GS건설-4Q12 NDR 후기: 거꾸로 보면 턴어라운드는 벌써 시작되었다! - 토러스증권
FY13 경영가이던스 Highlight: 거꾸로 보면 턴어라운드는 벌써 시작되었다!
Point I: FY13 가이던스, 동사의 Bottom-line을 보여주다!
- FY13 동사의 가이던스는 신규수주 12조원(+31.8% YoY), 매출 10.6조원(+13.9%)로 제시. FY13 영업이익 가이던스는 2~3천억원 수준으로 시장 기대치를 대폭 하회하는 수준으로 제시. FY13 동사의 가이던스는 시장기대치를 하회하는 실망스런 수치였으나, 동사의 Bottom-line을 보여주며, 불확실성에 대한 해소측면에서는 긍정적으로 작용
Point II: FY13 가이던스, 거꾸로 보면 턴어라운드는 벌써 시작되었다!
- FY12 본격 조정된 눈높이 하향 작업으로 동사의 실적은 아이러니하게도 FY13부터 턴어라운드(영업이익 +50.5% YoY)를 시작. FY10~11 수주의 문제는 동사가 강점이 없는 석화, 유틸리티관련 프로젝트였음. FY12~13 기수주 프로젝트 및 수주 Flow 상 동사가 강점이 있는 정유 프로젝트의 대규모 수주가 전망되는 바 동사의 경쟁력은 빠른 속도로 회복될 전망
Point III: 주택관련 리스크는 생각보다 크지 않을 전망이다!
- FY13 4천억원 규모(4개사업장) 미착공PF 프로젝트의 착공 전환 時 동사의 미착공PF 규모는 1조원(6개사업장) 규모로 감소. 6개 사업장은 부지 매입가격이 현저히 낮아 동사의 이익 가시성의 발목은 잡지 않을 전망
4Q12 Review: 매출 2.4조(-10.5% YoY, +1% QoQ), 영업이익 -810억(적전)으로 쇼크
- 해외 프로젝트 원가 재산정(GPM -7.4%) 효과로 약 2천억원(UAE IRPII 1,100억원)의 마이나스 효과 발생. 문제의 현장 파악으로 불확실성에 대한 해소. 빠르면 FY13 2H부터 원가 정상화 기대. 하지만 FY14 1H까지 동 현장의 프로젝트 매출 발생으
로 회사에서는 보수적인 의견을 밝힘
Analyst Comment: PBR Method로 기업가치 산정 변경. 목표주가 6.8만원 제시 및 투자의견 BUY 유지함
FY13 EPS -57% 하향 조정. EPS 추정치로 기업가치(창산가치)를 제대로 반영하기 어려운 관계로 밸류에이션 PER Method에서 PBR Method로 변경. Target Multiple PBR(1x) 적용하여 목표주가는 6.8만원으로 하향 조정