전방 지침: 연준은 마치 닭 뼈를 읽는 마법사처럼 들립니다.
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2024년 5월 7일
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오후 5시 33분
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댓글 44개향후 지침: 연준은 마치 닭 뼈를 읽는 마법사처럼 들립니다.
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경제학
스탠리 드러켄밀러(Stanley Druckenmiller)는 연준이 전방 지침을 없애고 자신의 일을 해야 한다고 말했습니다.
나는 연준이 향후 지침을 중단해야 한다는 Stan Druckenmiller의 견해를 전적으로 지지합니다 .
부분 비디오 대본
Squawk Box: 저는 연준이 6개월 동안 삭감에 대해 변함없이 초점을 맞춰온 것에 대해 당황했습니다. … 컷이 내내 의미가 있었나요?
Druckenmiller: 저는 12월 피벗으로 인해 당황했습니다. … 어느 정도 그들은 경기가 진행되는 동안 5야드 라인에서 더듬거린 것 같습니다. 나는 내 파트너 중 일부에게 이것이 우리가 3월에 듣게 될 연설이라고 생각했던 것을 기억합니다. … 대신 그들은 재정적 상황에 불을 지폈습니다. ... 그리고 재정 상황이 좋아지자 이 상황은 어느 쪽으로든 진행될 수 있다는 것이 매우 분명해졌습니다. 더 궁금한 것은 왜 그들과 다른 사람들이 계속해서 6컷이 아니라 3컷이나 4컷만 할 것인지에 대해 이야기했다는 것입니다. 난 갈 건데 왜 컷 얘기만 하는 거지? 왜냐하면 인플레이션이 2%가 아닌 1.7%였기 때문에 우리는 수조 달러의 QE를 실시했기 때문입니다! 하지만 어떻게든 이제 우리는 3 대 2가 되었기 때문에 원활한 착륙을 위해서는 요금을 낮추기 시작해야 합니다. 큰 실수입니다. 케빈 워시(Kevin Warsh)가 연준 의원으로 출마했을 때 연준 개혁에 대해 이야기하곤 했습니다. 케빈에게 가보겠습니다. 우리가 하는 주요 개혁은 무엇입니까? 그는 우리가 전방 안내를 없애야 한다고 말합니다. 당신이 전방 안내를 내놓으면 나와는 달리, 내가 틀렸을 때 나는 매우 빠르게 마음을 바꾸는 경향이 있고 그들은 전방 안내에 갇혀 갇히게 됩니다. … 이상하게도 지난 기자회견에서 연준은 인상하지 않을 것이며 인하할 것으로 예상하지만 데이터를 기다릴 것이라는 비대칭적 지시를 여전히 고수하고 있는 것 같습니다. … 나는 인플레이션이 1년 안에 어디로 갈지 모르고, 파월도 모릅니다. 아무도 모르는 것 같아요.
Squawk Box: 하이킹이 불가능하다고 생각하시나요? 분명히?
Druckenmiller: 아니요. 인플레이션이 바닥을 칠 확률이 0%가 아니기 때문입니다. 모르겠습니다. 제가 할 일은 아무 말도 하지 않고 연준 의장이 하던 일을 하는 것입니다. 금리를 인상해야 할 때는 인상하세요. 금리를 인하해야 할 때는 인하하세요. 60분 동안 진행하지 마세요. 당신은 록스타가 아닙니다. 당신은 연준 의장이군요. 통화정책을 시행해야 합니다. 버냉키는 내가 기분이 좋지 않은 일을 많이 했습니다. 최악의 상황 중 하나는 전방 안내였습니다. 시장에 메시지를 보내는 것에 관해 많은 학자들이 이야기하고 있습니다. 차라리 전방 안내를 없애고 그냥 자기 일만 했으면 좋겠어요.
연준은 불확실성에 대해 불확실합니다. 그렇다면 왜 사전 지침이 필요한가요?
연준이 피벗하기 직전인 2023년 9월 22일에 저는 연준이 불확실성에 대해 불확실합니다. 그렇다면 왜 전방 지침을 취해야 할까요?
FOMC 기자회견의 핵심 단어가 "불확실하다"는 데에는 그럴 만한 이유가 있습니다. 연준은 자신들이 무엇을 하고 있는지 모릅니다.
그때 올렸던 이미지는 이렇습니다.
Fed FOMC 전망 자료의 이미지.
오늘의 야유
실제로 연준의 기대치가 지난 10년 동안 목표치에 근접하지 않았기 때문에 연준이 불확실하다는 점은 다행스러운 일입니다.
위의 차트는 특히 재미있습니다. 연준은 지금으로부터 3년 후 금리가 0~5.5% 범위에 있을 것이라는 신뢰 수준이 70%에 불과합니다.
이는 연준이 30%의 경우 금리가 해당 범위를 벗어날 것으로 예상한다는 의미입니다.
2012년부터 2019년까지 연준은 결코 일어나지 않은 인상을 보여주는 금리 차트를 계속해서 생성했습니다.
그러자 연준은 부족한 인플레이션을 보충해야 한다고 결정했습니다.
부족한 인플레이션을 보완해야 한다
나는 이 문제를 20년 동안 논의해 왔습니다.
연준의 불확실성 원칙
리먼과 베어 스턴스가 붕괴되기 전인 2008년 4월 3일, 제가 가장 좋아하는 게시물 중 하나인 연준의 불확실성 원칙 에 대한 회상입니다.
대부분의 사람들은 연준이 시장의 기대를 따른다고 생각합니다.
그러나 이는 언뜻 보기에 중대한 역설처럼 보이는 상황을 만들어냅니다. 연준이 단순히 시장의 기대를 따른다면 연준이 그 결과에 대해 책임을 져야 할 수 있습니까? 좀 더 구체적으로 말하자면, 연준이 단순히 시장의 기대를 따르고 있다면 왜 시장을 비난하지 않는 걸까요?
이것은 매우 흥미로운 이론적 질문입니다. 연준이 일반적으로 예상한 대로만 수행하는 것은 사실이지만 이러한 기대는 시간이 지남에 따라 연준의 조치를 관찰함으로써 왜곡됩니다.
예를 들어, 시장 참가자들이 연준이 약점을 삭감할 것으로 기대하고 연준이 그렇게 한다면, 시장 참가자들은 더 많은 약점에 대해 더 많은 삭감을 기대하는 심리에 빠지게 됩니다. 또 다른 예는 다음과 같습니다. 만약 시장 참여자들이 경제적 스트레스가 발생할 때 연준이 금리를 인하할 것으로 기대한다면 그들은 그러한 기대에 기초하여 포지션을 취할 것입니다. 이러한 기대 주기는 스스로 강화될 수 있습니다.
관찰자는 관찰자에게 영향을 미친다
연준은 연준을 지켜보는 모든 참여자들과 함께 경제 상황을 왜곡합니다. 나는 이것을 아원자 입자의 관찰이 그것을 정확하게 측정하는 능력을 변화시킨다는 하이젠베르크의 불확정성 원리 에 비유합니다.
연준은 그 존재 자체로 경제적 지평을 변화시킵니다. 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 연준이 시스템을 조작하려는 모든 시선입니다.
연준의 불확실성 원칙 요약
연준의 불확실성 기반 원칙:
연준은 존재 자체로 자체 강화되는 관찰자/참가자 피드백 루프를 통해 시장을 완전히 왜곡했습니다. 따라서 연준이 단순히 시장을 따르고 있으므로 시장이 연준의 행동에 책임이 있다고 주장하는 것은 치명적인 결함이 있는 논리입니다. 자유 시장에는 연준이 없을 것이며, 암묵적으로 관찰자/참가자 피드백 루프도 없을 것입니다.
결과 1번:
연준은 금리가 어디에 있어야 하는지 전혀 모릅니다. 오직 자유 시장만이 그렇습니다. 연준은 특히 경제 위기 상황에서 자신이 알고 있는 것(쓸데 없는 것)과 모르는 것(인정하고 싶은 것보다 훨씬 더 많은 것)에 대해 솔직하지 않을 것입니다.
결과 2번: 이러한 혼란을 야기한 가장 큰 책임이 있는 정부/준정부 기관(연준)은 그것이 야기하는 모든 문제를 해결하기 위해 대규모 권력 장악을 시도할 것입니다. 그것이 만들어내는 혼란이 클수록 더 많은 힘을 얻으려고 시도할 것입니다. 시간이 지남에 따라 이는 자신이 무엇을 하고 있는지 모른다는 것을 이미 입증한 사람들의 손에 위험할 정도로 집중된 권력으로 이어집니다.
결과 3번:
연준이 과거의 실수로부터 교훈을 얻을 것이라고 기대하지 마십시오. 대신, 연준이 초기 문제를 일으킨 정확한 원인에 대해 점점 더 많은 양의 조치를 반복할 것으로 기대하십시오.
결과 4번:
연준은 자신의 조치가 불법인지 여부에 전혀 관심이 없습니다. 연준은 허가보다 용서를 받는 것이 더 쉽다는 원칙에 따라 운영되고 있습니다. 그리고 용서는 자신이 추구하는 원하는 권력을 얻기 위한 또 다른 수단일 뿐입니다.
그래서 여기 있습니다. 여전히 같은 문제를 논의하고 있으며 연준도 같은 실수를 저지르고 있습니다.
연준의 큰 문제
평균적으로 경제는 괜찮아 보입니다. 그러나 평균은 오해의 소지가 있습니다. 몇몇 대규모 그룹의 사람들이 어려움을 겪고 있습니다. 그들 모두에게는 한 가지 공통점이 있습니다.
Case-Shiller 주택 가격 지수, CPI 임대 지수, 생산직 및 비관리직 근로자의 시간당 소득 지수.
연준은 이제 스스로 만든 상자에 갇혀 있습니다. 집 가격이 하락한 모든 사람은 치솟는 임대료, 치솟는 집 가격에 매우 만족하지 않습니다.
연준이 금리를 조기에 인하하면 주택 가격에 어떤 영향을 미칠까요?
논의를 위해서는 연준의 큰 문제, 즉 두 개의 경제가 있지만 이자율은 하나뿐임을 참조하십시오.
한편 파월은 마치 닭뼈를 읽는 마법사처럼 들린다. 왜냐하면 그게 그의 전부이기 때문이다.
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