대신 정유/화학 한상원] OCI 2Q20 Review
★하반기 흑자가 분명한 이유
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 68,500원으로 46% 상향
- 폴리실리콘 사업 가치 5천억원 상향: 1) 가격 급반등(저점 대비 +52%)하며 실적 정상화 가속화, 2) 반도체용(EG) 매출 본격화 임박
- 연말까지 태양광 수요 증가 및 공급 차질에 따른 폴리실리콘 수급 개선과 가격 상승 흐름은 지속될 전망 → Trading 관점에서의 매수 접근 유효
- 2Q20 영업이익 -443억원(적지 QoQ)으로 컨센서스(-306억원) 하회
- 전분기 대규모 일회성 비용(군산 가동 중단 관련 785억원) 소멸 감안하면 실질적인 감익
- 태양광 수요 위축(코로나19)으로 폴리실리콘 가격 약세 및 말레이시아 정기보수 등으로 판매량 감소(-64% QoQ) 등 때문
- 2분기 추가로 발생한 일회성 비용은 1) 재고 평가 손실 -87억원, 2) 원료 구매 계약 해지 대금 -145억원(영업외)으로 향후 추가 비용 발생 가능성은 제한적
- 3분기 영업이익 69억원으로 흑자 전환 기대: 7/29 기준 폴리실리콘 가격 9.4달러/kg(vs. 6월 평균 6.2달러/kg)까지 반등, 정기보수 종료 이후 판매량 및 원가 구조 정상화 vs. 원가는 하락(말레이시아 2020F 연간 -12% 절감 목표)
- 하반기 실적 추정치에 반영된 폴리실리콘 판가 가정은 10.2달러/kg(vs. 상반기 7.8달러/kg)으로 말레이시아 공장의 Capa(2.7만톤/년)를 감안하면 가격 1달러/kg 상승 시 이익 개선 효과는 연간 기준 약 3백억원
-보고서 링크: https://bit.ly/3hNt369