증시 《닛케이 평균주가는 머지않아 30만엔으로》 경제 애널리스트가 해설하는 「일본의 충격적 미래」와 「버블의 사인」

[お持て成し]

《닛케이 평균주가는 머지않아 30만엔으로》 경제 애널리스트가 해설하는 「일본의 충격적 미래」와 「버블의 사인」 / 11/1(금) / 현대 비즈니스

2024년 7월 10일 닛케이 평균주가는 사상 최고치인 4만 2224엔 2전을 기록했다. 그러면서도 8월에는 사상 최대의 폭락폭을 기록하며 주가 급등락의 시대로 접어들고 있다. 인플레이션 시대인 지금, 자신의 자산을 지켜 나가기 위해서 우리는 어떤 대책을 해야 할까. NVIDIA 급성장의 배경이나 신 NISA와 마주하는 방법을 재검토하면서, 일본 경제의 미래에 대해 생각해 나가지 않으면 안 된다. 

본 연재에서는 세계적 경제 애널리스트의 에민·율마즈 씨와 제일 생명 경제 연구소의 나가하마 토시히로 씨가 이야기하는 일본 경제 부활의 시나리오를, 『「에브리싱·버블」리스크의 심층』으로부터 일부 발췌·재편집해 전달한다. 

『「에브리싱·버블」리스크의 심층』 연재 제10회

『「일본 기업은 해외에서 벌고 있다」… 꼭 알아둬야 할, 엔화 약세의 지금이야말로 「주식투자가 뜨거운 이유」』에서 지속된다

◇ 「1달러=300엔」으로 닛케이 평균주가는 30만엔이 된다

- 에민
에민 율마즈. 터키 출신 이코노미스트 글로벌 전략가 레이디버드 캐피털 대표. 1996년에 국제 생물학 올림픽 우승. 1997년에 일본에 유학해 도쿄 대학 이과 1류 합격, 공학부 졸업. 동대학원에서 생명공학 석사 취득. 2006년 노무라증권에 입사해 M&A 어드바이저리 업무에 종사했다. 현재 각종 미디어에 출연하고 있는 것 외에 전국의 세미나에 등단. 

- 나가하마 
나가하마 도시히로. 제일생명경제연구소 수석이코노미스트. 1995년 제일생명보험 입사. 98년부터 일본경제연구센터 파견. 2000년부터 제일생명경제연구소 경제조사부, 2016년부터 현직. 경기 순환 학회 상무 이사, 중의원 조사국 내각 조사실 객원 조사원 등을 맡는다. 

- 에민
일본 경제의 역사를 보면 대략 70년 정도의 사이클로 움직이고 있는 것을 알 수 있습니다. 도쿄 증권거래소의 전신인 도쿄 주식거래소가 생긴 것이 1878년 9월. 거기서부터 일본의 주가는 계속 상승해 천장에 이른 것은 41년 6개월 후인 1920년 3월. 이 사이에 주가는 무려 297배나 되었습니다. 

그 후 일본이 전쟁에 돌입하자 주가도 하락. 천장으로부터 23년 3개월 후인 1943년 6월에 일본 증권거래소에 통합되어 바닥을 넣습니다.

전후 1949년 5월에 도쿄 증권거래소가 재출발을 이루자 일본 주식은 다시 상승 사이클에 들어갑니다. 이 사이에 닛케이 평균은 225배가 되었습니다. 약 40년 7개월 후인 1989년 12월에 다시 정점을 찍고 이후 버블 붕괴와 함께 주가는 하락. 침체기가 23년 7개월 지속됩니다. 

그 후 2013년에 '아베노믹스'가 시작되었습니다. 7월에 도쿄증권과 오사카증권이 통합해 일본 거래소가 되었을 무렵부터 다시 상승 사이클로 돌아섰습니다.

지금은 이 새로운 상승 사이클의 한복판에서 앞으로 30년 정도는 닛케이 평균은 계속 상승할 것으로 생각됩니다. 이것으로, 저는 「2050년에 닛케이 평균주가는 30만엔을 넘는다」라고 예상하고 있습니다. 

30만엔이라고 하면 놀라시는데, 이대로 엔화 약세가 진행되어 만약 1달러=300엔 정도가 되면 '닛케이 평균 30만엔'이 더 빨리 실현될 것 같습니다. 1달러=300엔이란, 요컨대 엔화의 가치가 1달러 100엔이었을 때에 비해 3분의 1이 된다는 것. 그때 30만엔에는 사실 10만엔의 가치밖에 없는 셈입니다. 

다만 여러 차례 말하지만 주가가 오르는 근본적인 이유는 기업의 실적이 늘어나는 데 있습니다. 환율의 영향은 어디까지나 2차적인 것. 

◇ 일본 주식에는 상승 여지가 아직도 있다

- 에민
2013년 연초에 닛케이 평균 주가는 약 1만엔, PER는 약 17배였습니다. 그로부터 약 10년 만에 닛케이 평균은 약 4배가 되었지만, PER는 변하지 않았습니다. 오히려 약간 내리고 있다. 요컨대, 그 사이에 기업의 이익도 4배가 되고 있다는 것입니다. 

기업 실적의 상승은 앞으로도 계속될 것으로 기대하고 있습니다. 닛케이 평균 전체 ROE(자기자본이익률)는 약 8%이지만, 미국을 비롯한 세계에서는 10% 이상이 당연합니다. 일본 기업도 자본 효율 향상에 힘쓰고 있기 때문에, 머지않아 ROE는 더 상승할 것입니다. 

2023년 3월 도쿄증권은 상장기업에 대해 '저 PBR 대책'을 시행해 줄 것을 요청했습니다. PBR은 주가순자산비율을 말하며, PBR이 1배 이하로 떨어질 경우 회사를 망쳐서 청산하는 편이 돈을 번다는 뜻. 

일본 기업 중에는 PBR이 1배를 밑돌고 있는 기업이 많이 있습니다. 이러한 기업은 자사주 매입을 하거나 배당금을 올리거나 해서, 저PBR의 해소에 움직일 것으로 예상됩니다. 이러한 움직임이 활발해지는 것만으로도 닛케이 평균은 더 올라가는 것입니다. 

또, 일본에서는 거래처와의 관계 유지를 위해서, 주식을 서로 가지고 있는 것이 있어, 이러한 주식을 정책 보유주라고 합니다. 단지, 이것은 주식을 소금에 절이고 있는 것과 같으므로, 주식시장의 활성화라고 하는 면에서는 마이너스. 그 때문에 도쿄증권 프라임 상장 기업에서는 정책 보유주를 매각하는 움직임이 나오고 있습니다만, 해소된 것은 아직 20%정도입니다. 

도쿄증권이 진행하는 주식시장 개혁은 아직 길 중반으로, 개선의 여지는 크다. 요컨대 일본 주식에는 상승 여지가 아직 많이 남아 있는 것입니다. 

닛케이 평균은 이미 4만엔을 기록했기 때문에, 5만엔은 꽤 보이기 시작했습니다. 그러면, 그 앞에 10만엔까지 가는 것도 현실미를 띠기 시작했습니다. 그야말로 FRB가 금리를 인하하고 약간의 랠리가 있으면 5만엔에 도달할지도 모릅니다. 

다만 어디선가 한 번쯤은 거품이 될 것 같아요. 전원이 「닛케이 평균은 곧 30만엔」이라고 말하기 시작하면, 그것이 버블의 신호인 것이 아닐까요. 그렇게 되면 빨리 파는 편이 좋다고 생각합니다(웃음)。 

나가하마토시히로, 에민 율마즈

https://news.yahoo.co.jp/articles/2f4d2431bc8854a72d407c071fd8bbc1b62a743a?page=1

《日経平均株価はいずれ30万円に》経済アナリストが解説する「日本の衝撃の未来」と「バブル

《日経平均株価はいずれ30万円に》経済アナリストが解説する「日本の衝撃の未来」と「バブルのサイン」
11/1(金) 7:00配信

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現代ビジネス
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2024年7月10日、日経平均株価は史上最高値の4万2224円2銭を記録した。その一方で、8月には過去最大の暴落幅を記録し、株価乱高下の時代に突入している。インフレ時代の今、自分の資産を守り抜いていくために私たちはどのような対策をすべきなのか。NVIDIA急成長の背景や新NISAとの向き合い方を見直しながら、日本経済の未来について考えていかなくてはならない。

【漫画】頑張っても結果が出ない…「仕事のできない残念な人」が陥るNG習慣

本連載では世界的経済アナリストのエミン・ユルマズ氏と第一生命経済研究所の​永濱利廣氏が語る日本経済復活のシナリオを、『「エブリシング・バブル」リスクの深層』より一部抜粋・再編集してお届けする。

『「エブリシング・バブル」リスクの深層』連載第10回

『「日本企業は海外で稼いでいる」…絶対に知っておきたい、円安の今こそ「株式投資がアツい理由」』より続く

「1ドル=300円」で日経平均株価は30万円になる
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エミン:エミン・ユルマズ。トルコ出身のエコノミスト・グローバルストラテジスト。レディーバードキャピタル代表。1996年に国際生物学オリンピック優勝。1997年に日本に留学し東京大学理科一類合格、工学部卒業。同大学院にて生命工学修士取得。2006年野村證券に入社し、M＆Aアドバイザリー業務に携わった。現在各種メディアに出演しているほか、全国のセミナーに登壇。

永濱:永濱利廣(ナガハマ トシヒロ)。第一生命経済研究所首席エコノミスト。1995年第一生命保険入社。98年より日本経済研究センター出向。2000年より第一生命経済研究所経済調査部、16年より現職。景気循環学会常務理事、衆議院調査局内閣調査室客員調査員などを務める。

エミン:日本経済の歴史を見ると、だいたい70年くらいのサイクルで動いていることがわかります。東京証券取引所の前身である東京株式取引所ができたのが1878年9月。そこから日本の株価は上昇を続け、天井に達したのは41年6ヵ月後の1920年3月。この間に株価は実に297倍にもなりました。

その後日本が戦争に突入していくと株価も下落。天井から23年3ヵ月後の1943年6月に日本証券取引所に統合され底入れします。

戦後、1949年5月に東京証券取引所が再出発を果たすと、日本株は再び上昇サイクルに入ります。この間に日経平均は225倍になっています。約40年7ヵ月後の1989年12月に再びピークをつけ、その後、バブル崩壊とともに株価は下落。低迷期が23年7ヵ月続きます。

その後2013年に「アベノミクス」が開始。7月に東証と大証が統合し日本取引所となったころから再び上昇サイクルに転じました。

いまはこの新しい上昇サイクルの真っ只中で、あと30年くらいは日経平均は上昇を続けると考えられます。これをもって、私は「2050年に日経平均株価は30万円を超える」と予想しています。

30万円と言うと驚かれるのですが、このまま円安が進み、仮に1ドル=300円くらいになると、「日経平均30万円」がもっと早く実現すると思います。1ドル=300円とは、要するに円の価値が1ドル100円だった時に比べて3分の1になるということ。その時の30万円には実際10万円の価値しかないわけです。

ただ、何度も言いますが、株価が上がる根本的な理由とは、企業の業績が伸びることにあります。為替の影響はあくまで2次的なもの。

日本株には上昇余地がまだまだある
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エミン:2013年の年初に日経平均株価は約1万円、PERは約17倍でした。それから約10年で日経平均は約4倍になりましたが、PERは変わっていません。むしろわずかに下げている。要するに、その間に企業の利益も4倍になっているということです。

企業業績の上昇は今後も続くと期待しています。日経平均全体のROE(自己資本利益率)は約8パーセントですが、アメリカをはじめ世界では10パーセント以上が当たり前です。日本企業も資本効率向上に取り組んでいますので、いずれROEはもっと上昇するでしょう。

2023年3月、東証は上場企業に対して「低PBR対策」の実施を要請しました。PBRとは株価純資産倍率のことで、PBRが一倍を割っている場合、会社を潰して清算したほうが儲かるという意味。

日本企業の中にはPBRが一倍を割っている企業がたくさんあります。こうした企業は自社株買いをしたり、配当金を上げたりして、低PBRの解消に動くと予想されます。こうした動きが活発化するだけでも日経平均はもっと上がるのです。

また、日本では取引先との関係維持のために、株を持ち合っていることがあり、こうした株を政策保有株と言います。ただ、これは株を塩漬けにしているに等しいので、株式市場の活性化という面ではマイナス。そのため東証プライム上場企業では政策保有株を売却する動きが出てきていますが、解消されたのはまだ2割程度です。

東証が進める株式市場改革はまだまだ道半ばで、改善の余地は大きい。要するに日本株には上昇余地がまだまだたくさん残されているわけです。

日経平均はすでに4万円をつけたので、5万円はかなり見えてきました。となると、その先に10万円までいくのも現実味を帯びてきている。それこそFRBが利下げし、ちょっとしたラリーがあれば5万円に到達するかもしれません。

ただ、どこかで一度はバブルになると思います。全員が「日経平均はもうすぐ30万円」と言い出したら、それがバブルのシグナルなんじゃないでしょうか。そうなったら早く売ったほうがいいと思います(笑)。

永濱 利廣、エミン・ユルマズ