한국타이어 (000240) : 본사공장 이익개선과 중국공장 성장모멘텀 유효하다.

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한국타이어 (000240) 

본사공장 이익개선과 중국공장 성장모멘텀 유효하다. 

하반기 국내공장 이익모멘텀이 예상된다. 중국공장도 타이어시장 성장에 따른 중국 내수 매출증가로 영업이익 개선이 본격화되고 있다. 원재료 가격 상승과 미국의 중국산 타이어 추가관세 부과의 부정적인 영향은 제한적이고 단기적인 효과에 그칠 것이다.

■  국내 공장 하반기 이익 모멘텀은 지속될 전망이다.

상반기 수요 감소와 재고조정에 따른 가동률 하락으로 동사의 영업이익률은 8.5%를기록했다. 하지만, 가동률 상승에 따른 저가 원재료 투입으로 하반기 영업이익률은 13.8%로 상반기대비 5.3%p 개선될 것으로 전망된다. 완성차 시장이 회복되는 추세이고, 투입원재료 가격 부담이 크지 않아 이익 모멘텀은 지속될 것으로 판단된다.

■  2009년을 기점으로 중국공장 이익이 증가할 전망이다. 

 

중국 타이어 시장은 2008년~2013년까지 연평균 11.9% 성장할 것으로 추정된다. 시장성장에 따라 중국 내수 판매량이 자연스럽게 증가하고, 2010년 ASP는 2009년 대비 9.0% 상승할 것으로 추정됨에 따라, 영업이익률은 2009년과 2010년 각각 7.0%, 8.2%에 달할 것으로 예상된다.

 

■  Global Peer group 대비 할인될 이유 없다. 

 

국내 및 중국공장의 선전으로 한국타이어 세계시장 점유율은 08년 2.6%에서 09년 2.8%로 0.2%p 상승할 것으로 전망된다. 중국 타이어 시장에서 점유율 1위인 점, 하반기 국내 공장 이익모멘텀이 예상되는 점 등 호조세를 보이고 있어 글로벌 Peer group 대비 할인되어 있는 P/E Multiple은 빠르게 축소될 전망이다. 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 기존 23,000원에서 30,000원(2010년 EPS 1,975원에 Target P/E 15.1x 적용)으로 상향 조정한다. 

 

090916_hankook tire.pdf