2.7％と、市場予想通りの結果となりました（図表1）。

  内訳では、コア財（7月:前年比▲0.4％→8月:同▲0.5％）の下落幅が拡大したものの、ウェイトの高いコアサービス（7月:前年比+3.7％→8月:同+3.8％）が伸びを高めたことが、コアPCEデフレーターを押し上げました。コアサービスでは、引き続き住居家賃や帰属家賃などの住宅サービス（7月:前年比+5.2％→8月:同+5.3％）が高止まりしています。

物価の瞬間風速を示す前月比では、7月のコアPCEデフレーターは+0.13％と、市場予想（同+0.2％）を下回る結果となりました（図表2）。

  FRBがインフレのモメンタムを測るうえで重視している3ヵ月前比年率値は+2.06％（7月:+1.86％）と、5ヵ月ぶりに伸びを高めたものの2％近傍で推移しているほか、6ヵ月前比年率値は+2.39％（7月:+2.62％）と鈍化しており、FRBの物価目標である2％に向けた動きは、維持されていると考えられます。

8月のコアPCEデフレーターは、引き続きFRBの利下げ期待を裏付ける内容であったものの、9月FOMCで公表されたドットチャート（11月と12月で計0.5％）を上回る利下げ幅を必要とするほどの内容ではなかったと考えられます。実際に、9月30日の講演でパウエルFRB議長は、「（今後の利下げについて）急ぐ必要はない」などと、11月と12月の2会合でそれぞれ0.25％の利下げを示唆しており、市場の織り込みはやや行き過ぎな印象があります（図表3）。

  このため、10月4日に控える雇用統計（米労働省公表）が相応に弱い結果とならない限り、年内の大幅利下げは正当化されない可能性が高いと考えられます。

9月以降も失業者は減少傾向に

1
/
4

［図表4］米雇用者数の推移 （出所）Bloomberg（注）非農業部門雇用者数は2024年8月までのデータ

雇用統計の結果を予想する材料として、今週は9月のADP雇用統計や8月のJOLTS（雇用動態調査）などの経済指標が公表されました。まず、ADP雇用統計については民間雇用者数が前月差+14.3万人と、市場予想の同+12.5万人を上回りました（図表4）。

  加えて、8月が速報値の前月差+9.9万人から同+10.3万人に上方修正されるなど、雇用の増加ペースに下げ止まり感もみられます。4日に控える9月の雇用統計では、非農業部門雇用者数が前月差+15.0万人と、ADP雇用統計と同様、8月（同+14.2万人）から伸びが高まることが予想されています（図表5）。

  米国では、労働市場の減速懸念が根強いだけに、雇用統計がそうした懸念を和らげる結果となるか注目されます。

米労働省が公表した8月のJOLTSも労働市場に対する警戒感を幾分和らげる内容となりました（図表6）。

  8月の求人件数は804万件と市場予想（769.3万件）を上回ったほか、7月分が771.1万件と速報値の767.3万件から上方修正されるなど、労働需要の⼀段の減速が回避された格好となりました。

また、離職者のうち、非自発的離職者数は8月に160.8万人と、7月（171.3万人）から減少しました。企業が雇用の増加に慎重な姿勢を維持するなかで、大規模なレイオフ（⼀時解雇）を回避している状況にあります。なお、米労働省が公表した週次の新規失業保険申請件数（4週移動平均）は、9月以降も失業者が減少傾向にあることを示しています（図表7）。

  東京海上アセットマネジメント
 
※当レポートの閲覧に当たっては【ご留意事項】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『【米ドル円】東京海上アセットマネジメントが振り返る…10月第1週の「米国経済」の動き 』を参照）。

東京海上アセットマネジメント株式会社