[디오(039840)] 발 빠른 글로벌 진출의 성과가 드러나는 중

[불스탁®]

•  컨센서스 vs 발표실적: 매출액 377억, 영업이익 111억원으로 컨센서스 부합

•  투자의견 Buy, 목표주가 61,000원으로 상향: 하반기 기저 부담을 넘는 실적 성장 및 임플란트 수요 회복에 따른 글로벌 덴탈 업체 밸류에이션 상승 반영.

WHAT’S THE STORY?

2Q21 review: 매출액 377억원 (+45.6% y-y), 영업이익 111억원 (+109.5% y-y) 달성, 컨센서스 부합. 국내 무치악 솔루션 디오나비 풀아치 판매 점진적 증가로 118억원 (+27% y-y), 중국, 미국에서 안정적 성장세, 신규 법인 설립으로 유럽 주요 국가 진출 확대.

2021년 outlook: 매출액 1,565억원 (+30.3% y-y), 영업이익 526억원 (+75.4% y-y)으로 영업이익 기존 추정치 대비 6.9% 상향 조정. 1) 국내외 무치악 치료 솔루션 판매 증가에 이어 지난 6월 런칭한 디오 에코시스템 (디지털 보철 솔루션) 신제품 발매 효과 기대. 2) 코로나19로 인해 정체되었던 임플란트 수요 회복 및 3) 해외 채널망 확대로 지속 성장 전망. 특히 중국 시장 온오프라인 유통망 확보하여 가파른 성장 기대. 지난 5월 중국 의료기기 전문 유통기업과 1년간 디오나비 풀아치 솔루션에 대해 80억원 규모의 공급계약 체결 이후 7월 19일, 중국 최대 온라인 치과재료유통 플랫폼 기업과 3년간 디지털 임플란트 공급 계약 체결.

투자의견 Buy, 목표주가 61,000원으로 기존 대비 19.6% 상향 조정: 목표주가는 12M fwd 지배순이익에 글로벌 덴탈 업체 평균 PER 26.2배 적용하여 산출. 임플란트 수요 회복에 따른 글로벌 덴탈 업체 밸류에이션 상승 구간으로 하반기까지 밸류에이션 리레이팅 이어질 것으로 전망. 1) 국내 무치악 솔루션 계약 병원 증가, 2) 중국 온오프라인 유통망 신규 확보, 3) 신규 법인 설립에 따른 해외 시장 확대 등으로 기대 이상의 성장 전망. 지난 3월 15일 최대주주 디오 홀딩스 지분 매각 검토 공시 이후 잠재적 원매자 물색 중. 언론 보도에 따르면 현재 주가 대비 24% 프리미엄 반영된 1조원 (12M fwd PER 29.2배 기준)의 기업 가치로 매각 검토. 최근 매각 주관사인 CS에서 글로벌 임플란트 업체 대상으로 마케팅 진행 중. 국내뿐만 아니라 해외 진출이 성장 가도에 있는 만큼 인수 시에 시너지 효과를 낼 수 있는 SI  (Strategic Investor)참여 기대.

삼성 서근희