솔루스첨단소재 - 2분기는 전사 흑자 전환, 4분기는 전지박 흑자전환

[맥가이버]

솔루스첨단소재 - 하나금투 2차전지/디스플레이 김현수, 위경재]

'2분기는 전사 흑자 전환, 4분기는 전지박 흑자전환'

자료링크 : https://bit.ly/3vxzAKS

▶️ 1Q22 Review : 전지박 매출 발생 본격화

전지박 및 OLED 소재 기업 솔루스첨단소재의 1Q22 실적은 매출 1,236억원(YoY +39%, QoQ +29%), 영업적자 24억원(YoY 적자 전환, QoQ 적자 지속)으로 컨센서스를 하회했다(영업적자 컨센서스 12억원).

1) 전지박 부문의 경우 주요 고객사향 제품 매출 본격적으로 증가하며 부문 매출 301억원(QoQ +159%)을 기록했다. 부문 적자는 4분기와 유사한 수준인 것으로 추정되나, 매출 증가세 감안할 때 적자율은 대폭 축소된 것으로 판단한다.

2) 5G 네트워크 장비를 전방 수요로 두고 있는 동박 부문 매출은 518억원으로 YoY -4%, QoQ +13%를 기록했다.

3) 스마트폰 및 TV 향 OLED 소재 부문 매출은 YoY +44%, QoQ +9%로 성장세 지속됐다.


▶️ 2분기 영업이익 흑자전환 전망

2Q22 실적은 매출 1,259억원(YoY +37%, QoQ +2%), 영업이익 42억원(YoY +99%, QoQ 흑자전환)으로 3개 분기만의 영업 이익 턴어라운드 가능할 전망이다.

전지박 부문의 경우 유럽 지정학적 리스크 및 반도체 공급 부족에 따른 전기차 생산 차질 심화되며 2분기 부문 매출은 전분기 대비 -5% 감소할 것으로 전망되나, 수율 개선 지속되며 부문 적자는 전분기 대비 소폭 감소할 것으로 판단한다.

동박 부문의 경우 네트워크 장비 투자 증가하며 전분기 대비 매출 성장 및 수익성 개선 가능할 것으로 판단한다.

연간 실적의 경우, 전지박 부문이 2022년 4분기부터 흑자 전환하며, 전사 영업이익은 2021년 20억원, 2022년 325억원, 2023년 1,010억원, 2024년 2,152억원으로 증가할 전망이다.


▶️ 목표주가 103,000원 유지

기확보된 수주 잔고 및 투자 계획, 향후 예상되는 수익성 개선세 감안, 2024년 전지박 부문 매출 8,247억원 및 영업이익 1,012억원 달성 가능할 것으로 판단한다. 이에 따라 2024년 전지박 부문 예상 지배지분 순익 약 430억원을 도출하였으며, 2차전지 소재 업체 평균 EPS 증가율 45% 및 PEG=1 가정하여 전지박 가치 1.9조원을 도출하였다.

이외, 부문별로 OLED 소재 1.7조원, 5G 동박 0.4조원, 바이오 0.1조원을 합산하여 총 기업가치 4.1조원, 적정 시가총액 3.8조원은 산출하였다. 이에 따라 최근 주주 배정 유상증자에 따른 유통주식 수 14% 증가 불구, 목표주가 103,000원을 유지한다. 기존 주주들 입장에서는 유상증자 발행가액 49,400원 감안할 때, 청약 참여가 적절하다고 판단한다.