키움 음식료/유통 박상준]
★ 삼양식품: 역대 최고 실적을 향해
1) 중국 수요 호조로 매출 고성장세 지속 전망
- 2Q 연결기준 매출액 +20% 이상 성장 전망
- 내수는 식료품 사재기 완화와 외부 활동 재개 영향으로 1분기 대비 수요 감소하나(YoY 성장률: 1Q +16%, 4월 +10% 이상, 5월 플랫)
- 수출은 중국 618 쇼핑 축제 영향으로 4~5월 YoY +50% 내외 증가하는 추세
- 6월 수출액을 보수적으로 가정하더라도, 2분기 역대 최고 분기 수출 실적 달성 전망
2) 내수 수익성 하락은 Mix 개선으로 상쇄 가능할 듯
- 내수는 매출과 수익성이 YoY로는 증가하지만, QoQ로는 감소할 듯
- 다만, 수출 비중 증가(1Q20 53% -> 2Q20E 64%)와 원/달러 환율 상승으로 2분기 OPM은 1분기 대비 개선 전망
- 이로 인해, 2분기에 역대 최고 분기 영업이익 실적 달성 전망(2Q20E OP 294억원, +41% YoY)
3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 17만원으로 상향
- 전사 실적 추정치 상향에 따라 목표주가 상향 제시
- 올해 수출 비중 60% 상회 전망. 올해 예상 PER도 10배 수준으로 Peer 대비 저평가 매력도 높음.
- 음식료 중소형주 Top Pick 관점 유지
★ 보고서: bit.ly/2V7assT