Hafize Gaye Erkan: 터키의 최근 경제 및 금융 발전

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Hafize Gaye Erkan: 터키의 최근 경제 및 금융 발 전

2023년 7월 27일 앙카라에서 열린 인플레이션 보고서 2023-III 브리핑에서 터키 공화국 중앙은행 총재 Hafize Gaye Erkan 박사의 연설 .

중앙 은행 연설  |  

2023년 7월 31일

하  피즈 게이 에르칸

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존경하는 언론인 여러분, 참석자 여러분,

2023년 세 번째 인플레이션 보고서 브리핑에 오신 것을 환영합니다. 오늘 회의에 참석해 주신 여러분과 모든 온라인 참가자들에게 존경과 인사를 전하고 싶습니다.

프레젠테이션을 시작하기 전에 중앙 은행의 주요 목표는 물가 안정이라는 점을 강조하고 싶습니다. 

우리는 인플레이션을 영구적으로 낮추기 위해 통화 긴축 절차에 착수했습니다. 우리는 인플레이션 전망이 크게 개선될 때까지 시의적절하고 점진적으로 필요한 만큼 긴축을 더욱 강화할 것입니다. 

우리는 인플레이션 지표와 기본 인플레이션 추세를 면밀히 모니터링하고 있습니다. 우리는 가격 안정이라는 주요 목표에 따라 우리의 모든 도구를 계속해서 단호하게 사용할 것입니다. 

이에 따라 통화긴축 과정을 지원하기 위해 금리인상과 함께 선별적 신용긴축 및 양적긴축을 결정했으며, 앞으로도 그럴 것입니다. 

따라서 제 연설과 다음 Q&A 세션은 전적으로 인플레이션과 통화 정책에 초점을 맞출 것입니다.

우리는 우리가 예상했던 디스인플레이션 및 안정화 기간으로 향하는 전환기에 있습니다. 이러한 전환 과정에서 시장은 자체 내부 역학 내에서 안정화되고 있습니다.

단기적으로 인플레이션은 환율 조정과 재정규율 조치로 인해 일시적으로 상승할 것이다. 

한편, 우리는 2024년에 지속 가능한 디스인플레이션 시작을 위한 토대를 신중하게 마련하고 있습니다.

우리는 2023년 말, 특히 2024년 2분기 인플레이션의 기본 추세에서 양적 및 선택적 긴축 결정과 함께 금리 인상 결정의 누적된 긍정적 효과를 느끼기 시작할 것입니다. 

일단 디스인플레이션 과정에 진입하면 상대 가격의 일시적인 조정은 환율 안정, 경상수지 개선, 재정 규율, 자본 흐름의 영구적 강화 및 준비금 증가로 대체될 것입니다. 

결과적으로 인플레이션과 기대의 기본 추세는 지속적으로 개선될 것입니다.

우리는 2025년 이후를 안정기의 시작으로 보고 있습니다. 이 기간 동안 디스인플레이션이 가속화되고 예측 가능성이 높아집니다. 

영구적인 디스인플레이션은 투자와 적격한 성장을 동반할 것입니다.

브리핑에서는 이전 인플레이션 보고서 이후 발표된 데이터에 비추어 세계 경제 및 인플레이션에 대한 평가를 먼저 여러분과 공유할 것입니다. 다음으로 통화정책 전략과 중기 인플레이션 전망을 제시하겠습니다.

글로벌 성장은 여전히 ​​미약합니다. Türkiye가 수출하는 110개국의 성장률과 수출 비중을 사용하여 구성된 글로벌 성장 지수는 보고 기간 동안 거의 변하지 않았습니다. 2022년에 비해 연간 기준으로 외부 수요가 감소하고 있습니다.

Türkiye의 주요 무역 파트너 중 하나인 유로존에서 플래시 제조업 PMI 지표는 7월에 42.7로 떨어졌는데, 이는 대유행 이후 최저 수준을 기록한 것입니다. 

반면 중국은 2분기에 0.8% 성장했다. 이 성장은 기대 이하로 유지되었으며 1분기에 비해 상당한 둔화를 나타냈습니다.

원자재 가격과 공급 상황에 대한 우호적인 전망은 글로벌 성장 둔화에 힘입어 이번 보고 기간에도 계속됩니다. 

주요 상품 지수는 전년 대비 18.3% 하락했지만 장기 평균을 웃돌고 있다.

반면에 세계 경제 활동은 부문별로 다양합니다. 

산업 생산은 여전히 ​​부진한 반면, 수요 상황을 더 많이 반영하는 서비스 부문은 여전히 ​​강세를 유지하고 있습니다.

올해 2분기 글로벌 서비스 PMI는 54.9를 기록해 기준치 이상을 유지했습니다. 

한편 제조업 PMI는 기준치인 49.3을 밑돌았다. 

제조업과 서비스 부문 간의 차이는 선진국에서 훨씬 더 두드러집니다. 

성장률 하락과 산업 생산의 약세는 원자재 가격을 통해 인플레이션에 긍정적인 영향을 미칩니다.

선진국과 신흥국의 평균 소비자물가상승률은 각각 4.2%와 5.1%로 떨어졌다. 이러한 하락에도 불구하고 인플레이션은 선진국의 목표 수준인 2%와 신흥 경제국의 평균 목표 수준인 3.5%를 계속 크게 웃돌고 있습니다. 

전 세계적으로 타이트한 노동 시장과 내수 부양으로 인한 서비스 인플레이션의 경직성은 핵심 인플레이션과 기대치의 하락을 억제합니다. 

보고 기간 동안 핵심 인플레이션은 선진국에서 4.8%, 신흥 경제에서 5.6%로 소폭 하락했습니다.

높은 인플레이션 수준과 특히 핵심 지표로 인해 중앙 은행은 통화 긴축을 계속합니다.

모든 선진국을 포함하여 모니터링한 27개 중앙 은행 중 19개에서 인플레이션이 목표를 초과했습니다.

팬데믹 이후의 인플레이션 상승은 여러 국가에서 거의 동시에 시작되었습니다. 

그러나 신흥국은 선진국보다 일찍 금리 인상을 시작했고 근원 인플레이션을 줄이는 데 더 성공적이었습니다. 

존경하는 참석자 여러분, 다른 나라의 인플레이션과 통화 정책에 대해 간략히 설명한 후 우리나라의 인플레이션에 대한 평가를 여러분과 나누고자 합니다. 

인플레이션은 10월 최고치인 85.5%에서 6월 현재 38.2%로 떨어졌습니다.

이는 환율의 안정과 하락하기 시작한 글로벌 원자재 가격이 주도했습니다.

6월 연간 인플레이션에 대한 하위 그룹의 기여도는 인플레이션 감소에 대한 가장 큰 기여가 핵심 상품, 식품, 특히 에너지에서 비롯되었으며 글로벌 원자재 가격에 유리한 영향을 미쳤음을 나타냅니다. 

반면 인플레이션 경직성을 반영한 서비스 부문은 15포인트 부근에서 보합세를 유지했다. 

우리는 인플레이션의 기본 추세에 대한 일련의 지표를 면밀히 모니터링하고 있습니다. 기본 인플레이션을 식별하기 위해 B 및 C 지수와 같은 "배제 방법"과 SATRIM 및 중간 인플레이션과 같은 "통계 방법"에 기반한 접근 방식을 사용합니다. 

단기 역학 관계를 더 잘 이해하기 위해 월별 또는 분기별 계절 조정 인플레이션 데이터를 조사합니다. 

우리가 추적하는 광범위한 지표는 6월 인플레이션의 기본 추세가 강화되었음을 나타냅니다.

이는 강력한 내수, 임금 및 환율 변화, 서비스 인플레이션의 경직성에 의해 주도됩니다.

올해 2분기 데이터에 따르면 내수는 강력한 경제 활동에 특히 영향을 미쳤습니다.

소매판매량지수, 내수 카드 지출액, 회전율 지표 등은 소비가 가속화되고 있음을 시사한다.

2분기 소비자들의 내구재 소비 계획이 급증했습니다. 자동차와 백색가전의 판매는 이전 기간 평균보다 상당히 높습니다.

국내 수요에 대해 요약한 전망에도 불구하고 총 공급량은 보다 완만했습니다. 

산업 생산과 수출의 연간 증가율은 외부 수요에 따라 2022년 하반기부터 둔화되고 있습니다. 

1분기 지진으로 인한 생산 손실이 2분기에 회복됐지만 이들 지표의 연간 증가율은 0에 가깝다.

지난해 하반기 설비가동률 하락은 재해 여파로 1분기에도 이어졌다. 7월 가동률은 여전히 ​​예년 수준을 밑돌고 있다.

국내 수요와 생산에 대한 전망은 총수요 여건이 여전히 인플레이션 상태임을 시사합니다.  

2022년 하반기에 약세를 보이던 우리가 모니터링하는 산출 격차 지표의 평균은 2023년 2분기 현재 2.3%로 상승했습니다.

장기간 동안 수요가 공급보다 빠르게 증가하는 것은 인플레이션에 상당한 위험이 됩니다. 

수요와 공급의 균형은 가격 안정에 필수적이며, 가격 안정은 지속 가능한 성장에 필수적입니다. 

따라서 우리는 선별적인 신용 긴축 결정이 내수 균형을 이룰 것으로 기대합니다. 

산출 격차를 줄이는 것이 디스인플레이션 과정의 중요한 요소가 될 것입니다. 

국내 수요의 급속한 성장으로 120억 달러에 가까운 에너지 가격 하락 영향에도 불구하고 2023년 상반기에 수입이 4% 이상 증가하여 1,850억 달러에 달했습니다. 

글로벌 발전, 신용 확장 및 불확실성에 대한 인식에 힘입어 올해 상반기 금 수입은 전년 동기 대비 약 110억 달러 증가했으며 전년도 수준의 3배를 넘어섰습니다.

내수의 가속화로 소비재 수입액은 80억 달러 이상 증가해 전년 대비 1.6배 증가했다.

이런 상황에서 튀르키예의 12개월 누적 경상수지 적자는 5월 현재 600억 달러다. 

하반기에는 통화 긴축과 서비스 수익으로 인해 경상수지가 크게 개선될 것으로 예상됩니다.

강력한 국내 수요는 인플레이션과 환율에 직접적인 영향을 미치고 경상 수지를 통해 영향을 미칩니다. 환율 변동은 비용, 대차대조표 및 기대치와 같은 다양한 채널을 통해 인플레이션에 영향을 미치고 있습니다. 

비용 채널을 중심으로 보면 2018년까지 하락했던 추정 환율전가계수는 최근 다시 상승하기 시작했다.

기대치와 비용 채널을 분해하는 시변 매개변수가 있는 Phillips Curve 모델의 결과는 통과율이 현재 약 25%일 수 있음을 암시합니다. 

환율 전가율은 부문별로 다르지만 전 부문에서 환율 전이율이 증가하는 현상이 관찰됩니다.

이는 평균적인 효과이지만 통과율은 경제 상황에 따라 달라질 수 있습니다. 수요가 많은 기간에는 통과가 특히 빠릅니다. 

금리인상, 양적긴축, 선택적 신용긴축 등으로 강화된 통화긴축 프로세스는 환율 안정을 뒷받침할 것입니다.

임금 인상은 특히 노동 집약적 부문에서 비용 증가로 이어집니다. 

최저임금 인상에 가장 민감한 업종은 행정지원서비스, 요식업, 도소매업 등으로 분석됐다. 

우리의 계산에 따르면 대부분의 임금 인상은 향후 몇 개월 동안 물가에 크게 반영될 것입니다.

이는 다음 몇 분 동안 여러분과 공유할 예측 경로에도 반영됩니다.

서비스 부문의 물가 상승률은 여전히 ​​높고 서비스 인플레이션은 상품 인플레이션보다 경직적입니다. 

서비스와 핵심재를 모두 포함하는 B지수의 연평균 증가율은 최고치인 77%에서 46.6%로 떨어졌고 서비스 인플레이션은 55% 이상 경직됐다. 

가격이 하락하는 품목과 가격이 오르는 품목의 비중을 나타내는 확산지수를 서비스업으로 계산하면 과거 평균을 웃돈다. 가격 인상은 부문 전체에 퍼집니다. 

시간에 따른 가격 책정 방식은 서비스 부문에서 더 널리 퍼져 있습니다. 서비스 항목은 가격 책정 방식으로 인해 인플레이션 효과가 장기간에 걸쳐 확장됩니다. 

우리는 인플레이션이 교육 및 의료 서비스뿐만 아니라 임대료와 같은 항목에서 더 지속적이라는 것을 알 수 있습니다. 임대료는 연중 특정 시기에 가격이 변합니다. 핵심재에서 0.6인 지속계수는 교육과 임대료에서 0.9 이상이다. 

집값 상승과 역연동 현상 외에도 부동산 시장의 수급 불일치로 인해 임대료가 상승하여 인플레이션에 영향을 미칩니다.

음식, 임금 및 관광 발전에 크게 영향을 받는 레스토랑 및 호텔 하위 그룹에서 월별 증가가 지속됩니다.

서비스 부문의 이러한 발전과 병행하여 기대 인플레이션도 한동안 높은 수준에서 경직되었고 최근 몇 달 동안 다시 상승하고 있습니다. 

인플레이션의 지속성을 깨는 것은 앵커링 기대치에 달려 있습니다. 

디스인플레이션으로 전환하는 동안 우리는 예측 가능성을 보장하고 누적 효과를 통해 수요 균형을 유지하기 위해 통화 긴축을 기대합니다. 디스인플레이션 과정은 인플레이션 기대치의 재조정과 함께 가속화될 것입니다.

통화 정책

내외 귀빈 여러분,

우리 통화정책의 목표는 물가안정이다. 물가 안정은 인플레이션의 변동성을 줄이면서 인플레이션을 영구적으로 낮추는 것을 목표로 합니다. 

가격 안정성은 거시 금융 안정성의 필수 조건입니다. 

이를 위해 우리는 6월에 강력한 통화긴축 절차를 시작했습니다. 우리는 이 과정이 점진적이고 균형적이며 안정적일 것이라고 강조했습니다. 

양적긴축과 선택적 신용긴축으로 금리인상을 강화하여 근본적인 물가상승률과 기대기대를 낮추는 것을 목표로 합니다. 

우리는 인플레이션이 한 자릿수와 중기 목표로 떨어질 때까지 모든 도구를 단호하게 계속 사용할 것입니다.

6월 금통위 회의를 앞두고 우리는 통화정책의 실효성을 강화하기 위한 두 가지 중요한 의제를 결정했습니다. 

첫째는 시장금리와 정책금리의 스프레드를 줄이는 것이다. 지난 6월 1차 MPC 결정 이전에는 평균 예금금리가 40% 이상, 기준금리는 8.5%였다. 

6월 금통위 결정의 일환으로 금리인상과 함께 증권유지관행을 통해 예금의 거시건전성 체계를 간소화하는 첫걸음을 내디뎠습니다. 

이러한 단계 직후 최대 3개월 만기 예금의 이자율은 약 12포인트 감소한 30%였습니다. 

우리는 예금이 은행 부문의 가장 구속력 있는 제약이며 시장의 기능과 가격 행동에 부정적인 영향을 미치기 때문에 예금으로 프로세스를 시작했습니다. 따라서 거시건전성 구조의 단순화 과정은 금리인상과 더불어 정책금리의 실효성을 균형적으로 높였다.

두 번째 의제는 소매 대출 가속화로 인한 인플레이션 효과를 억제하는 것입니다.

2023년 첫 6개월 동안 소매 대출은 신용 카드에서 70%, 차량 대출에서 68%를 초과하는 비율로 증가했습니다. 

총 소매 대출은 40% 증가하여 2조 터키 리라를 넘어섰습니다. 올해 1분기와 2분기 성장률은 지난 10년 평균보다 3배 이상 높다. 

신용 확장은 내수를 부추기고 기대를 악화시키며 수입과 경상수지 적자를 증가시킵니다.

통화 긴축의 일환으로 금리 인상과 선택적 신용 긴축에 대한 7월 MPC 회의 결정으로 신용 확장이 인플레이션에 미치는 영향을 억제했습니다. 

신용외에도 양적긴축을 통해 유동성을 살균하여 금리인상 효과를 높이고 있습니다.

요약하자면 통화 긴축 과정에서 우리는 양적 긴축과 선택적 신용 긴축을 통해 점진적이고 꾸준한 금리 인상을 보다 총체적이고 강력하게 만들고 있습니다.

6월과 7월 MPC 회의에서 내린 결정으로 기준금리를 8.5%에서 17.5%로 총 900bp 인상했습니다. 이에 따라 정책금리는 두 달 만에 두 배 이상 올랐다.

증권 업무를 단순화하기로 결정함에 따라 예금 금리는 하락한 반면 기준 금리는 인상되었습니다. 예금 금리는 인플레이션 기대치에 더 부합하는 수준에 이르렀습니다. 

그러나 우리는 또한 달러라이제이션을 증가시키지 않는 수준에서 예금 금리를 유지하는 것을 중요하게 생각합니다. 

따라서 터키 리라 유동성의 균형을 유지하기 위해 양적 긴축을 시행하기로 결정했습니다. 

이런 식으로 시스템에 축적된 과잉 유동성은 준비금 요구를 통해 살균됩니다. 영향 분석에 따르면 이 단계를 통해 4,500억에서 5,000억 터키 리라의 유동성이 시스템에서 인출될 것입니다.

선택적 신용긴축을 통해 재원이 공급이 아닌 소비로 몰리면서 물가안정이 훼손되는 것을 방지하고자 합니다. 

이에 따라 차량 대출의 성장 한도를 3%에서 2%로 낮췄습니다. 

우리는 또한 투자, 수출, 농업 및 상인 대출을 제외한 상업 대출의 성장 한도를 3%에서 2.5%로 줄였습니다. 

또한 신용카드현금활용 및 당좌대출에 적용되는 월별 최고금리를 인상하여 내수 균형을 지원하고 있습니다.

금리의 경우 수출 및 투자 대출을 제외한 터키 리라 상업 대출에 대한 첫 번째 계층이 제거되었습니다. 기업 대출에 대해 단일 계층 이자율 임계값을 적용하면 공급/수요 균형에 추가로 기여할 것입니다.

우리는 의사 결정의 잠재적 영향을 신중하게 분석하고 최적화함으로써 전체적인 접근 방식으로 모든 도구를 사용한다는 점을 강조하고 싶습니다. 같은 접근 방식으로 점진적이고 결정적인 조치를 계속 취할 것입니다.

중앙은행의 국제 준비금은 6월 이후 강하게 증가하고 있습니다. 

국제 총 준비금은 2022년 말 1,288억 달러에서 5월 말 985억 달러로 감소했습니다. 

우리의 준비금은 7월 14일 현재 약 150억 달러에서 1130억 달러 이상으로 증가했습니다.

위험 프리미엄에 긍정적인 전망이 있습니다. 5년 CDS 프리미엄은 국내 불확실성으로 지난 5월 700bp를 넘어 올해 최고치를 기록했다. 

그러나 6월에 상당한 하락세를 기록하기 시작했고 오늘 현재 435포인트까지 떨어졌습니다. 

위험프리미엄이 하락한 가운데 6월 이후 15억 달러 이상의 순유입을 기록했다. 

우리는 또한 시장에서 환율 변동성이 감소하는 것을 봅니다. 

1개월 만기 미국 달러/터키 리라 옵션에 내포된 환율 변동성은 5월의 57포인트 정점에서 7월 25일 현재 20.2포인트로 급격하게 떨어졌습니다. 

마찬가지로 12개월 옵션이 암시하는 환율 변동성은 5월 47포인트에서 7월 25일 30포인트 아래로 감소했습니다.

통화 정책 전략이 시장에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 준비금이 강화되고 자금조달 여건이 개선되며 내재환율 변동성이 감소하고 있습니다.

중기 계획

존경하는 손님,

예측의 출발점인 경제 전망을 요약한 후, 이제 중기 전망을 말씀드리겠습니다.

외부 수요에 대한 간략한 설명을 제공하는 글로벌 성장 지수에 대한 가정을 2023년에는 약간 상향, 2024년에는 하향으로 수정했습니다.

이전 보고 기간 이후 현물 및 선물 시장의 원유 가격은 우리의 예측과 일치했습니다. 

우리의 유가 가정은 그대로 유지되었습니다. 

상품 및 에너지의 선물 시장에 반영된 지정학적 및 공급 측면 효과로 인해 2024년 수입 가격에 대한 가정을 상향 조정했습니다.

국내 식품가격의 상승세는 공급측면의 문제와 시장구조의 미비로 인해 지속되고 있다. 

최근 적색육 및 적색육 관련 가공식품의 가격이 크게 상승하였다.

적색육 가격 외에도 야채 가격도 수급 상황에 따라 높은 비율로 상승했습니다.

우리의 예측은 식품 인플레이션이 2023년 말에 61.5%, 2024년 말에 35.0%가 될 것이라는 가정을 반영합니다.  

존경하는 손님,

이에 따라 우리는 인플레이션 경로를 대폭 수정했습니다.

2023년 말 인플레이션 전망치를 58%로 높였습니다.

2024년 말 전망치를 33%로 수정했습니다.

2025년 말에 우리는 인플레이션이 15%로 감소할 것으로 예상합니다.

예측 경로의 수정은 2023년 말에 35.7포인트, 2024년 말에 24.2포인트가 되었습니다. 

우리의 예측에서 이러한 주목할만한 변화에 대한 이유를 여러분과 공유하고 싶습니다.

이전 보고 기간과 비교하여 TL 표시 수입 가격의 발전으로 2023년과 2024년 연말 인플레이션 전망이 각각 7.5포인트와 8.3포인트 상승했습니다.

이것은 주로 환율 발전에 의해 주도되었습니다. 

실현과 상향된 가정 속에서 식품 가격은 2023년에 8.5% 포인트, 2024년에 6.0% 포인트 우리의 예측에 추가되었습니다.

또한 가계 이전, 세금, 임금 및 관리 가격 조정과 같은 다른 경제 정책에 대한 변경으로 인해 2023년 말 인플레이션 예측은 7.5포인트, 2024년 말 인플레이션 예측은 3.6포인트 증가했습니다.

예상보다 강한 국내 수요로 인해 연말 인플레이션 전망은 2023년에 1.3포인트, 2024년에 0.4포인트 상승했습니다. 

마지막으로 예측 편차의 영향과 예측 방식의 변화는 2023년과 2024년 연말 전망에 각각 10.9와 5.9포인트를 더했다.

예측 접근 방식의 변경으로 인해 인플레이션 예측이 상향 조정된 주된 이유는 이전 보고서에 제시된 경로에서 중간 목표를 더 강조한 반면, 우리의 예측은 Central의 기술적 예측과 일치했기 때문입니다. 변화하는 거시 경제 전망을 고려한 은행.

우리의 인플레이션 예측에는 정책 대응과 그 누적 효과가 포함됩니다.

우리의 통화 정책 대응은 근본적인 인플레이션 추세를 줄이는 데 맞춰져 있습니다. 우리는 기본 인플레이션에 영향을 미치는 통화 및 금융 조건을 신중하게 분석합니다.

정책금리를 점진적으로 인상하는 한편, 우리는 시장금리가 인플레이션 기대치에 보다 잘 부합할 수 있도록 거시건전성 프레임워크의 단순화 프로세스를 통해 시장 메커니즘의 기능을 향상시킬 것입니다.

또한 우리는 선택적 신용 긴축을 통해 인플레이션을 목표로 하는 안정화 조치를 취했고 앞으로도 계속 취할 것입니다.

양적 긴축 결정을 통해 우리는 환율과 내수 과잉을 유발하지 않고 터키 리라 유동성의 안정적인 발전을 보장할 것입니다. 

우리는 터키 리라 저축 수단을 다양화하고 자본 시장의 심화를 지원하기 위한 노력을 시작했으며 곧 발표할 예정입니다.

중앙 은행은 신뢰, 안정성 및 투명성의 원칙에 따라 전적으로 데이터를 기반으로 완전한 조정을 통해 결정을 내릴 것입니다.

우리는 인플레이션, 시장, 통화 및 금융 상황에 대한 결정의 영향을 지속적으로 측정하여 통화 긴축 프로세스를 동적으로 최적화할 것입니다.

점진적이고 꾸준한 발전을 통해 우리의 목표는 기대의 고정과 예측 가능성을 회복하는 것입니다.

말씀을 마치면서, 전체 보고서와 기자회견 준비에 참여해주신 모든 동료들, 주로 금융통화위원회 위원들과 통화정책연구부 직원들에게 다시 한 번 감사드립니다.

이제 질의응답 시간으로 넘어갈 수 있습니다.

저자 소개

하피제 가예 에르칸

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