SK하이닉스 (000660/매수) 하반기 메모리 수요의 연속성 기대
1Q21 실적 Preview
1Q21 영업이익 시장 기대치 소폭 상회 예상. 우호적인 환경과 유효한 운용 전략의 결과
- 1Q21 영업이익 1.40조원(YoY +75.5%, QoQ +45.4%) 예상. 시장 기대치 소폭 상회
- DRAM: PC 및 Server 수요 강세로 B/G 가이던스(QoQ Flat) 초과한 +2.5% 추정( PC 수요의 빅사이클 구간 진입 및 주요 Hyperscaler(IDC)의 Capex 재개 영향
- NAND: PC 수요 강세로 B/G 가이던스(QoQ +한자리 중반%) 초과한 +12.0% 추정( 데스크탑 보다 SSD 탑재율이 높은 노트북 위주로 PC 수요가 증가한 효과
- 현재 수요의 구조상 유리한 응용별 Mix와 재고 운용 전략으로 양호한 가격 조건 달성 ( ASP: DRAM QoQ +4.9%로 상승 반전, NAND QoQ -1.0%로 하락폭 축소 추정
향후 전망 및 투자포인트
하반기 수요 강세를 지속할 요인 충분. 응용처 전환기에 추가적 가격 상승 가능성 기대
- 하반기 Intel의 Ice Lake 보급 확대에 따른 Server 교체 주기 자극 가능성 기대( DRAM 탑재 채널 수 확장(6ch ( 8ch) 및 SSD PCIe5 지원에 따른 수요 촉진
- 5G 침투율 증가에 따른 Mobile향 메모리 탑재량 증가가 하반기 수요 견인 예상( 특히, 안드로이드 스마트폰의 경우 5G 모델의 DRAM 탑재량 증가 효과 뚜렷
- Hyperscaler의 Capex 투입 규모는 2분기 고점에 도달할 것으로 전망( 하반기 Mobile향 수요의 강도에 따라 Server향 메모리 가격 강세 지속 여부 판가름
- 3Q21 iPhone 신모델의 NAND 최소 탑재 용량 증가(64GB ( 128GB) 가능성 기대( 하반기 NAND 수요 강세 유지 가능성. 원가절감 동반될 경우 BEP 달성 전망
밸류에이션 및 목표주가
목표주가 165,000원으로 상향. 높아진 21 ~ 22년 이익 추정치 반영
- 22F BPS 103,474원에 P/B 배수의 전고점인 1.6배 적용. 단, 배수 상향 여지 있음( 배수 상향 조건은 3Q21 Server DRAM 가격의 현 시장기대치 초과 여부로 판단
미래에셋대우 김영건