2차전지 전공정(전극, 조립, 활성화, 모듈 및 팩) 검사 장비 업체
엔시스는 머신비전 검사 장비를 생산하는 업체이다. 머신비전 검사장비란 LED 영상 기반으로 빛을 투영해서 이미지와 설정된 알고리즘과의 오차를 검사하는 장비이다. 모든 공정에서 2 차전지 사이즈와 유형별로 대응이 가능한 커스터마이징된 장비를 납품한다. 2 차전지 머신비전 검사장비 매출 비중이 높아지면서 영업이익률이 크게 상승하고 있다. 2021 년에는 22% 수준의 이익률을 달성할 것으로 예상된다. 장비 납품 후 실적으로 인식되는 시점은 일반적으로 2~3 개월 내외이다. 국내 셀 업체 위주로 납품하고 있으며, 2020 년 사업보고서 기준 매출채권 중 1 년을 초과하는 채권잔액은 없다.
고객사의 주요 글로벌 공장에 납품해온 업체
주요 고객사는 LG 에너지솔루션과 삼성 SDI 이며, 2020 년 연간으로 약 6:4 비중을 보였 다. LG 에너지솔루션은 전극공정 위주로 납품하며, 삼성 SDI 에는 그 외 모든 공정에 장비를 납품 중이다. LG 에너지솔루션과 삼성 SDI 의 CAPEX 투자에 따라 실적이 성장한 것으로 추정되며 글로벌 주요 공장에 모두 납품한 이력을 감안할 때 향후 양사 CAPA 증설에 따른 동반 성장이 예상된다. 국내에서 실질적인 경쟁사를 찾기는 어렵고, 유사 검사장비 업체로는 LG 에너지솔루션을 주요 고객사로 보유한 브이원텍 등 있다.
기존 수기로 검사를 해왔던 방식에서 2 차전지 폭발 사고 등 이슈 이후 머신 비전 검사 장비 도입이 증가했으며, 수요가 높은 장비이기 때문에 유럽 등 고객사와도 영업을 확대해 나갈 것으로 생각한다.
2021년 실적 전망
2021 년 실적은 매출액 550 억원(YoY, +51.1%), 영업이익 121 억원(YoY, +45.8%) 달성이 예상된다. LG 에너지솔루션과 삼성 SDI 의 유럽공장 납품이 확대되면서 실적이 증가할 것으로 예상되며, 전극공정의 천공 검사기와 슬리팅 후 폭을 측정하는 검사기도 추가 수주한다면 2H21 에 추가적인 실적 업사이드가 있다는 판단이다.
IPO 개요 및 투자의견
엔시스가 제시한 2021 년 조정 순이익은 97 억원이다. 따라서 현재 시가총액은 2021 년조정 순이익의 30 배 수준의 멀티플을 받고 있다. 따라서 엔시스는 전고체 배터리용 검사장비로 업그레이드 하기 위한 연구개발을 진행한다는 점에 프리미엄을 부여 받고 있으며, 고객사 내 높은 점유율이 유지된다는 가정 하에 정당화 가능한 밸류에이션으로 판단한다.
SK 박찬솔