[티앤엘(340570)] 호실적 트렌드의 출발선

[불스탁®]

1Q21 Pre: 미국 하이드로콜로이드 매출 고성장세로 호실적 전망

1분기 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 140억원, 34억원(OPM 24.2%)으로 추정한다(신규상장 기업으로 전년도 분기 실적 부재). 미국 중심의 하이드로콜로이드 매출 고성장에 따른 호실적이 예상된다.

1) 창상피복재 매출은 106억원(수출 비중 48.0%)으로 추정한다. 이는 2020년 상반기 합산 창상피복재 매출 119억원에 준하는 수준이다. 전년대비 큰 폭의 매출 성장은 2020년 하반기부터 본격화된 미국향 트러블 케어 패치 수요 급증에 기인한다. 2018년 미국 트러블 케어 패치 ODM 시장 진출 이후 아마존닷컴, 타겟, CVS 등 주요 온/오프라인 채널 침투가 가속화됨에 따라 매출 고성장세는 연중 지속될 전망이다. 2) 정형외과용 고정제 매출은 23억원으로 추정한다. 코로나19에 따른 병원 내원객수 감소 여파가 지속됨에 따라 성장은 제한적일 전망이다.

하이드로콜로이드 매출 고성장 트렌드 속 하반기 신제품 출시 예정

2021년 하이드로콜로이드 매출은 360억원(+70.6% YoY)으로 추정한 다. 앞서 언급한 바와 같이 미국 온/오프라인 채널 침투 본격화에 따른 매출 고성장은 지속될 전망이다. 한편 매출 고성장 트렌드 속 2021년 하반기에는 신제품 출시 모멘텀까지 더해질 예정이다. 일반용 스마트 패치(원격 체온 등 생체신호 관리)를 필두로 마이크로니들 기반 화장품, 지혈재 등의 출시가 기대된다. 이는 추가적인 매출 성장 뿐만 아니라 밸류에이션 프리미엄의 근거로도 작용하는 만큼 실적 및주가 상승에 유의미한 기여가 예상된다.

투자의견과 목표주가 유지하나 추가 상향 근거는 충분

현 주가는 2021년 예상 PER 22.6배에서 거래 중이다. 이는 글로벌 창상피복재 Peer 2021년 예상 PER 83.7배 대비 73%, 국내 미용의료용품 업체 Peer PER 60.6배 대비 63% 할인된 수준이다. 2021년 티앤엘의 투자 포인트는 두 가지다. 1) 미국을 중심으로 한 트러블 케어 패치의 해외 매출 고성장, 2) 신사업에서의 신제품 출시에 따른 밸류에이션 리레이팅 가능성이다. 특히 1분기 해외 창상피복재 매출 추정치를 상회하는 호실적이 발표되고, 신사업에서의 성과가 가시화된다면 추가 적인 목표주가 상향 여지도 존재한다. 여전히 매수 기회로 판단한다.

신한 이동건, 원재희