1Q21 Review: 매출액 5.3 조원, 영업이익 6,292 억원(영업이익률 +11.8%)
매출액 5.3 조원(+24.9%qoq, 2.8%yoy), 영업이익 6,292 억원(+670.4%qoq, 흑전 yoy)으로 영업 이익 기준 시장 컨센서스를 81.9% 상회하는 어닝 서프라이즈 기록
▶ 사업부별 영업이익
정유 3,420 억원(흑전 qoq, 흑전 yoy): 분기말 유가 상승으로 인한 재고평가손익 +2,500 억원(이하 전분기 대비), 우호적인 환율 효과(+400 억원)로 큰 폭의 흑자전환. 글로벌 정제설비 셧다운및 가동률 하락으로 원료투입 시차를 고려한 래깅 정제마진도 개선되어 마진효과 +1,500 억원 으로 추정. 동사는 정제설비 가동률을 94.4%로 높게 유지해 글로벌 업체들의 평균 가동률 74.0%을 압도한 것이 호실적으로 연결되었음
화학 983 억원(+39.7%qoq, +47.9%yoy): 재고평가손익이 +150 억원 반영되었으며, 폴리머 PP, PO 수요개선으로 나프타 차감 스프레드는 각각 603 달러/톤, 1,640 달러/톤으로 높게 유지. PP, PO는 고정비 감안해도 10.0% 이상의 수익성이 지속되고 있는 것으로 파악되며, PX와 벤젠도 최악의 시황이 지나고 손익분기점 수준을 유지 중으로 하반기 수익성 개선 기대
윤활유 1,889 억원(+73.0%qoq, +62.5%yoy): 글로벌 경쟁사들의 정제설비 셧다운 영향으로 윤활유 가동률 하향 조정, 공급차질로 스프레드 +23.3% 확대. 재고평가 +150 억원 반영
2Q21 전망: 매출액 5.3 조원, 영업이익 3,383 억원 (영업이익률 6.4%)
매출액 5.3 조원(-1.1%qoq, +53.1%yoy), 영업이익 3,383 억원(-46.2%qoq, 흑전 yoy) 전망. 재고 평가 소멸로 분기 역성장 불가피. 그러나 가솔린 마진은 10.0 달러/배럴을 상회하고 있으며, 항공유 수요가 완만히 회복되고 있는 점을 고려하면 분기 3 천억원 수준의 실적이 유지될 것이라 판단. 2021 년 정제설비 순증설 규모는 10 만 b/d 에 불과하며 600 만 b/d 의 수요 증가를 고려하면 스팟 정제마진 흑자 전환 전망
목표주가 94,000 원으로 상향, 투자의견 BUY 유지
2021 년 순이익 상향을 반영해 목표주가를 기존 85,000 원에서 94,000 원으로 +10.6% 수정제시 하며 투자의견 BUY를 유지함
유진 황성현