한전KPS (051600/Trading Buy) 실적 개선 지속 vs. 다소 이른 원전 기대감
2Q21 Preview
영업이익 514억원, 전년비 개선세 지속
• 매출액 4.5% YoY 증가한 3,429억원 전망- 원전 14.7% YoY: 계획 예방 정비 착공 건수 증가 효과 지속- 화력 -10.4% YoY: 삼천포 발전소 폐쇄 효과 - 신서천 준공 영향 등으로 일부 상쇄
• 영업이익 47.1% YoY 증가한 514억원: 시장 기대치(485억원) 소폭 상회- 경영 성과급 관련 충당금 감소효과: 연간 400억원 가량 이익 개선 효과- 대외 매출 감소에 따른 매출 믹스 개선효과: 영업이익률 15%대로 회복
모멘텀
해외 신규 수주 및 계약 변경 효과와 석탄 수주 증가
• 해외: UAE 3, 4호기 계약 변경 효과: 1,2호기에 이어 단위당 매출 상승
• Talwandi 석탄 화력 수주(5년간 약 1,000억원): 하반기 실적 반영 본격화
• 고성 하이 1,2호기 상업운전(각각 21년 4월/10월)에 따른 운영 매출 발생
원전 수주
원전 기대감은 다소 이른 상황
• 체코 원전 수주는 2022년 입찰, 사업자 선정은 2023년 예정 - 사업의 성격상 시운전시에 매출 발생: 한전KPS의 실적 반영에는 시간이 걸릴 듯
• SMR을 중심으로 한 수주 확대 기대감은 시기 상조- SMR 기술은 아직 상용화 전: 관련 기술 및 설계도 확보 선행 되어야
투자의견
목표주가 48,000원 상향하며 Trading Buy 유지: 유틸리티 Top Pick으로 선정
• 2021년 및 2022년 영업이익 전망치 4.2%, 7.9% 상향
• 목표주가 48,000원(기존 42,000원)으로 상향: 목표 PER 12.3배
미래에셋 류제현