* 1Q21 preview: ETC (처방의약품) 부문 전년 동기 기저 효과로 매출액과 영업이익 각각 13%, 1,266% 성장 전망.
* 투자의견 Buy, 목표주가 8만원 유지: 레이저티닙 (항암제, Janssen 개발 중) 2022년 글로벌 출시 예상. 타그리소와의 경쟁에서 안전성/효능 우위로 가파른 성장 기대.
WHAT’S THE STORY?
1Q21 preview: 연결 기준 매출액 3,530억원 (+12.7% y-y, -23.5% q-q), 영업이익 147억원 (+1,266% y-y, -46.0% q-q)로 전망, 기존 추정치 대비 매출액과 영업이익 각각 -18.6%, -22.4% 조정. ETC (처방의약품) 전년 동기 기저 효과로 18% 성장과 함께 기술료 수익 150억 반영 예상되며 안정적 실적 성장 전망.
레이저티닙, ASCO 결과에 주목: 렉라자 (성분명: 레이저티닙), 지난 1월 식약처로부터 조건부 허가 이후 현재 약가 협상 진행 중, 6월 국내 발매 시작. 비싼 타그리소와 경쟁하면서 저렴한 약가를 통한 시장 점유율 확대 전망. 2021년 ASCO에서 레이저티닙+아미반타맙 결과 발표 예정. 발표 예정인 임상 디자인은 아직 미확인이나, 2020년 ESMO에서 발표한 임상 1b상의 연장 데이터일 것으로 추정. 당시 타그리소 내성 비소세포폐암 환자 45명 대상 중간 결과에서 ORR 36% 기록. 연장 데이터에서 환자 수 증가에 따른 ORR 값 변화에 주목. 타그리소 내성 환자 대상 치료 옵션 부재로 긍정적 임상 결과 도출 시 임상 1b상 결과만으로 FDA 신속 승인 신청 가능, 2H22 미국 시장 발매 예상.
투자의견 Buy, 목표주가 8만원 유지: 2021년 전사업부 고른 성장, 기술 수익료 등을 반영한 영업가치 1.86조원와 레이저티닙 신약 가치 2.6조원 포함 비영업가치 3.2조원을 합한 SOTP 방식으로 목표주가 산출. 레이저티닙 외 기타 파이프라인에 대한 추가 가치 상승도 가능하나, 임상 단계 및 임상 결과 발표까지 다소 시간 소요. 현재 유한양행 기업 가치 상승은 레이저티닙의 계단식 성장에서 기인될 것으로 판단. 레이저티닙의 임상 실패 우려는 매우 제한적. 임상 성공 확률 100% 가정 시 레이저티닙 가치 3.3조원까지 상향 조정 가능. 2022년 하반기 레이저티닙+아미반타맙 병용 1차 치료제로 FDA 승인 신청 및 타그리소 내성 환자 대상 글로벌 시장 진출로 레이저티닙의 가치는 점진적으로 우상향 할 것으로 전망.
삼성 서근희