2023년 10월 25일 수요일 증권사 리포트(HD현대일렉)

[hjstock]

2023-10-25
삼성증권 / 한영수

투자의견 BUY 목표주가 106,000

3Q23 review, 예상보다 더 컸던 판가 인상 효과: HD현대일렉트릭의 3분기 매출과 영업이익은 시장 예상을 각각 6%, 38% 상회.

영업이익은 분할 설립 후 최대. 이번 호실적은 판매단가 인상 효과를 숫자로 증명했다는 점에서 긍정적.

3분기 영업이익은 전분기 대비로도 45% 개선. 하계 집중휴가로 조업 일수가 전분기 대비 감소했고, 이번 분기에 의미 있는 규모의 일회성 이익이 존재하지 않았다는 점까지 감안하면, 3분기 호실적은 판가 인상으로만 설명이 가능.

올해 3분기 누적 수주는 연간 목표의 85%, 전년 연간 수주의 91% 수준.

수주 잔고도 전분기 대비 7%, 전년 동기 대비 43% 증가. 기대보다 대담한 증설계획: 회사는 이번 실적 발표를 통해 울산 본사와 알라바마 법인의 증설 계획을 공개. 기존에 알려져 있던 내용보다 긍정적.

우선 알라바마 공장 증설 계획은 새롭게 공개된 내용. 회사가 추정한 증설 효과 추정치도 양호.

회사는 본사와 미국법인 증설 효과를 각각 1.4천억, 8백억원으로 추정.

해당 수치만으로도 2025년 추가 성장에 대한 가시성이 확보.

더욱 고무적인 부분은 해당 추정치가 현재 판가를 기준으로 산정되었다는 점.

최근 수주단가 인상 추이 감안 시, 실질 효과는 추정치를 상회할 가능성.

회사가 금번 발표 된 계획 외에, 미국 수요 대응을 위한 추가 증설까지 검토 중임을 밝힌 것도 서프라이즈.

높은 성장 가시성 vs 부담 없는 밸류에이션: 이번 실적은 판가 인상이 수익성에 미치는 영향이 생각보다 강력함을 시사.

미래 매출을 결정하는 최근 수주 단가가, 현 판가보다 높다는 점까지 감안하면, 수익성 개선은 상당 기간 지속될 것.

2025년부터는 증설 효과까지 반영.

이익전망을 상향하고, 목표주가도 10.6만원으로 상향(국내 외 경쟁사 평균 P/E 15배 적용).

우수한 성장성과 이에 대한 높은 가시성, 그리고 해외사 대비 낮은 밸류에이션을 고려 하면 여전히 투자 매력이 충분.

전력기기는 산업의 cycle이 길다는 측면에서, 최근 기계업종 전반에 제기되고 있는 업황 피크아웃 우려에서도 자유로운 편.

기계업종 내 최선호주로 유지.

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