[강원랜드] 소프트 오픈 가능성 실적 추정치에 반영

[불스탁분석팀]

 

소프트 오픈 가능성 실적 추정치에 반영

부분 개장 가능성 실적 추정치에 반영해 목표주가 상향조정. 투자의견은 Hold 유지

- 강원랜드는 그랜드 오픈(6월 말)에 앞서 일부 게임 테이블에 대한 소프트 오픈(4월 내) 가능성 논의 중. 국내 제작 게임 테이블의 부분 개장 가능성이 높다고 판단하여 동사 2분기 실적추정에 반영(2013년 2분기 매출액과 영업이익을 각각 11.8%, 16.7% 상향 조정). 실적추정치 상향조정 및 부분증설 기대감 반영을 통해 목표주가를 기존 31,000원에서 34,000원으로 변경

- 동사에 대한 Hold 투자의견은 유지. 동사가 과거 높은 valuation (Forward 12개월 PER 16~20배)으로 거래됐던 것은 증설에 대한 기대감이 존재했기 때문. 역설적으로 증설 확정 이후 이익추정치 상향 조정이 단행됐고, 때문에 역사적 평균 수준의 valuation 적용이 타당하다고 여겨짐(과거 Forward PER high 평균이 16.4배 수준). 이에 현 주가대비 상승 여력 제한적이라고 판단

Upside risk는 예상보다 빠른 방문객 수요증가에 따른 earnings surprise

- 과거 2006년 하반기부터 2008년 상반기까지 나타난 수요 성장이 되풀이 될 경우 당사 실적 추정치대비 upside risk 존재한다고 판단. 다만 현재 사회 분위기가 투기에 너그러웠던 당시와 차이가 나는 만큼 그 가능성 제한적이라고 판단

4분기 실적은 시장 컨센서스에서 소폭 하회하는 수준 추정

- 강원랜드 4분기 매출액은 3,192억원(+3.2% y-y, -4.0% q-q), 영업이익은 811억원(-15.4% y-y, -23.3% y-y)을 달성할 것으로 추정. 전년동기 대비 매출액 증가에도 불구하고 영업이익 감소를 추정하는 이유는 2012년부터 늘어난 세금부담 때문(개별소비세 신설, 폐광기금 증가). 증설부재에 따른 초과수요 현상이 지속되면서 Mass고객 매출액 성장은 정체(+0.3% y-y)되는 가운데 VIP고객 매출액은 점진적으로 개선(+11.8% y-y)되는 것으로 추정

 

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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