금융 고전하는 엔, 그래도 미 대선 궁극의 피난처로 유력

[お持て成し]

고전하는 엔, 그래도 미 대선 궁극의 피난처로 유력 / 10/29(화) / Bloomberg

(블룸버그) 
금년의 엔저 경향에도 불구하고, 미 대통령 선거의 불확실성으로부터의 도피처를 찾는 투자가에게 있어서의 피난 장소로서 엔은 더욱 유망하다. 

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 과거 미국 대선 전 엔화는 달러, 스위스 프랑, 금, 미 국채, 유로화 등 인기 높은 안전자산을 뛰어넘는 퍼포먼스를 보이고 있다. 

안전자산의 움직임과 미국 주식의 임프라이드 변동성을 블룸버그가 분석한 결과 시장이 극도의 스트레스를 받는 기간에 엔화가 최고의 퍼포먼스를 보이는 것으로 나타났다. 

엔화는 올해 실적이 주요 10개 통화 중 최악이지만 시장이 출렁일 때는 트레이더들이 엔화에 뛰어드는 경향이 있다. 도널드 트럼프 전 대통령이 베팅시장 승률에서 민주당 후보인 카말라 해리스를 앞지르면서 투자자들은 트럼프 재선이 자산에 어떤 영향을 가져올지 가늠해야 할 것으로 보인다. 

명확한 결과가 나오는 것은 투표일로부터 꽤 지난 후가 될 가능성이 있으며, 그렇게 되면 시장의 모든 분야에서 변동이 확대되어 안전자산으로의 도피가 가속화될 위험이 있다. 

뱅가드의 국제금리 책임자, 아레스·코트니 씨(런던 재직)는 「미국 대통령 선거에 있어서, 엔은 가장 안전한 피난처다」라고 말했다. 유럽에 대한 관세 발언은 우호적인 아시아 국가에 대한 것보다 훨씬 강하기 때문에 엔화가 스위스 프랑에 대해 상승할 가능성이 있다고 그는 지적했다. 

10월 27일의 일본의 총선거에서는 여당 연합이 과반수를 획득하지 못했고, 엔화는 28일에 일시 1% 하락했다. 새 정권이 수립되기까지 몇 주간의 정치적 흥정이 계속될 가능성이 있는 것이, 다른 주요 경제국과의 금리차와 맞물려 엔에 강한 매도 압력을 가하고 있다. 

그런데도 엔화에는 강점이 있다고 투자자들은 지적한다. 사상 최고인 3조 200억엔에 이르는 일본의 경상흑자, 높은 유동성, 그리고 비교적 낮은 인플레이션율은 엔화를 가치의 저장수단으로 매력적으로 만든다. 

관세 리스크도 엔화를 뒷받침하고 있다. 일본은 선거 기간 중, 수입 관세에 대해 트럼프 씨로부터의 직접적인 경고를 거의 면하고 있었다. 관세에 대한 경고는 표적이 된 국가의 자산에 대한 잠재적인 타격에 대해 투자자의 경계를 강화시킨다. 

게다가 1달러=154엔 부근에서 추이하고 있는 엔은 역사적으로 볼 때 저렴한 수준에 있어 시장이 크게 변동하거나 정부가 엔을 지탱하기 위해서 개입했을 경우에 큰 이익을 얻을 수 있는 여지가 있다. 

현재, 선진국·지역의 중앙은행 중에서, 일본은행만이 다음의 정책으로서 금리인상을 상정하고 있다. 이번 주는 동결이 예상되고 있지만, 현재의 엔저가 인플레이션으로 이어진다면, 금리 인상의 가능성이 높아질 것이다. 

엔 시세는 29일 오전, 1달러=153엔대 전반에서 추이하고 있다.

◇ 안전 스코어 카드

다른 전통적인 안전자산에 대한 투자자들의 우려도 엔화의 매력을 높인다. 미 대선의 불투명감과 재정적자 확대 전망으로 달러와 미 국채에 대한 신뢰가 부분적으로 훼손되고 있다. 트럼프도 해리스도 선거전의 주요 요소로서 적자 삭감을 호소하지 않고 있어 채권 투자자에게 있어 미 재정 적자 리스크는 큰 상태다. 

미 국채시장이 재정적자 위험에 따른 소화불량을 일으킨다면 미 국채는 가장 안전한 자산이 아니며 따라서 달러도 그렇지 않을 수 있다고 캐나다 CI파이낸셜 산하 GSFM 컨설턴트로 40년간 시장에 몸담아온 스티븐 밀러는 말했다. 「엔은 비교적 저렴하며, 일본은행은 긴축을 실시하고 있는 몇 안 되는 중앙은행의 하나다」라고 지적했다. 

픽테웰스매니지먼트는 미국과의 무역 마찰 가능성을 고려해 유로화가 달러와 등가(가치)까지 하락할 위험이 있다고 보고 있다. 스위스 프랑은 엔화와 같은 유동성이 부족하고 금은 기록적인 수준에서 거래되고 있기 때문에 다른 자산이 팔렸을 때 큰 이익을 얻을 가능성은 제한적이다. 

물론 엔(円)의 매력에 이의를 제기하는 사람도 있다.

모건스탠리에 따르면 공화당의 전면적인 승리라는 선거 결과에 따른 매도에 대해서는 미 국채 쪽이 저항할 가능성이 높다. 하루 7조 5000억 달러 규모의 외환시장에서 달러화가 거래의 88%를 차지하는 점을 감안하면 달러화의 우위는 흔들리지 않는다. 

일본의 정책금리는 0.25%로 미국 금리를 여전히 수백 베이시스포인트나 밑돌고 있으며 엔화는 캐리트레이드의 조달통화로 선호되고 있다. 이것이 올해 들어 엔화 약세의 가장 큰 요인 중 하나다. 

피터 북버 블레이클리 파이낸셜그룹 최고투자책임자(CIO)는 과거에는 전형적인 안전자산으로 자리 잡았던 엔화지만 이제 그 자리를 유지할 수 있을지는 알 수 없다고 말했다. 「현재는 오히려 금리차에 근거해 거래되고 있는 것 같다」라고 말했다. 

그런데도, 시장의 포지셔닝을 보면, 적어도 연초에 비하면 투자가는 엔에 대해서 약하지 않게 되어 있다.

미국 상품선물거래위원회(CFTC) 데이터에 따르면 헤지펀드는 이달 엔을 샀고 자산운용사들도 지난주까지만 해도 엔화에 강세를 보였다. 또 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 스트래티지스트들은 평균적으로 연말까지 1달러=143엔까지 오를 것으로 보고 있다. 

"엔화는 여전히 안전한 피난처"라고 닛코에셋매니지먼트의 최고 글로벌 전략가 나오미 핀크 씨는 말한다. 「리스크 해소의 움직임이 보였을 경우에는, 엔으로 조달하는 「캐리 트레이드」의 되감기와 엔고를 여전히 예상하고 있다」라고 그는 말했다. 

원제：Embattled Yen Still One to Beat as Ultimate US Election Haven (발췌)

(c)2024 Bloomberg L.P.

Ruth Carson, Masaki Kondo

https://news.yahoo.co.jp/articles/28faf1dbcd955154e835dc5efb86d2835c986a37?page=1

苦戦する円、それでも米大統領選の究極の避難先として有力（Bloomberg） - Yahoo!ニュース

苦戦する円、それでも米大統領選の究極の避難先として有力
10/29(火) 7:26配信

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Bloomberg

（ブルームバーグ）： 今年の円安傾向にもかかわらず、米大統領選挙の不確実性からの逃避先を求める投資家にとっての避難場所として、円はなお有望だ。

ブルームバーグが集計したデータによると、過去の米大統領選挙の前に、円はドル、スイス・フラン、金、米国債、ユーロといった人気の高い安全資産を上回るパフォーマンスを示している。

安全資産の動きと米国株のインプライドボラティリティーをブルームバーグが分析したところ、市場が極度のストレスに見舞われる期間において、円が最高のパフォーマンスとなることが示された。

円は今年のパフォーマンスが主要10通貨の中で最悪だが、市場が乱高下する際には、トレーダーが円に走る傾向がある。ドナルド・トランプ前大統領が賭け市場での勝率で民主党候補のカマラ・ハリス氏を上回り、投資家はトランプ氏再選が資産にどのような影響をもたらすかを見極める必要に迫られている。

明確な結果が出るのは投票日からかなりたってからになる可能性があり、そうなると市場のあらゆる分野で変動が拡大し、安全資産への逃避が加速するリスクがある。

バンガードの国際金利責任者、アレス・コートニー氏（ロンドン在勤）は「米大統領選において、円は最も安全な避難先だ」と述べた。「欧州に対する関税に関する発言は、友好的なアジア諸国に対するよりもはるかに強い」ため、円がスイス・フランに対して上昇する可能性があると同氏は指摘した。

10月27日の日本の総選挙では与党連合が過半数を獲得できず、円は28日に一時１％下落した。新政権が樹立されるまでに数週間の政治的駆け引きが続く可能性があることが、他の主要経済国との金利差と相まって円に強い売り圧力をかけている。

それでも、円には強みがあると投資家は指摘する。過去最高の３兆200億円に上る日本の経常黒字、高い流動性、そして比較的低いインフレ率は、円を価値の貯蔵手段として魅力的なものにする。

関税リスクも円を後押ししている。日本は選挙期間中、輸入関税についてトランプ氏からの直接的な警告をほぼ免れていた。関税についての警告は、標的となった国の資産への潜在的な打撃について投資家の警戒を強めさせる。

さらに、１ドル＝154円付近で推移している円は歴史的に見て割安な水準にあり、市場が大きく変動したり、政府が円を支えるために介入した場合に、大きな利益が得られる余地がある。

現在、先進国・地域の中央銀行の中で、日本銀行だけが次の政策として利上げを想定している。今週は据え置きが予想されているが、現在の円安がインフレにつながるのであれば、利上げの可能性が高まるだろう。

円相場は29日午前、１ドル＝153円台前半で推移している。

安全性スコアカード

他の伝統的な安全資産に対する投資家の懸念も、円の魅力を高める。米大統領選の不透明感や財政赤字拡大見通しにより、ドルや米国債への信頼が部分的に損なわれている。トランプ氏もハリス氏も、選挙戦の主要な要素として赤字削減を訴えておらず、債券投資家にとって米財政赤字リスクは大きいままの状態だ。

「米国債市場が財政赤字リスクによる消化不良を起こすのであれば、米国債は最も安全な資産ではなくなり、従ってドルもそうではなくなるかもしれない」と、カナダのＣＩファイナンシャル傘下のＧＳＦＭのコンサルタントで40年にわたって市場に携わってきたスティーブン・ミラー氏は述べた。「円は割安であり、日銀は引き締めを行っている数少ない中央銀行の一つだ」と指摘した。

ピクテ・ウェルス・マネジメントは、米国との貿易摩擦の可能性を考慮し、ユーロがドルと等価（パリティー）まで下落するリスクがあるとみている。スイス・フランは円のような流動性を欠いており、金は記録的な水準で取引されているため、他の資産が売られた時に大きな利益が得られる可能性は限定的だ。

もちろん、円の魅力に異論を唱える人もいる。

モルガン・スタンレーによれば、共和党の全面的な勝利という選挙結果を受けての売りに対しては、米国債の方が抵抗できる可能性が高い。１日７兆5000億ドル規模の外国為替市場でドルが取引の88％を占めていることを考えると、ドルの優位性は揺るがない。

日本の政策金利は0.25％で、米国の金利を依然として何百ベーシスポイントも下回っており、円はキャリートレードの調達通貨として好まれている。これが、今年に入ってからの円安の最大の要因の一つだ。

ブレイクリー・ファイナンシャル・グループの最高投資責任者（ＣＩＯ）、ピーター・ブックバー氏は「かつては典型的な安全資産としての地位を保っていた円だが、もはやその地位を維持できるかどうかは分からない」と述べた。「現在はむしろ金利差に基づいて取引されているようだ」と語った。

それでも、市場のポジショニングを見る限り、少なくとも年初に比べると投資家は円に対して弱気ではなくなっている。

米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）のデータによると、ヘッジファンドは今月円を買い、資産運用会社も先週までは同様に円に強気だった。また、ブルームバーグが集計したデータによると、ストラテジストらは平均で、年末までに１ドル＝143円まで円高が進むとみている。

「円は依然として安全な避難先だ」と、日興アセットマネジメントのチーフグローバルストラテジスト、ナオミ・フィンク氏は言う。「リスク解消の動きが見られた場合には、円で調達する『キャリートレード』の巻き戻しと円高を依然として予想している」と同氏は述べた。

原題：Embattled Yen Still One to Beat as Ultimate US Election Haven（抜粋）

(c)2024 Bloomberg L.P.

Ruth Carson, Masaki Kondo