SK이노베이션-4Q12 실적리뷰: 나쁘지 않은 상황- 현대증권
4Q 실적은 낮아진 기대치 부합
4분기 매출액과 영업이익은 17조 1,599억원, 2,021억원으로 직전분기대비 각각 7.0%, 77.1% 감소하였다. 회계계정 변경에 따른 실적변동을 고려하면 낮아진 시장예상치를 충족하였다. 다만 3분기대비 실적감소가 큰 이유는 1) 정제마진 하락과 재고평가손실 발생으로 석유사업 손익이 악화되었고, 2) PX설비 정기보수에 따른 화학사업의 손익감소, 3) 윤활유 사업 부진 때문이다.
1Q13 영업이익 개선 가능
2013년 1분기 매출액과 영업이익은 18조 2,793억원, 5,631억원으로 직전분기대비 각각 6.5%, 178.6% 증가할 전망이다. 석유 및 화학사업의 이익증가가 예상된다. 전년 4분기 SK이노베이션 복합정제마진은 배럴당 $8.5였으나 금년 1월 평균은 $11.1로서 이미 $2.6 상승하였다. 발전용 B-C/Diesel 수요가 견조하고 국제유가가 안정적인 상황이어서 1분기 평균 복합마진은 $11 ~12 수준이 예상된다. PX설비 정기보수 종료에 따른 분기 판매량 증가와 가격 상승을 통해 화학부문 실적증가도 충분히 가능한 상황이다.
투자의견 Buy, 적정주가 22만원 유지
SK이노베이션에 대해 투자의견 Buy, 적정주가 22만원을 유지한다. 2013년 연간 영업이익은 전년대비 43.2% 증가할 전망이다. 실적증가를 예상하는 근거는 1) BTX 가격의 구조적인 강세 지속, 2) 국제유가의 분기별 방향성 개선에 따른 재고평가손실 소멸, 3) 기유설비 증설을 통한 물량 증가가 예상되기 때문이다. 2014~15년까지 인천정유 프로젝트 및 울산 PX 증설, 스페인 윤활기유 상업생산 등 성장스토리가 잘 준비되어 있다. 업종내 Top pick으로 제시한다.