[에스제이그룹 (306040)] 실적, 밸류에이션, 모멘텀 모두 좋다

[불스탁®]

에스제이그룹 (306040) 실적, 밸류에이션, 모멘텀 모두 좋다

투자의견 매수, 목표주가 28,000원으로 상향

- 2021년 예상 EPS 1,926 → 2,162원으로 상향 조정 (Target PER 13배)

- 1) 1분기 내수 정상화에 따른 분기 최대 실적 가능, 2) 캉골키즈의 높은레버리지 효과, 3) 6월 이후 중국 티몰/하이난 면세점 진출 감안 시 지속적인기업가치 우상향 필요

다가오는 분기 최대 실적

- 1Q21 매출액 322억원(+29.4% YoY, +13.5% QoQ), 영업이익 59억원 (+71.9% YoY, +19.9% QoQ) 전망

- 브랜드별 매출액: 캉골 215억원(+13% YoY), 캉골키즈 79억원(+134%YoY), 헬렌카민스키 26억원(+7% YoY) 예상

- 2월부터 오프라인 점포 정상화로 캉골 브랜드 MoM, YoY 매출 급증설 연휴 의류 매출 확대로 캉골 2월 매출 100억원 상회 추정, 캉골키즈

신학기 백팩 세트(ASP 20만원) 판매 호조가 실적 견인. 1분기 20,000세트(+100% YoY) 준비 후 빠르게 재고 소진 중

- 헬렌카민스키 오프라인 기존점 성장률 +20% YoY 및 출점 효과(+5개YoY)로 견조한 성장 지속

- 1Q21 OPM 전년 동기 대비 +5%p 증가한 17.5% 전망

1) 캉골키즈 고정비 수준에서 월 매출 20억원 상회 시 OPM 15% 이상 가능

(키즈 OPM 1Q20 12% → 1Q21F 20% 내외)

2) 온라인 매출 비중 지속 확대 중. 2019Y 21% → 2020Y 35% →1Q2130% 후반으로, 판매수수료율 효율화도 긍정적

2021년 완전히 달라질 기업 가치

- 2021F 매출액 1,350억원(+26.1% YoY), 영업이익 252억원(+39.8% YoY)

- 1분기 서프라이즈 시작, 2분기 헬렌카민스키 최대 성수기 및 키즈 5월 수요확대, 하반기 중국 진출 성과 가시화 예정

- 2021년 내수 정상화 반영만으로도 현재 밸류에이션은 저평가. 중국 성과반영 시 추가 상향 가능

- 중국 외 수출도(OPM 30%) 확대되는 만큼 매분기 최대 실적 경신할 전망

대신 한경래